国庆黄金周旅游热，复星旅游文化（01992）如何受益？

临近十一国庆黄金周，旅游热情空前高涨，近日携程发布的“2020中秋+国庆旅行指北”显示，“大西北”国庆热度暴增475%，而去哪儿网平台数据显示，“十一”多城市酒店预订同比已涨超100%，具有品牌知名度，以及稀缺的旅游产品受到游客青睐。

实际上，旅游需求的释放，早在第二季度开始就已经显现，根据相关机构测算，第二季度，全国A级旅游景区游客接待量环比增长158.7%，旅游收入环比增长131.7%，而第三季度，全国A级旅游景区总体游客接待人数达到去年同期的7成左右，一些地方景区已接近去年同期水平。

而旅游行业的复苏，得益于国内疫情得到有效控制，且全球抗疫也取得了突破性进展。根据相关媒体报道，俄罗斯于8月宣布已注册全球首款新冠疫苗，近日美国疾病控制与预防中心透露新冠肺炎疫苗在2021年春夏时可全面向美国公众发放，种种迹象证明疫苗呼之欲出，抗疫曙光已现。

智通财经APP了解到，复星旅游文化（01992）作为全球综合性旅游集团，超越行业的复苏态势，旗下的度假村及旅游目的地恢复均超市场预期。2020年上半年，截止8月，该公司旗下的Club Med 全球共26 家度假村恢复运营，中国区和欧洲区度假村的入住率分别恢复至约88%和95%，而亚特兰蒂斯酒店7月客房计入住率为88.1%，远高于去年同期。

去年11月，复星旅游文化收购Thomas Cook全球品牌，今年7月份启动Thomas Cook生活方式平台，近期又在在英国上线启动全新的Thomas Cook在线旅行社。Thomas Cook拥有百年历史，复星旅游文化接手其品牌后，参照之前Club Med的成功经验，Thomas Cook有望重获生机。

重创后的重振势头

2020年疫情使得旅游行业重创，复星旅游文化业绩表现比行业相对要抗跌，2020年第一季度，营业额下滑15.9%，下滑幅度远低于行业水平，二季度主要受海外资产影响，营业额下滑较大，但整个上半年，该公司仍实现经调整EBITDA盈利，其中Club Med为3.59亿元，亚特兰蒂斯为1亿元。

业务全球化布局，通过轻资产战略扩大业务范围，品牌组合丰富，通过收购方式不断扩张品牌组合，直销比重高，通过全球化的直销渠道实现旅游产品输出，经过多年打造，复星旅游文化的这些优势，造就了深厚的护城河，使其能够在不可抗力因素下领跑行业，且保持EBITDA盈利。

该公司的多品牌矩阵中，核心的主要为Club Med品牌和旅游目的地品牌，前者包括Club Med及本土化的Club Med Joyview，后者包括亚特兰蒂斯以及丽江和太仓复游城。此外，去年11月收购的Thomas Cook品牌，经过今年的重整之后，有望成为该公司核心品牌之一，并带来业绩贡献。

上半年，受疫情影响，ClubMed营业额有所下降，但下半年业绩有望实现复苏，截至2020年7月，全球已开业度假村入住率恢复至61%，截至2020年8月，全球有26家度假村已重新开业，已开业的超过10家入住率恢复至70%，预计在2022年底前计划开业10个新度假村。

以下为复星旅游文化度假村今年以来各月份受疫情影响及恢复情况：

而亚特兰蒂斯第二季度恢复情况良好，营业额恢复至去年同期水平的75.1%，入住率达到61.3%，已超过去年同期。从具体月份看，在6月份，旅游业务营业收入恢复至2019年同期的97%，7月份，营业收入较2019年同期实现双位数的增长。十一黄金周临近，多数机构看好亚特兰蒂斯期间表现。

此外，该公司积极调整营销战略并实施促销活动，三亚亚特兰蒂斯酒店7月的营业额约为1.48 亿元，同比增长18%。按客房计入住率为88.1%，高于去年同期的81.4%，在8 月的前15 天，按客房计入住率预计约95%。在国内疫情得到控制的情况下，周边游和国内度假村的需求均出现了强劲反弹。

ClubMed及三亚亚特兰蒂斯于从Q2及之后月份恢复明显，随着Club Med于下半年开业数量持续增加，潜在的旅游需求正待释放，特别是第四季度适逢旅游旺季，Club Med有望实现业绩增长，而亚特兰蒂斯作为“三亚地标”，按月预计仍维持双位数增长势头，下半年有望锁定双位数的增长水平。

太仓及丽江现金回流

太仓和丽江复游城项目是亚特兰蒂斯的升级版，同属于旅游目的地品牌，是在亚特成功经验的基础上，复制了以运营+地产出售的商业模式，同时也因地制宜提供及升级了特色的旅游产品服务。目前这两个项目建设进程初步已开始提供现金流入，后期将持续为该公司带来利润贡献。

丽江复游城的总建筑面积约310000 平方米，项目计划包括可售度假客栈和住宿，2020年7 月，已取得约占28000平方米建筑面积的可售度假客栈和住宿单位的预售许可证，并计划于2020 年下半年开始预售活动。

而太仓复游城计划提供各种主题体验和特色旅游，打造华东地区最大的室内滑雪场，总建筑面积约1286,000 平方米，项目计划包括可售度假物业单位，总建筑面积超过554000 平方米。2020 年7 月，该项目已获约100000 平方米建筑面积的销售许可，部分物业单位已开始预售。

按照配套物业面积，丽江房价均价在1.8-2.22万元/平方米，而太仓房价在1.8-2万元/平方米，这两个项目配套物业资金回笼数额分别在42.66-52.6亿元和99.72-110.8亿元。和亚特兰蒂斯模式一样，回笼的资金支持公司运营需求以及业务扩张需求，实现轻重资产战略协同发展。

2020年4月，三亚市政府宣布与复星旅游文化签署战略合作协议，公司计划投资240亿元打造“三亚·复游城”项目，拟开发建设世界级主题乐园、主题酒店、国际消费中心、康养中心、财富管理中心等旅游业态。该公司旅游目的地再添项目猛将，不排除通过以往的成功模式，再次布局全国其他优质地区。

考虑到丽江和太仓复游城项目于下半年相继预售开业，预计该度假地产带来一定的EBITDA利润贡献。拉长周期看，若疫苗进展顺利，预计复星旅游文化于2021年该公司业绩将恢复至2019年的水平，在盈利上，由于太仓及丽江助阵，加之费用控制，预计EBITDA同比实现双位数增长。

估值低，有望受到市场追捧

值得一提的是，Thomas Cook拥有百年历史，其品牌形象在英国根深蒂固，复星旅文拿下这个品牌后，经过一系列的整合，业绩改善预期非常强。

根据数据，复星旅游文化推出的Thomas Cook 生活方式平台，在平台发布的25 天内完成了交易总额3324 万元、APP 下载量超11.8 万次。该公司通过Thomas Cook 客生活方式平台直接触达C 端客户，通过科技引领，洞察客户对旅游度假等消费需求的变化，实现个性定制，有希望成为新的营业利润增长点。

此外，2020年疫情期间，除了业务持续推进以及品牌整合外，该公司积极控制费用支出，比如减少全球旅游场所的租期等，增加在手现金流量。于第二季度，该公司的Club Med成本减少60%，资本支出减少70%，现金流情况较稳定，截止6月，在手现金达62.55 亿元，是去年同期的3.65倍。

综上看来，十一黄金周临近，国内旅游热情高涨，而各国也在加紧疫苗研发，根据已知数据，疫苗最快明年可实现投入使用，届时，海内外旅游需求将得到快速释放。

复星旅游文化作为旅游行业龙头，一边持续推进业务进展，一般加大品牌整合以及业务协同，业绩恢复领先同行，在以往的节假日中表现好于同行，在十一黄金周期间预计仍会表现突出，且下半年有望实现恢复性增长。复星旅游文化目前估值较低，而随着第四季度旅游需求爆发，有望受到市场追捧。