9月电动车全面开花，多重利好叠加，布局正当时

本文转自微信公众号“新兴产业汇”，文中观点不代表智通财经观点

投资要点

9月电动车全面开花，多重利好叠加，布局正当时。1）特斯拉(TSLA.US)Q3交付13.9万辆，同环比实现44%/54%的高增，国产版再次大幅降价打开市场空间+Model Y上量，Q4销量将再上台阶，维持全球50万辆销量预期，21年有望翻番至100万辆；2）新造车势力销量持续高增，蔚来（NIO.US）、理想(LI.US)、小鹏（XPEV.US）Q3交付量再创历史新高，带动国内电动车TOC端市场爆发；3）欧洲政策强刺激下德英两国大超预期，叠加ID3交付及特斯拉季末冲量影响，欧洲9月销量预计接近14万辆，再创新高，全年翻番至110万辆，21年碳排考核趋严及补贴力度持续，叠加新车型上市，高增长可持续。因此从基本面看，国内销量、排产、业绩三重拐点确定，海外欧洲和特斯拉销量持续超预期，利好叠加，且电动车板块经过1个季度调整，核心标的估值相对明年50%的增长合理，布局正当时！

投资策略：特斯拉、新造车势力销量持续高增，带动电动车TOC端市场爆发；欧洲政策强刺激，9月销量再创新高；国内销量、排产、业绩三重拐点确定，强烈看好电动化大趋势！继续强推：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、当升科技、新宙邦、科达利、天赐材料、比亚迪(01211)、亿纬锂能、欣旺达等

风险提示：销量不及预期，政策支持不及预期

正文

Part 1. 特斯拉Q3销量同环比高增，降价+新车型一路高歌猛进

特斯拉20Q3交付13.9万辆，同环比44%/54%，符合预期。Q3全球交付13.9万辆，实际数或略多0.5%，达到14万辆，符合此前14.4万辆预期；其中，Model 3/Y交付12.4万辆，同环比+55%/+56%，Y在美国已上量；Model X/S合计销1.5万辆，同环比-13%/43%，新款s推出后销量有望恢复。Q2产量14.5万辆，同环比51%/76%，当月新增库存3944辆（含发出未交付），但特斯拉交付效率提升，实际在手库存减少。

中国市场表现亮眼，9月欧洲强势冲量。根据Marklines数据，7-8月特斯拉全球销量6.8万辆，预计9月全球销量7.1万辆，同环比大增。7-8月中国市场共交付2.3万辆，预计9月交付1.8万辆，20Q3销量4万辆以上；海外7-8月交付4.3万辆，预计9月交付5.8万辆，Q3交付10万辆左右。其中，Marklines显示美国Q3交付5.57万辆，卫生事件影响减弱后，Model Y产能爬坡贡献新增量；欧洲7-8月交付0.8万辆，预计9月销量1.5-2万辆（7月欧洲延期交付影响销量，8月恢复，9月预计冲量），Q3欧洲贡献销量2.3-2.8万辆。（Marklines销量数据与官网交付量绝对值有一定出入，仅供参考)

中国市场再降价，空间打开，维持全球50万辆销量预期，21年有望翻番。1-3Q特斯拉累计销量31.8万辆，同比增25%，我们预计Q4有望达到18万辆，全年销量50万辆，同比增36%。Q4销量增长主要来自：一是中国市场标准版M3降至25万、长续航降价至31万将带来满产满销，预计季度销量将突破5万辆；二是美国工厂MY产能爬坡，目前单月已超1万辆，有望再上台阶。21年欧洲及德州工厂投产，MY量产，销量有望翻番至100万辆，后续低价车型推出，推动电动车平价，引领全球电动化。

Part 2. 欧洲电动车季末冲量，同环比高增，大超预期

欧洲9月销量超14万辆，大超预期，长期电动化趋势明确。欧洲9月主流10国注册量合计14.1万辆，同比+165%，环比+58%，季末冲量效应明显，大超预期，1-9月累计66.9万，累计同比+102%。预计欧洲9月总体销量超14万辆，再创新高，大众MEB平台9月交付及特斯拉等车企季末冲量贡献主要增量。20年H1欧洲累计销量38万辆，预计20Q3欧洲销量32万辆左右，全年预计110万辆。碳排考核趋严及补贴力度持续，叠加新车型上市（特斯拉欧洲投产+MEB新车型落地），我们预计21年欧洲预期销量160-170万辆，同比50%。长期看，欧盟在现行最严碳排放政策上欲进一步提高标准，30年电动化率有望超50%。

德国：销售持续向上。9月电动车注册4.1万辆，同比+337%，环比+25%，其中纯电注册2.1万辆，插混注册2万辆，渗透率15.6%，环比上升2.4个百分点。

英国：9月车市整体冲量（每年3/9月换牌），大超预期。9月电动车注册3.4万辆，同比+166%，环比+303%，其中纯电注册2.2万辆，插混注册1.2万辆，渗透率10.5%，环比上升0.7个百分点。

法国：销量恢复高增长。9月电动车注册1.8万辆，同比+221%，环比+64%，其中纯电注册1万辆，插混注册0.78万辆，渗透率10.6%，环比上升0.1个百分点。

挪威：9月电动车注册1.3万辆，同比+76%，环比+67%，其中纯电注册0.96万辆，插混注册0.31万辆，渗透率81.6%，环比上升11.4个百分点。

瑞典：9月电动车注册0.99万辆，同比+174%，环比+33%，其中纯电注册0.37万辆，插混注册0.62万辆，渗透率34.4%，环比上升5.4个百分点。

意大利：开始放量，环比翻番。9月电动车注册0.7万辆，同比+240%，环比+100%，其中纯电注册0.41万辆，插混注册0.29万辆，渗透率4.4%，环比上升0.5个百分点。

瑞士：9月电动车注册0.43万辆，同比+221%，环比+70%，其中纯电注册0.29万辆，插混注册0.15万辆，渗透率20.2%，环比上升4.5个百分点。

西班牙：9月电动车注册0.4万辆，同比+201%，环比+58%，其中纯电注册0.2万辆，插混注册0.2万辆，渗透率5.7%，环比上升1.9个百分点。

葡萄牙：9月电动车注册0.19万辆，同比+66%，环比+47%，其中纯电注册749辆，插混注册0.12万辆，渗透率14.6%，环比上升4个百分点。

Part 3. 造车新势力Q3交付再创新高，竞争力凸显

9月中国市场造车新势力表现亮眼，交付再创新高，TOC端需求开始爆发。三大造车新势力Q3交付均再创新高，且均维持高增态势，20年销量上一台阶，且今年几家车企均加大新产品、智能化等方面研发，将进一步加强产品竞争力，未来发展可期！同时也反应toc端消费者对电动车的认可度，20-21年随着基于正向开发的纯电动化平台车型推出，电动车真实自主需求爆发，有望带来5年7倍空间。

蔚来：9月交付4708台，同比+133.2%，其中ES6与EC6交付3226台；Q3累计交付1.2万台，同比上涨154.3%，超财报预期，2020年累计交付2.6万台，全年交付将超年初预期的3.6-4万辆。

小鹏：9月交付3,478台，同比增长145%，其中P7单月交付2573台；Q3累计交付8578台，同比增长266%，创新高；2020年累计交付1.4万台，全年交付有望超过2.5万辆，上一台阶。

理想：汽车9月交付3504辆，环比8月增长29.3%，理想one凭借精准的市场定位，成为造车新势力中最畅销车型，第三季度交付8660辆，环比第二季度增长31.1%，创季度交付新高，2020年累计交付1.8万台，预计全年交付有望达到3万辆。

Part 4. Q3国内产业链排产、业绩拐点确定，未来4个季度同比增速持续向上

电动车龙头Q3拐点确立，趋势持续向上。行业排产方面，9月龙头厂商排产环比增长10-20%，国内景气度恢复至去年高点，开始有紧缺涨价的环节，10月行业排产进一步提升10%左右，龙头基本满产。我们测算Q3全球产业链龙头排产同增50-80%，国内龙头排产同增30%+，Q4进一步向好。业绩方面，龙头公司单季度业绩恢复20-40%增长，部分公司增速超过50%，拐点确立。

投资建议：特斯拉、新造车势力销量持续高增，带动电动车TOC端市场爆发；欧洲政策强刺激，9月销量再创新高；国内销量、排产、业绩三重拐点确定，强烈看好电动化大趋势！继续强推：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、当升科技、新宙邦、科达利、天赐材料、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等。核心零部件：三花智控、宏发股份、汇川技术等。

风险提示：销量不及预期，政策支持不及预期