新股前瞻|香港地毯成内地抢手货 美迪乐6个月怀揣688万赴港

随着国内经济水平的快速提升，服务业市场扩张以及居民收入水平的提升，国内地毯消费领域出现较大改善。行业内相关企业也开始敲响资本市场的大门，以期扩大融资渠道，取得进一步的发展。

10月8日，来自上海的美迪乐集团(Modular Space Group Limited)向港交所递交招股书，申请主板上市，浦银国际为其独家上市保荐人。

智通财经APP了解，美迪乐成立于2002年，是国内一家地面材料整体解决方案供应商，其主营业务是在中国内地、香港及澳门从事提供地材产品及相关设计、铺装及维护保养服务。

从市场份额的角度来看，美迪乐目前是香港最大的地毯地材分销商，占2019年香港地毯地材供应及铺装行业市场份额的10.4%。

从市场空间看发展潜力

国内地毯行业的发展基本与国内改革开放的步调保持了一致。随着市场需求的不断增长，我国地毯行业市场规模持续增长，规模不断扩大，行业内规模以上企业数量显著增长，产值也保持稳定增长的态势。

而作为2002年便成立的老牌地毯供应商，美迪乐的成长享受了行业快速发展的红利。

智通财经APP了解到，从行业角度来看，地毯制造行业规模的稳步增长，为国内地毯生产创造了良好的发展环境。2016年我国地毯制造随着机械化程度提升以及下游需求扩张，地毯产量出现加速增长趋势，据统计2019年我国地毯产量为13.4亿平方米，相比2018年的12.9亿平方米，增长了4.31%。

此外，我国还是全球主要的地毯出口国，近两年国内地毯出口总量在6亿平方米左右，2019年中国地毯出口量59694万平方米，进口量1032万平方米，2019年净出口58662万平方米。

在此背景下，我国地毯制造行业规模以上企业稳步提升，行业规模以上企业销售收入持续增长，截至2019年，我国地毯供应及铺装行业市场规模达到474亿元，同比增长7.24%，2014-2019年该行业市场规模复合增长率达到5.8%。

从消费领域来看，国内地毯消费领域主要集中在商住领域、交通运输工具以及娱乐场所。

近年来，随着国内房地产市场规模快速提升，居民住宅、写字楼使用面积扩大，以及消费者对室内装修要求的提升，带动了国内地毯产品在该领域的需求规模;另一方面，我国汽车保有量和飞机、高铁运量的增长，明显刺激了工业用地毯的市场活力。

整体而言，我国地毯需求呈现出全方面爆发的趋势。截至2019年，中国地毯表观需求量增至7.6亿平方米，相比2012年提高了74%。

从需求端领域的划分以及需求增长情况不难看出，美迪乐所处的市场环境是一直趋上增长的，而这也为公司带来了稳定的发展红利。

发展稳定亦有隐忧

招股书显示，美迪乐销售涉及的领域主要有主要为商业办公场所、运输及物流、酒店、教育机构、医疗以及零售，其客户主要为各大银行、跨国公司、国际连锁学校以及酒店、零售商店、餐馆及游乐场和电影院等娱乐场所的运营商。

按客户终端划分，美迪乐的客户终端仍以商业办公场所为主，2017-2019年，该消费终端分别占到公司当期总营收的82.6%、83.5%及84.6%。

不过，由于销售范围较大且客户较多，美迪乐的客户集中度较低。数据显示，于往绩记录期间，公司的五大客户分别贡献总收益的9.2%、8.5%、8.2%及12.5%，而最大客户分别占总收益的2.1%、1.9%、2.1%及3.0%。

从产品销售划分来看，虽然公司在招股书中多次提及其弹性地材产品的发展，但当前公司的核心收入来源仍以地毯销售为主，并且以商业办公场地最常见的方块地毯为主。

销售地域上，美迪乐虽为香港最大的最大的地毯地材分销商，但其销售地主体地区仍以内地为主。可以看到，2017-2019年，美迪乐在内地的销售占比从59%持续提升至71.3%，远高于同期在港澳地区的28.7%。

也正是得益于近3年在国内市场的稳定销售，让美迪乐的业绩实现了稳定增长。但作为一家实体制造业，公共卫生事件的到来对其产生了较深的负面影响。

招股书显示，在过去的2017年、2018年、2019年和2020年上半年，美迪乐的营业收入分别为1.95亿元、2.55亿元、2.85亿元和0.90亿元，相应的净利润分别为2926.0万元、2661.7万元、4192.5万元和688.7万元。在今年上半年，公司营收同比下滑了32.06%，净利润同比下滑了62.85%。

此外，随着公共卫生事件带来的连锁反应，公司的收账能力也出现一定的弱化。数据显示，2017-2019年，公司期内应收账款金额从4161.9万元持续增长至5753.2万元，直到今年上半年，公司应收账款金额达到5061.6万元。

值得注意的是，在此期内，公司应收账款账龄在3-12个月的账款从797.6万元持续增至1849.8万元;期内超过一年的应收账款从53.7万元增至184.3万元。并且应收账款周转天数也从2019年的71天增至今年上半年的109天.这无疑从侧面反映出公共卫生事件给公司带来了一定的财务压力。

除了财务上存在的一定压力外，在招股书的“风险因素”中，美迪乐还提及了其供应商集中度过高等经营风险问题。

智通财经APP了解到，在往绩记录期间，美迪乐的总采购额约88.2%、89.0%、88.7%及83.5%来自供应商A的地材产品。并且美迪乐提及，公司与该供应商的业务关系为其销售业务的关键环节。

值得一提的是，公司与最大供应商订立了分销协议，供应商有权监管美迪乐向内地、香港及澳门客户提供其地材产品。

因此，在风险因素中，美迪乐表示由于公司依赖供应商A的地材产品，若其地材产品供应出现任何短缺或延误，又或其业务关系出现任何恶化，均可能对经营业绩造成重大不利影响;并且在供应商施加的最低销售目标及不竞争条款下，若公司未能遵守规定可能会对其与供应商的关系造成不利影响。

可见，在产业链上下游博弈中，公司与其最大的供应商之间并没有议价权，并且其有可能成为影响公司未来稳定经营的“达摩克利斯之剑”，所以如何妥善处理与供应商的关系或成为美迪乐上市后投资者关注的话题之一。