有色：混沌中的秩序

本文来自微信公众号“齐丁有色研究“，文中观点不代表智通财经观点。

当前有色大宗品的行情的比较混沌，没有明确的方向，主要是经济还没有差到倒逼出美联储进一步的大放水，又由于二次卫生事件爆发、疫苗进程磕磕绊绊以及财政刺激由于党争受阻，经济又没有好到通胀特别强地上行。

多说无益，再次亮明观点——

我们认为，有色大宗品近期将总体保持坚挺，顶多是横盘震荡，单边下行的概率较低。“通缩预期+大放水”和“通胀上行+维持宽松”都是利好实际利率下行、有色价格上涨的组合，现在处于stuck in the middle的状态，实际利率不上不下，比较尴尬。这就是我们一直强调的当前看涨期权的本质，这也是金银铜铝等横盘震荡总体坚挺的原因。

美国10年期实际利率的分解走势

资料来源：Wind，安信证券研究中心

不管当前的行情有多混沌，最终的方向必然指向通胀交易。刚才说了当前具备看涨期权价值，不怎么会跌，那么上行的逻辑来自于哪里？

一是卫生事件防控已经进入成熟模式，当前虽然确诊病例有上升，但死亡人数持续受控，即使经济失控，货币和财政政策的宽松会很快地祭出，类似三月中上旬的流动性危机概率极低；

全球累计确诊病例持续攀升，但累计死亡病例持续受控

资料来源：Wind，安信证券研究中心

二是疫苗迟早会落地；三是拜登如果上台意味着大的财政刺激，特朗普现在也在急着妥协说把刺激规模上调到1.8万亿美元也可以谈，这意味着不管谁最终获胜，财政刺激的推出是必然，只不过现在处于双方互相砸挂的时期。这三种力量将把有色大宗品最终推向“通胀上行+维持宽松”这个状态。

综上，不论是倒逼出哪种组合，都是有利于通胀预期上升的，都会到达“通胀上行+维持宽松“的状态，而且美联储明确提出的容忍通胀超调会进一步延续这种状态，这意味着未来的通胀交易的持续性和高度值得期待。

明确这一点就能扛得住当前有色的波动，把握混沌中的秩序，坚定未来通胀交易的信心！

（编辑：曾盈颖）