国信证券：DRGs试点进一步扩大，把握三条医药投资主线

本文来自微信公众号“国信研究”，文中观点不代表智通财经观点。

国信医药观点：

1）区域点数法总额预算和按病种分值付费（DIP）是CHS-DRGs的有力补充。按病种分值付费是一种基于大数据的病种（DIP）分值付费技术规范，直接以主要诊断和关联手术操作的自然组合形成病种，将医保总额预算与点数法相结合，实现住院以DIP为主的多元复合支付方式。相较CHS-DRGs，DIP付费执行难度减小、时间表加快、试点范围预计将有所扩大。国内医保支付正处在“按服务数量”向“按服务质量”以及“按服务价值”付费转变的历史变革期。

2）DIP政策文件关键点解读：从增量博弈转化为存量博弈，并且医院将无法预估医保资金分配量；各地会根据各自前三年的病例数据提取病种目录，形成各城市自身的分值目录，并纳入了全部住院病例；资金预拨一个月，并通过变更各等级医院的调整系数促进分级诊疗；打造数据中心，整合全国数据，为后续全国推行奠定基础。

3）从国内部分地市和海外历史经验来看，DRGs的推行将实现精准控费，控制医保支出增长。浙江省金华市2018年全面实施医保“病组点数法”付费改革，实现全市住院医疗机构全覆盖，在3年的执行中每年有超过400个病组费用下降或持平，占比超过80%。1983年美国就将DRGs用于Medicare的付费，随后匈牙利、意大利、澳大利亚等纷纷效仿，在大多数欧美国家DRGs医院覆盖率达到100%。

4）重大事件影响分析：短期控费降价为主旋律，中长期将对医药行业产生深远影响。DRGs是一种预付费制度，无论是CHS-DRG还是DIP，都是将原先的“按服务数量”改变为“按服务质量/价值”服务，总额固定情况下，药品、检测都将成为医院的成本中心，医院有很强的主动性和外在压力去减少开药量和检测量。但医疗领域的潜在需求是永恒的，无论何种政策的出台，目前的各类政策是在挤出过往医疗体系内不合理的诊疗，国内医药产业结构处于产业升级和进口替代的大周期内，随着国产品牌的质量不断提升，在各领域实现突破，中长期来看DRGs的推行会大幅利好各条工业主线中国产对进口的替代。此外，通过分析销售体系，我们认为医药公司估值水平的星辰大海必须展望海外出口，建立海外直销能力的企业有望成为“第一个吃螃蟹的人”。

5）投资建议：DRGs试点进一步扩大，把握医药投资三条主线。DIP试点的推出成为DRGs的有力补充，将进一步规范国内的医疗环境和医保支出结构，对医药行业全产业链产生深远影响。把握三条投资主线：1. 医药工业中具备全球竞争力的高质量创新，关注已建立海外直销渠道的企业；2. “DRGs-free”：消费属性强的品种、受益检测外流的ICL板块、受益进口替代的IVD板块、核心上游资源（原料设备、专利原料药）；3. 医疗服务赛道的中长期发展。推荐买入恒瑞医药、复星医药(02196)、迈瑞医疗、乐普医疗、迪安诊断、凯普生物、长春高新、贝瑞基因、爱尔眼科；港股推荐买入中国生物制药、先健科技、复宏汉霖(02696)。

(编辑：李国坚)