新东方（EDU.US）及俞敏洪参与新东方在线（01797）配售 未来将增厚资本实力加速发展

本文转自天风证券

新东方及俞敏洪参与新东方在线配售，合计出资2.3亿美金，持股占比合计升至57.56%

近期，公司公告，发行新股份及有关认购新股份关连交易的公告，拟以3.87美元/股，约合30港币/股，向新东方以及Tigerstep(俞敏洪全资持有)合计发行5943.2万股股份，认购总额为2.3亿美金。

其中，新东方认购5168万股，约合2亿美元;Tigerstep(由新东方创办人，董事会主席兼非执行董事俞先生全资拥有)认购775.2万股，约合0.3亿美元;

本次配股完成后，新东方（EDU.US）持股比例由53.19%升为55.2%;仍为控股股东，Tigerstep持股比例由1.69%升至2.36%;公司实控人仍为俞敏洪;总股本由9.40亿股变为9.99亿股。

核心股东参与坚定发展信心，募资主要投向营销推广;技术基础设施;教师培训以及日常运营等

新东方及Tigerstep认购本次配售将：①加强公司与新东方之间合作;②进一步匹配及巩固公司与新东方，Tigerstep及俞先生利益;③让新东方维持其于本公司绝对控股权益;④为公司提供筹集资金宝贵机会，增强其资本基础和财务状况。

认购事项所得的预算总额将约为17.83亿港元，所得预算净额估计约为17.81亿港元，主要投向：销售及营销(约7.1亿港元)。公司将动用所得资金继续改善及实施销售及营销活动，以扩大学生基础及提高学生招生数量，可能包括预期主要专注于品牌的线上及线下广告，以及预期主要专注于销售专项课程的线上及线下课程销售促销活动。

技术基础设施(约7.1亿港元)。资金将用于投资改善及升级技术基础设施，包括为建造及升级技术平台以及软件内容进行技术人员招聘，以及购置新的及翻新现有技术基础设施。

老师投入(约1.78亿港元)。教学人员及员工构成公司业务核心，所得资金将为教师及教学人员，包括其招聘及培训。

下调FY21盈利预测，维持买入评级。

新东方在线（01797）是中国领先的在线课外教育服务供应商，在在线课外辅导及备考方面凭借优质课程及内容拥有强大的核心竞争力和极高的品牌知名度。公司致力成为终身学习伙伴，帮助学生充分发挥其潜能。公司透过不同的线上平台及手机应用程序以多种形式提供三个核心分部的课程和产品，即大学教育、K12教育及学前教育分部。考虑到目前在线教育市场竞争激烈，引流成本提升，我们下调公司FY21收入预测从原来20.8亿人民币将为15亿人民币，FY22收入预测不变仍为30亿，对应PS分别为14.6xPS、7.3xPS;

风险提示：在线教育竞争激烈，引流成本提升，核心高管流失等