新股研报 | 蚂蚁集团(06688)将成全球最大独角兽,总市值超2.4万亿港元

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

蚂蚁集团(06688)

蚂蚁集团(06688)是中国最大的移动支付平台支付宝的母公司，也是领先的金融科技开放平台，起步于2004年

招股日期︰10月27日至30日

上市日期︰11月5日

联席保荐人︰花旗、摩根大通、摩根士丹利、中金

收款行︰中银香港、渣打银行

发售16.71亿股H股，97.5%配售，2.5%公开发售，另有15%超额配股权，若公开发售认购10倍至少于15倍，公开发售比例将由2.5%增至5%，15倍至少于20倍即增至7.5%，认购20倍或以上则回拨至10%

每股招股价为80元，集资最多1,336亿元，上市开支约15.21亿人民币，上海科创板A股方面，同样发售16.71亿股A股，蚂蚁集团(688688.SH)发行价格为每股68.8元人民币

按每手50股，入场费4,040.31元

以招股价80元计算，市值约24,301.1亿元(若以20年首六个月纯利，估算今年纯利约为424.6亿人民币，市盈率约50倍)

截至20年6月底 ，平均资产净值约2,149.3亿人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

17至19年收入分别为653.9亿人民币、857.2亿人民币、1,206.1亿人民币，20年首六个月收入为725.2亿人民币

17至19年毛利分别为416.7亿人民币、448.1亿人民币、601亿人民币，20年首六个月毛利为424.8亿人民币

17至19年纯利分别为69.5亿人民币、6.67亿人民币、169.5亿人民币，20年首六个月纯利为212.3亿人民币

由于公司在18年为扩大用户规模和商家覆盖进行了大规模投入，产生销售费用473亿人民币，占收入超过一半，变相令18年纯利大减

公司收入来自主大平台，1. 数位支付平台︰按照支付量向商家收取手续费、2. 数位金融科技平台︰主要以技术服务费的形式取得收入，以及通过从事消费信贷、小微经营者信贷、资产管理及保险业务的持牌子公司产生收入，主要为更好地创新金融产品及服务

金融科技平台在19年超越支付平台成蚂蚁最大收入来源，占去年收入达56%，数位金融科技又可再划分为微贷科技、理财科技、保险科技，分别向合作的银行、提供基金及其他理财商品的金融机构、保险机构，提供技术服务

过去三年增长迅速，而截至20年9月底止九个月，收入由19年同期的829亿元人民币增长43%至1,181亿元人民币，主要来自数字金融科技平台收入的增长，其次为数字支付与商家服务收入的增长

公司是中国领先的数字支付提供商和领先的数字金融平台。截至20年6月底止12个月期间，通过公司平台完成的中国内地总支付交易规模达到118万亿人民币，旗下支付宝APP服务超过10亿用户和超过8,000万商家

公司诞生于04年，支付宝在电子商务行业的发展初期成立以解决线上交易中消费者和商家之间的信任问题。这项创新的支付解决方案打破了信任壁垒，促进了在线交易的达成，推动了中国电子商务的发展。09年，公司推出中国首个移动支付应用支付宝APP，为消费者和商家提供快捷、便利、安全的移动支付解决方案

13年，公司发掘了让消费者的支付宝账户余额可以获得收益的机会，并推出了创新产品余额宝，14年，公司推出花呗，是中国第一批供消费者日常消费的数字化无抵押循环信贷产品

15年，公司推出额度更高的短期数字化无抵押消费信贷产品借呗，以满足已在平台上建立信用纪录或符合花呗资格的用户的消费需求。18年，公司推出互助项目「相互宝」，为参保人群提供可负担且易获得的健康保护

集资所得其中10%用于进一步追求愿景，将服务业数字化、提升与合作伙伴的合作关係及助力合作伙伴的数字化升级;40%通过提升研发团队以及对产品及服务创新能力和领先技术领域的投入;40%用于扩张跨境支付及商家服务;10%用于营运资金及一般企业用途

首次公开发售前进行融资︰

在15年至18年3年期间，蚂蚁合共进行三轮融资，共筹集约1,500亿人民币，在B轮至C轮融资之间，估值两年由3,900亿人民币跃升至9,600亿人民币，成为全球最大独角兽，并设立12个月禁售期，前期投资者包括多个着名基金，例如GIC、马来西亚国库控股、华平投资、加拿大养老基金投资公司、银湖投资、淡马锡、凯雷投资、中投海外、建行旗下建信信託、中国人寿、中邮集团、国开金融、春华资本

(编辑：曾盈颖)