如果特朗普赢了，对市场有何影响？

本文来自微信公众号“CITICS宏观研究”，文中观点不代表智通财经观点。

核心观点

本文主要分析“如果特朗普赢了”这一小概率事件可能对市场的影响：美国卫生事件蔓延的态势短期难以显著改善；国会两党分治格局下财政刺激力度仅在5千-1万亿美元间；“拜登交易”模式（即顺周期板块）可能有所修正；长端利率震荡走弱；预计短期美元指数中性偏强，人民币汇率有贬值压力；黄金价格会反弹但幅度有限。

正文

市场对特朗普连任的小概率事件有担忧。美国大选日（11月3日）各摇摆州的投票结果将逐步揭晓。目前多数民调数据显示，拜登胜选+民主党控制两院的概率最高，这也与我们的基准判断一致。但关键摇摆州的选情胶着，令市场对特朗普连任的小概率事件仍有担忧。本文主要分析“如果特朗普赢了”这一小概率事件可能对市场的影响。

如果特朗普赢得连任，美国卫生事件持续蔓延的态势短期难有显著改善。特朗普淡化卫生事件影响、消极抗疫的作风预计在大选后还会维持一段时间。预计美国卫生事件确诊人数将很快突破1000万人。“群体免疫”的危害可能将不得不由美国民众和美国经济来承受。特朗普的连任可能激化美国的社会和政党矛盾，导致有效的经济救助计划难以推出。短期美国经济的复苏可以依赖第一轮财政刺激后形成的私人储蓄缓冲，而预计最早要到明年Q2才能大规模对公众接种疫苗，在此之前美国经济复苏仍面临波折。

美国未来财政刺激规模预计在5千-1万亿美元，货币政策孤木难支。如果特朗普赢得连任，那么国会将维持现有两党分治格局，预计未来新一轮财政刺激的规模在5千-1万亿美元间，低于民主党上台力推的财政刺激规模。若财政政策不及预期，特朗普可能转向施压美联储进一步宽松。而货币宽松只有在经济预期相对稳定时才可能刺激风险偏好改善，否则会适得其反，可能加剧市场对经济下滑的担忧。在对华政策方面，特朗普将继续奉行单边主义和贸易保护，而非拜登奉行的多边主义和与他国结盟策略。若特朗普连任，其大概率将在经贸、科技、金融、军事、外交等领域延续对华的强硬态度。

如果特朗普赢得连任，此前美股“拜登交易”模式（即顺周期板块）可能有所修正。短期美股焦点将关注美国卫生事件加重和较弱的财政刺激力度，Q4经济预期小幅下修。若特朗普连任，传统能源、科技、金融、军工有望受益，预计基建、医药也会有不错的表现，相应的新能源、消费等板块表现会较弱。利率：长端利率震荡走弱，收益率曲线由陡峭化转而趋平。尽管特朗普未来计划通过减税和基建计划提振经济，但预计这些计划短期难以快速落地。汇率：短期美元指数中性偏强，人民币汇率有贬值压力。预计中美在贸易、技术、金融投资领域的紧张局势短期不会缓解，还可能进一步升级。预计短期美元指数中性偏强，人民币及亚洲主要货币面临贬值压力，对A股影响短期偏负面。

风险提示：摇摆州中佛罗里达州的选情对大选结果具有风向标意义。如果拜登赢得佛州（最早北京11月4日有结果），基本可以确认拜登胜出；即使特朗普赢得佛州，他还需要赢得其他摇摆州才能真正胜出。如果出现有争议的选举结果可能需要最高法院介入判决，也可能引发美国政宪危机。

(编辑：李国坚)