低估值是陷阱还是机会？分析师看好思科(CSCO.US)还能打个“翻身仗”

智通财经APP获悉，今年迄今为止，思科(CSCO.US)的股价已经累计下跌了24%以上。分析师表示，考虑到目前4%的股息收益率和较低的估值，现在或许是进场的好时机。

思科曾经是世界上市值最大的公司，在20世纪90年代和21世纪初，它因主导网络硬件(路由器和交换机)而闻名。近年来，来自Arista和Juniper等公司的竞争压力，迫使该公司拓展其网络安全服务的产品。

基本财务状况

今年8月，思科公布了2020财年第四季度的财务业绩。Q4营收为122亿美元，同比下降9%；摊薄后每股收益为0.62美元，净利润为26亿美元，营运现金为38亿美元。

公司管理层在财报电话会议上表示，卫生事件对企业订单影响最大。可以明显看到，消费者对某些领域的购买决定犹豫不决，而在其他领域增加支出，直到他们对全球经济复苏的时机和形式有了更清晰的认识，这种情况可能才将会有所改变。

虽然思科不再是昔日的网络巨头，但它在其核心市场中仍处于极其有利的地位。根据Synergy研究集团的数据，思科在企业路由器(65%)、以太网交换机(57%)和服务提供商路由器(35%)方面保持着稳固的份额。

第四财季公司的网络安全部门营收同比增长了10%，自2018年以来增长了33%，并在2020财年全年带来了32亿美元的收入。近年来，其服务部门收入也出现了积极的信号。报告期内，服务销售额为33.22亿美元，去年同期为33.08亿美元，同比基本持平。

尽管鉴于卫生事件的不确定性，思科对产品升级也持谨慎态度。此前，管理层宣布将削减10亿美元的成本，并调整研发支出以适应预期的需求。

好消息是过去三年里，思科的毛利率每年都在增长。公司去年的营运现金流超过150亿美元，截至本财年，其现金及现金等价物接近120亿美元。更重要的是，管理层在过去两年斥资30亿美元收购了11家企业，但其资产负债表依然健康。到2020年底，思科的长期借款总额为116亿美元。如果把短期债务考虑在内，这个数字会上升到146亿美元。这些债务结构良好，超过60%的债务将从2023年开始偿还。

如何实现进一步的增长？

和卫生事件发生之前一样，思科最先面临的问题是如何实现真正的增长。公司的收入在过去五年中一直停滞不前，其在订阅/服务业务方面进行了重大改革，但2020年的收入仍与2016年持平。

公平地说，Chuck Robbins并不是第一个肩负发展庞大企业重任的CEO。在市值超过1500亿美元的情况下，光靠兼并收购很难给人留下真正的印象。

另外，思科的平台发展远远落后于竞争对手的爆炸式增长。尽管Zoom(ZM.US)最出名的是其个人在线视频功能，但商业客户业务也不容小视。一年之内，其客户数量从6.6万增加到近40万，而其1300亿美元的市值更是逼近思科。

众所周知，思科错过了云计算的第一波热潮，但它在亚马逊(AMZN.US)、谷歌(GOOG.US)和微软(MSFT.US)的产品之间扮演了网络连接的角色，从而获得了成功。但要真正实现未来收入的可持续提高，公司还有很长的路要走。

结论

鉴于思科财务管理的出色表现，最近几年它都派发了可观的股息，季度平均股息达0.36美元。即使在股价急剧下跌后，其股息仍有着令人印象深刻的4％的收益率。更值得一提的是，其派息率高达47%。如果投资者更希望根据现金流量进行判断，那么思科在2020年拥有近120亿美元的自由现金流，它计划将一半的现金用于股息派发。

与2020年初接近50美元的股价相比，实际上，该公司已经非常接近3月份的低点(33.20美元)，这对价值投资者来说，现在是一个具有吸引力的进场时刻。另外，思科的市盈率并不高，其往绩市盈率仅为13.5倍。展望未来，市场普遍预计公司2021年的股价为2.80美元，因此该股12.7倍的市盈率很有参考价值。

在一个充斥着高估值公司的时代，像思科这样的潜力股总是会吸引市场眼球。尽管受卫生事件影响，其营收遭受一定的打击，但思科在2020财年的收入接近500亿美元，毛利率更是许多公司梦寐以求的。加上它仍是网络领域的一股巨大力量，在安全领域的影响力也在不断增强。此外，该公司每季度还能产生约30亿美元的自由现金流，股息相比其他公司也具有一定优势。

鉴于其稳固的市场规模、令人印象深刻的股息和低廉的估值，分析师建议价值投资者可以考虑在低价适时买入思科的股票。