安信国际：TCL电子(01070)Q3品牌电视业务蓬勃发展，互联网业务依旧快速增长

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主要内容

公司公布第三季度业绩，表现依旧亮眼。

TCL电子(01070)2020年第三季度的全球智能电视与互联网业务再创佳绩，实现营业收入146.8亿港元，同比增长76.6%，环比增长43.9%；费用率同比下降2.2个百分点至16.2%；扣非后归母净利润3.6亿港元。2020年首三季度，公司实现营业收入318.3亿港元，同比增长22.0%；费用率同比下降0.4个百分点至15.8%；扣非后归母净利润达8.1亿港元，同比增长56.6%。

第三季度，品牌电视业务蓬勃发展。

海外部分，从行业角度看，由于卫生事件催生居家需求，导致广大用户对大屏娱乐的需求持续旺盛。TCL电子得益于产品竞争力提升、产品结构改善、销售区域结构优化等因素，同时抓住了海外需求爆发的机遇，因此市场份额迅速提升。第三季度，公司海外电视业务销售收入由去年同期的49.5亿港元同比增加71.5%至2020年第三季度的84.8亿港元，销售量由2019年第三季度的305万台同比增长81.3%至2020年第三季度的552万台，继续刷新历史新高。国内部分，公司在年初卫生事件影响逐渐消除后，采取多种措施提升销量，例如提升线上销售比例、CEO王成多次亲自直播带货、将国外广受好评的电视型号引入国内销售、紧抓购物狂欢节的销售窗口期等措施，实现了销量的快速恢复。可以看到，618和双十一促销，TCL电视都稳居电视销量第一的位置。2020年第三季度，公司售出172万台电视机，基本恢复至去年同期水平，仅微降3.9%。而由于面板涨价及产品平均售价的上升，公司在国内的品牌电视机收入同比增加20.9%至34.4亿港元。

互联网业务依旧快速增长。

海外部分，公司与Google合作的安卓TV自6月开始进入美国市场，未来有望放量；与Roku从7月开始新增北美以外的合作；另外公司与Netflix的合作及TCLChannel的发展也进展顺利。公司海外互联网第三季度收入为8,144.2万港元，同比上升32.3%。国内部分，主要以雷鸟科技为主体进行运营，变现能力继续提高，2020年第三季度实现收入1.8亿港元，同比上升80.9%。其中会员业务收入同比提升82.3%，广告业务收入同比提升9.2%，增值业务收入同比提升300.0%。

TCL通讯首次并表。

TCL通讯的手机及其他消费电子产品第三季度实现收入12亿港元（仅并表9月份一个月），对公司收入的贡献为8.2%。其中（仅9月），手机和服务分部业务收入达9.0亿港元，同比增长8.0%；智能平板收入达1.5亿港元，同比增长25.4%；路由器和其他智能连接产品收入达1.2亿港元，同比增长115.5%。

投资建议：与华星光电的产业链协同优势、主打中高端的优质产品、紧跟潮流的营销策略、正值事业黄金期且奋发有为的管理层，这些理由给了我们继续看好TCL电子未来发展的信心。我们维持公司2021年的目标价10.04港元不变，维持“买入”评级。

风险提示：1）海外电视需求下滑；2）国内竞争加剧

(编辑：李国坚)