中裕燃气(03633)调研纪要：看好未来10年天然气增长前景, 2020财年各项核心指标符合预期

智通财经APP获悉，瑞信近日调研了中裕燃气(03633)，并从管理层处获悉公司的最新经营动态。

零售天然气销量恢复良好，预计毛差略有改善。瑞信在近日实地调研了中裕燃气在河南省的特许经营城燃项目。了解到公司整体三季度天然气销售量复苏良好，同比增长约5%，而民用销气量增长继续超过工业和商业。中裕燃气2020年全年指引为天然气零售量增长13%。公司预计，由于1)今年冬季天然气供需平衡，预计不会出现天然气短缺;2)预计冬季价格上涨并将更顺利地传递给终端用户，因此毛差将略有提高。至于新增居民接驳，中裕燃气预计在2020财年将接驳40-45万户，接驳费保持稳定。

通过增值服务实现收入结构多样化。中裕燃气希望通过打造“线上+线下”销售模式，以自主品牌“中裕凤凰”产品为主的多种增值服务形式，带动集团营收提升，同时实现收入及毛利结构多元化。通过向现有天然气用户销售家用电器和燃气保险，如壁挂炉、燃气具、报警器、洗碗机等，公司预计单位用户收入将继续快速增长。同时，公司也在积极开发综合能源、分布式能源业务，例如区域供能为主的小型能源站项目，以及与当地市政服务机构、公交公司合作的电动汽车充电站(桩)项目。

国家管网改革后气源的优化。中裕燃气预计，从长远来看，国家管网改革将有利于下游天然气分销商。一些行业参与者也在探索如何签订气源串换协议，以便更好地在全国范围内调配天然气资源，节约运输和储存成本。随着天然气贸易和气源协调变得更加有效，这可能导致加权供应成本降低和城市门站价格下降。从长远来看，下游分销商可以从更充足的需求和更低的天然气价格中获益。

“十四五”期间将大力支持农村地区清洁能源替代。中央在11月初对“十四五”规划提出了一些重要的指导意见，包括改善水、电、交通、气、电信等基础设施，改善农村住房建设质量。中裕燃气预计，农村地区的煤气替代可能会继续得到支持，而城市燃气分销商和其他利益相关者之间的新合作形式将受到欢迎，以解决现金流和应收账款累积等问题。

评论2060年的碳中和时，中裕燃气预计中国将加快天然气和可再生能源替代煤炭的进程，并对未来10年天然气需求增长持积极态度。同时，碳捕获和储存技术(CCS)可能会得到进一步加强，以部分抵消天然气和石油的碳排放。