新股研报 | 泡泡玛特(09992)是一只高速增长的潮流玩具股，今年纯利约为3.56亿人民币

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

泡泡玛特(09992)

泡泡玛特成立于2010年，主要销售潮流玩具、电子及美妆产品，并自行设计「盲盒」玩具

-         招股日期︰12月1日至4日

-         上市日期︰12月11日

-         联席保荐人︰摩根士丹利、中信证券

-         收款行︰中银香港

-         发售约1.35亿股，88%配售，12%公开发售，另有15%超额配股权，若公开发售认购11倍至少于39倍，公开发售比例将由12%增至18%，39倍至少于79倍即增至24%，认购79倍或以上则回拨至47%

-         每股招股价为31.5元至38.5元，集资最多52.2亿元，上市开支约2.164亿元

-         按每手200股，入场费7,777.6元

-         以上限价38.5元计算，市值约531.9亿元(若以20年首六个月纯利，估算今年纯利约为3.56亿人民币，市盈率约135倍)

-         截至20年6月底 ，平均资产净值约12.4亿人民币

-         公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

-         17至19年收入分别为1.58亿人民币、5.14亿人民币、16.8亿人民币，20年首六个月收入为8.17亿人民币

-         17至19年毛利分别为7,525万人民币、2.98亿人民币、10.9亿人民币，20年首六个月毛利为5.33亿人民币

-         17至19年纯利分别为156万人民币、9,952万人民币、4.51亿人民币，20年首六个月纯利为1.41亿人民币

-         17至19年经调整纯利分别为167万人民币、1亿人民币、4.69亿人民币，20年首六个月经调整纯利为1.78亿人民币(若不涉及上市开支、可转换可赎回优先股的公平值变动等一次因素)

-         公司收入于17年至19年录得高速增长，主要由于品牌及产品的知名度及受欢迎程度飚升；产品组合扩大及产品的设计及质量的提升。不过由于受到COVID-19卫生事件的影响，公司于20年上半年暂时关闭88间零售店，因此同店销售于20年上半年减少23.1%，从而拖累收入增幅

-         公司建立了覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台，包括艺术家发掘、IP运营、消费者触达及潮流玩具文化的推广，通过该平台得以激发粉丝对潮流的热情，带来快乐和美好

-         公司基于IP开发各种潮流玩具产品，将由开发的所有潮流玩具产品归类在「泡泡玛特」品牌旗下，分类为泡泡玛特品牌产品。截至20年6月底，公司运营93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。产品构成方面，泡泡玛特品牌产品分为「自有IP」、「独家IP」和「非独家IP」三类，其中自有IP包括Molly、Dimoo、BOBO&COCO、Yuki，独家IP包括PUCKY、The Monsters、SATYR RORY

-         公司已建立全面而广泛的销售和经销网络来触及消费者，截至20年6月底，公司销售和经销网络包括主要位于中国33个一二线城市主流商圈的136间零售店；位于中国62个城市的1,001间创新机器人商店；天猫旗舰店、泡泡抽盒机、葩趣和其他中国主流电商平台；北京国际潮玩展和上海国际潮玩展；及其他批发渠道

-         于17年1月，北京泡泡玛特的股份于新三板上市，股票代号为870578，及后于19年3月，在股东大会上通过有关北京泡泡玛特自愿从新三板退市的股东决议案，当时市值为20亿人民币

-         于2010年，北京泡泡玛特由王宁先生以个人储蓄于中国成立为一家有限公司开展业务，第一家业务零售店在中国北京欧美汇购物中心开业

-         集资所得其中约30%将用于为消费者触达渠道及海外市场扩展计划拨付部分资金；约27%用于为潜在投资、收购行业价值链上下游公司及与该等公司建立战略联盟拨资；约15%将用于投资技术举措，以增强营销及粉丝参与力度及提升业务的数字化程度；约18%预期将用于扩大IP库；约10%预期将用作营运资金及一般公司用途

首次公开发售前进行融资︰

-         于19年6月至20年4月曾进行多轮融资，当时发售价较中间价折让约79.7%至55.6%，并设6个月禁售期，其中前期投资者包括红杉资本、华兴资本、嘉御基金

上市后主要股东架构︰

-         王宁先生持股49.8%

-         红杉资本持股4.39%

-         其他前期投资者持股35.99%

-         公众持股9.82%

简评︰

-         泡泡玛特成立于2010年，主要销售潮流玩具、电子及美妆产品，并自行设计「盲盒」玩具，公司为一只高速增长的潮流玩具股，过去三年收入高速增长，反映旗下品牌深受内地市场喜爱

-         以上限价38.5元计算，市值约531.9亿元，若以20年首六个月纯利，估算今年纯利约为3.56亿人民币，市盈率约135倍，考虑到公司是属于高速增长的玩具品牌公司，股价走势视乎市场投资气氛，唯美中不足的是并没有引入基石投资者

(编辑：李国坚)