标普将吉利移出负面观察列表，释放行业前景好转信号？

智通财经APP获悉，11月27日，标普确认浙江吉利控股集团有限公司的长期发行人信用评级“BBB-”，展望“负面”，并将评级从观察列表中移出。在汽车销量下降的行业趋势和疫情冲击的叠加影响下，国际评级机构陆续下调全球车企的评级和展望。此次标普将吉利评级从观察列表中移出，是今年以来评级机构首次释放正面信号。

标普对公司信用等级标准从高到低划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级和D级；穆迪信用等级标准从高到低划分也类似，分别为：Aaa级、Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、Ca级和C级。一般而言，前面四级被认为是信用较高的投资级债券，后面几级则是信用较低的投机级债券；CCC级（Caa）以下存在较大违约风险。

车企曾被集体下调评级

今年以来，车企销量下滑未止、贸易摩擦阴云尚未消散，突如其来的新冠肺炎疫情在全球蔓延，经济前景恶化、油价下挫和资产价格下跌对汽车产业造成巨大冲击。穆迪连续三次下调全球汽车销量预期，称2020年全球汽车销量将下降14%；将通用和福特的全年出货量下调18%，并警告称“下行风险相当大”。IHS Markit甚至称，“2020年全球汽车业的需求将出现史无前例的、几乎是瞬间的停滞状况。”

2月份，惠誉率先下调福特评级至“BBB-”；3月25日，标普将福特汽车评级进一步下调至BB+。3月26日，穆迪将信用评级最高的丰田从“Aa3”下调到“A1”（9年来时丰田首次降评级），本田从“A2”下调到“A3”，日产从“Baa1”下调到“Baa3”，连降两级。欧洲车企中，信用评级最高的宝马也下调至“A2”。紧接着标普也步其后，于4月底集体下调车企评级。6 月，调降三菱评级至“BB” ， 7 月，下调尼桑评级至 “BBB-”，且均为负面展望。其他知名车企中，例如通用、戴姆勒、捷豹路虎、标致雪铁龙、雷诺、大众、迈凯伦、塔塔，也被机构列入了负面观察列表。

统计数据显示，2020年上半年，总计被标普调整评级的车企数量为21家，其中直接下调评级的有7家，其余14家为待观察调整，最终其中5家被下调评级，6家展望转为负面。总计被穆迪调整评级的车企数量为20家，其中直接下调评级的有5家，其余15家为待观察调整，最终其中3家被下调评级，8家展望转为负面。

未来展望可能会正向调整

评级机构在悲观预期下作出如此动作，其实也不难理解——工厂暂停叠加销量下滑、产出现金流前景变差、流动性没有改善迹象、债务杠杆预期会增加，对应则是企业信用评级的调降。

不过，近期这种不断调降车企评级的态势出现了松动。11月27日标普对浙江吉利控股集团评级公布之后，有信用评级业内人士对智通财经表示，“这是一个转好的信号”。

他解释称，按照惯例，一家公司被标普列入负面观察名单之后，如果观察不乐观，通常情况会下调评级。浙江吉利控股集团于4月3日被标普放入负面观察名单，11月27日，也就是在7个月观察期之后，评级状态维持原有“BBB-”，仅将展望调整为负面。这就意味着在7个月的观察之后，标普认为不应该立即下调浙江吉利控股集团的评级，而是应该继续观察企业的表现，6-12个月后，再决定是否能够恢复稳定展望。

至于展望“负面”，上述人士称，这是基于对杠杆率的预期。标普这一预期目前并未纳入考虑吉利汽车在上海科创板IPO对杠杆率的正面影响。但标普认为IPO很有可能在未来三到六个月内完成，如果吉利汽车能够如招股说明书中所示，通过IPO筹集200亿元人民币，标普估计吉利控股集团的杠杆率将在2021年下降到1.4倍-1.6倍。换句话说，随着未来IPO的推进、杠杆率下降，展望将会随之相应调整。

这一变化，可能与标普对亚洲乘用车销量预期发生改变有关。

中国作为亚洲最大的经济体，在其他主要市场乘用车销量继续萎缩的情况下，已经实现了连续四个月的增长。标普称，中国很可能成为全球第一个恢复到 2019 年总销量的国家。

受中国内地疫情好转和政策宽松的双重影响，从今年4月以来，汽车零售额快速回升，同比增速持续高于消费整体增速，而且这种状况还在延续。

2020年Q3汽车行业重启复苏

根据乘用车协会的统计数据，10月乘用车零售量达到199.2万辆，同比增长8.0%，环比增长4.1%。今年1-10月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%、+9%、+7%、+8%。

近期主要车企发布了较为亮眼的销售数据：

吉利汽车10月总销量为140,026辆，环比增长约11%、同比增长约8%。吉利汽车1-10月总销量为1,015,498辆，已完成132万辆年度销量目标的77%。其中，全球新高端品牌领克汽车10月销量为21868辆，环比增长约17%、同比增长约56%，连续四个月刷新领克品牌历史最高月销量纪录。

比亚迪旗下品牌10月单月销量为47732辆，比亚迪新能源销量为23217台，其中新品“汉”劲销7545辆，再创新高。

10月份的销量数据中还显示出一些特点：

一是市场下沉。来自一二线城市销售贡献为36%，而三四线城市为64%；二是豪车市场在销售旺季占比下跌；三是自主品牌市占率上升。分系别看，合资品牌10月销量占比有所降低，自主品牌占比重回40%以上，一线自主占比达23%，环比增长2.4个百分点，头部集中趋势延续。国际投行花旗认为，中国品牌市占提升的趋势在未来还将持续，像吉利汽车这样开启新产品周期的自主品牌，未来四年内有望实现高质量增长。

伴随着中国开始复工复产，中国汽车市场正在释放需求增长的信号，这是标普将浙江吉利控股集团移出负面观察列表的底色。

海通证券分析师称，汽车消费为顺周期行业，当经济周期整体上行，居民加杠杆意愿增强时，汽车消费出现持续回暖。而标普也在最新的评级报告中指出，预期浙江吉利控股集团在2021-2022年的汽车销量增长将超过市场复苏平均水平，盈利能力将从2020年的低谷逐步反弹。