美债收益率会持续走高吗？

本文来自“英为财情”

在消息称参议院一个两党小组提出规模9080亿美元的公共卫生事件救助方案之后，周二美国基准十年期收益率升至0.94%的高位。

事实上，约三周前，辉瑞 (PFE.US)称其试验性公共卫生事件疫苗的有效率超过90%之后，投资者就抛售了避险资产美债，促使十年期美债收益率升至3月以来的最高水平，逼近1%。之后，收益率再度震荡下行，直到隔夜的新一轮公共卫生事件援助谈判消息成为最新的刺激来源。

这期间，华尔街一直在热议，收益率上升的趋势能否持续下去，因为这将对各类资产都产生影响。收益率这次，能够不负众望吗？

美债收益率短期内预计继续区间波动

长端美债收益率走高似乎已经成为市场共识。美国银行上个月的一项调查发展，有73%的受访者预期收益率曲线将会更加陡峭；投机客持有的债券期货空头头寸亦接近创纪录的水平。

华尔街也不乏持这种观点的投行。BMO Capital Markets和花旗集团的策略师认为，到12月底，收益率至少会触及1%，因为市场的焦点已经转向了经济的回暖迹象；摩根士丹利同样看空美债，尽管其不建议投资者直接做空美债，而是押注5年期/30年期收益率差扩大。

此前辉瑞宣布了疫苗的积极消息后，ING分析师也表示，这就是利率市场一直翘首以盼的“疫苗”时刻；与之前的收益率走势不同的是，这一次它不会走回头路。

但现在，问题已经不是收益率会不会上升，而是何时会突破1%。因为对于疫苗进展的希望以及对于公共卫生事件不见缓解的担忧，始终在上演一场拉锯战；另一个重要影响因素——美国刺激方案，也很快被证明距离两党达成协议还有很长一段路要走。

周二美股尾盘，参议院多数党领袖拒绝了9080亿美元的方案，称“我们没有时间可以浪费了。”白宫方面亦表示这并非白宫与国会的纾困方案谈判内容。

这也印证了高盛此前下调年终美债收益率预期的依据，即一位民主党总统领导下的分裂国会，令大规模财政刺激方案变得不太可能，虽然如果1月份民主党拿下乔治亚州两场参议员决胜选举，则仍有一丝希望。

高盛策略师称，到2020年底，十年期美债收益率应降至0.75%左右，这远低于大选前该团队预期的1.05%目标。

Cresset Wealth Advisors首席投资官杰克·阿布林（Jack Ablin）表示，华盛顿出现政治僵局的前景意味着财政政策几乎不会变动，因此美国国债收益率也不会变动。

这可能表明，在突破重要关口之前，美债收益率仍可能会在区间内震荡。

长期来看，收益率上升是大趋势

当然，即便是高盛，也预计再通胀交易会重新出现，只不过要等到2021年第二季度。长期来看，明年全球通胀回升、经济复苏仍然是一个共识。

加利福尼亚投资银行Blaylock Van的销售和交易高级副总裁埃德·托勒夫森（Ed Tollefsen）也认为，随着时间的推移，十年期收益率将上升至1%，尽管在此之前市场可能会经历“脱节、非常不平衡”的走势。

而一旦超过1%，市场可能会把1.20%作为下一个重要支撑位。

加拿大CI金融集团下属GSFM的顾问斯蒂芬·米勒（Stephen Miller）说：“你不能排除通货膨胀率的回升，它可能会在整个2021年、2022年持续。”

收益率上升，对美股、美元等资产又意味着什么？

最受益的可能是周期性股票，包括工业 、材料等板块。当然，股市看涨的关键是，通胀处于控制之中，而同时经济增长复苏。股市多头最不愿看到的是像1970年代的滞胀状态，这将会令风险资产的任何反弹脱离原来轨道。

美元或受到拖累，花旗策略师称投资者可能会采取行动以防范在美投资的货币波动，从而令美元在明年下跌多达20%；高盛则表示，收益率曲线可能会进一步趋于陡峭，预计美元兑人民币等新兴货币会走弱。

（本文编辑：孙健一）