在美销售额仅次于亚马逊(AMZN.US)，估值水平惊人的Shopify(SHOP.US)是否值得高位买入?

在过去五年里，Shopify(SHOP.US)商品交易总额(GMV)的复合年增长率为106%，营收平均每年增长73%。今年早些时候，Shopify更是超越eBay (EBAY.US)，一跃成为美国销售额第二大的电子商务平台，仅次于亚马逊(AMZN.US)。

智通财经APP获悉，12月1日，Shopify表示，“黑色星期五”到“网络星期一”的假日购物季销售额创下纪录，公司销售额同比增长超76%，达到51亿美元。全球有超过4400万消费者从Shopify旗下的独立品牌和直接面向消费者的品牌购买商品，同比增长了50%。

该股今年以来累涨超140%。有机构分析师称，目前Shopify的估值达到了一个惊人的水平——约为当前财年营收预期的50倍、预期利润的1700倍。市场对其上升势头能否持续存在一定怀疑。

开创新的商业模式

Shopify提供了一个基于云的电子商务平台，商家按月支付订阅费用以访问该平台和功能。通过其平台，商家能够管理产品和库存、处理订单和付款、建立客户关系、利用分析报告等。同时，公司将重点放在了商家体验上，致力于让建立在线商店这件事变得尽可能简单。这为商家节省了时间和金钱，创造了巨大的价值，且付给Shopify的订阅费用仅占商家收入的一小部分。

值得留意是，Shopify今年推出了一款名为Shop的应用程序，主要为消费者在搜索平台上统一来自商家的货品信息，此举有机会挑战亚马逊在网购市场的龙头地位，不过目前Shopify主要竞争对手仍然是Magento和BigCommerce之类的电商公司。

为何Shopify可以做到后来者居上?BBAE必贝证券指出，最关键的一点是，与其它商家自带流量不同，Shopify只是一个建立在线商店的工具，需要通过商家的运营来推广店铺。公司整合了Facebook(FB.US)和Twitter(TWTR.US)等信息平台，因为店铺流量也主要来自于上述平台的引流，以及通过搜索引擎获取。Shopify以每月29至179美元的订阅费帮助中小零售商建立在线商店，卖家通过销售额来获益，Shopify则主要通过经常性收入和交易量来获益。

发展前景颇具潜力

根据Adobe Analytics数据，刚刚结束的美国假期购物日“黑色星期五”(Black Friday)在线销售额同比大增22%，创下90亿美元的销售额纪录。而传统实体零售业客流量同比则惨遭“腰斩”，降幅达48%。美国零售联合会(National Retail Federation)预计，今年美国年末假日折扣季消费将同比至少增长3.6%，约7550亿美元，其中网购销售是带动销售总额增长的主要动力，将至少增长20%，约2020亿美元。由于目前从传统实体销售向电子商务的长期转型仅处于初期阶段，因此Shopify仍有足够的成长空间来实现进一步的增长。

另外，对Shopify来说，从商家数量和商品总价值来看，全球有4700万家小企业(少于500名员工)，其中Shopify平台上有290万家，占商户总数的6%左右。Shopify在2019年实现了610亿美元的商品交易总额，仅在美国1.5万亿美元的商品交易总额中占大约4%，因此公司在其潜在市场上的渗透率仍然很低。

细分到具体业务上，BBAE必贝证券指出，Shopify的运营、订阅解决方案和商家解决方案与Web Content Management市场(Prescient&Strategic Intelligence预测以每年18.4%的速度增长)和Payment Gateway市场(Grand View Research预测以每年21.5%的速度增长)最相关。使用这些增长率，这两个市场的总潜在市场在2027年估计分别为228亿美元和712亿美元。

预计Shopify增长将趋于稳定

Shopify 2019年收入同比增长47%至15.8亿美元，公司总支付额(GPV)激增49%至611亿美元。但调整后的净利则下降22%至3430万美元，主要由于公司增加了对新服务的投资，如收购仓储自动化初创公司6 River Systems以加强其新推出的智能仓库配送系统。

在卫生事件之下，Shopify今年业绩仍实现持续稳定增长。2020年前9个月期间，公司收入同比增长82%至19.5亿美元，其中首季GMV同比增长46%，第二季增幅为119%，第三季为109%。前三季调整后净利为2.92亿美元，而上年同期为亏损1600万美元。

市场预计Shopify今年全年收入将同比增长81%，经调整净利将增长12倍，然而明年增速有所放缓，但预计收入将同比增长32%。尽管疫苗能否令卫生事件于明年内结束仍属未知数，但市场分析普遍认为Shopify的增长将于明年放缓并趋向稳定。

风险因素

事实上，Shopify估值并不便宜，公司当前的市盈率约为670倍，而主要竞争对手亚马逊预期市盈率也只是接近94倍。对此，BBAE必贝证券指出，鉴于公司正处于快速增长阶段，因此这个估值也有其合理性。然而，受益于卫生事件推动的线上购物趋势，Shopify业绩增长迅猛。随着疫苗研发的积极进展，实体销售将迎来更多的复苏机会。受此影响，公司业绩增速或许会出现一定程度的下滑。

尽管如此，不乏看好Shopify的投资机构。日前，杰富瑞将Shopify的评级从“持有”上调至“买入”，认为该公司未来几年将实现强劲增长，预计其在2025年将实现约100亿美元的收入。

综合以上因素，基于公司当前昂贵的估值，若业绩增速出现下滑势头，这对其股价将产生巨大的下行风险。有分析师认为，随着Shopify持续不断扩展其业务生态，如电子钱包Shopify Payments、网贷Shopify Capital并针对大型企业客户推出附加服务，当公司业务模式更加多元化、收入增长更加稳定时，或许才值得投资者高位买入。