新股研报丨德运控股(01440)为花边制造商及染整服务供应商，上市市值仅约6.3亿元

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

德运控股(01440)

德运控股(01440)为纺织业历史悠久的花边制造商及染整服务供应商，总部位于中国福建省福州市

招股日期︰12月28日至31日

上市日期︰1月13日

独家保荐人︰德健融资

收款行︰中银香港

发售3.15亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为0.4元至0.5元，集资最多1.575亿元，上市开支约3,700万人民币

按每手5,000股，入场费2,525.2元

以上限价0.5元计算，市值约6.3亿元(以19年经调整纯利约4,904万人民币计算，市盈率约11.6倍)

截至20年6月底 ，平均资产净值约2亿人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

17至19年收入分别为1.45亿人民币、1.72亿人民币、2.03亿人民币，20年首六个月收入为9,508万人民币

17至19年毛利分别为2,715万人民币、4,537万人民币、6,690万人民币，20年首六个月毛利为3,174万人民币

17至19年纯利分别为1,679万人民币、3,155万人民币、4,185万人民币，20年首六个月纯利为2,124万人民币

17至19年经调整纯利分别为1,679万人民币、3,155万人民币、4,904万人民币，20年首六个月经调整纯利为2,693万人民币(若不涉及上市开支)

公司主要按个别订单从事花边的制造及销售，供客户生产品牌女士内衣产品。就染整服务而言，公司客户主要为花边及泳装制造商，彼等将向供应其自家花边及泳装布料，供于进一步生产前染整。所有由本集团生产的花边皆于厂内染整。染整过程在福州生产设施进行

公司主要从事花边生产及销售及提供染整服务。花边生产及销售的主要流程包括市场分析、产品开发及营销、客户查询、生产样本及优化设计、客户下达购买订单、生产规划及採购塬料、客户批准量产及品质检定、及包装及交付货物予客户。就染整服务而言，营运的主要流程包括：市场分析及营销、客户查询、客户下达订单、生产规划及塬材料採购、染整及品质检定、及客户取货

客户可大致分为制造商及贸易实体，来自五大客户的收益占去年收入约16%，最大客户则占去年收入为4%

公司在为客户按订单制造品牌女士内衣产品所使用之花边制造及销售方面拥有超过16年经验，历史可追溯到2002年12月，当时三名控股股东林朝伟先生、林秉忠先生及林朝基先生共同创办了主要营运附属公司的德运。公司曾于16年8月在新三板上市，股份代号：838472，及后于18年12月在新三板除牌

集资所得其中约58.2%用于透过升级、更换及购置机器及设施扩充染整服务能力及提升效率;约4 %用于加强染整服务的研发能力及提升品质控制;约15.9%用于透过天然气锅炉更换燃煤锅炉持续遵守地方政策;约1.1%用于扩展综合企业资源规划系统;约11.1%用于偿还银行贷款;约9.7%用作一般营运资金

首次公开发售前进行融资︰

于19年9月曾进行融资，发售股权予蔡荣星先生，当时发售价较中间价折让约62.4%，并无设立禁售期，蔡先生为启星投资有限公司(为一间向全球客户提供皮革、塑胶、纺织鞋履、凉鞋之鞋履分销企业)董事

基石投资者︰

引入3名基石投资者，分别为郑红萍女士、谭毓桢女士、蔡传瑞先生，合共认购约4,000万元股份，按中间价计算，约占发售股份28.2%，设6个月禁售期

上市后主要股东架构︰

主席林民强先生及一致行动人士持股67.5%

前期投资者蔡荣星先生持股7.5%

公众持股25%

简评︰

德运控股(01440)为纺织业历史悠久的花边制造商及染整服务供应商，总部位于中国福建省福州市，业务属于旧经济

以上限价0.5元计算，市值约6.3亿元，以19年经调整纯利约4,904万人民币计算，市盈率约11.6倍

公司集资最多1.575亿元，上市市值仅约6.3亿元，属市值偏细的新股，因此股价料会较波动

（编辑：马火敏）