2021年一季度TMT投资策略：港股科技股成国内外投资人主战场

本文来自微信公众号“中信证券研究”，作者：许英博、陈俊云、顾海波、徐涛、杨泽原、王冠然。

源于基本面、估值、流动性等核心因素的综合考量，我们看好国内科技板块一季度投资机会，首选港股市场。建议重点关注消费电子、物联网、云计算、智能驾驶、IDC、半导体、网络安全和信创等细分领域龙头。

市场机会：坚定看好国内科技板块Q1表现。

2020年国内TMT板块电子(中信)、通信(中信)、计算机(中信)、传媒(中信)分别上涨34%、-9%、17%、-2%，基于基本面、估值、流动性等核心要素的综合考虑，我们坚定看好国内科技板块一季度投资机会。

1)基本面，卫生事件后，个人用户线上化，企业数字化、云化进程继续推进，同时硬件、半导体、消费电子等顺周期板块亦有望跟随宏观经济回暖而复苏，

2)估值，目前国内A股TMT板块电子(中信)、通信(中信)、计算机(中信)、传媒(中信)的PE(TTM)分别为62x、32x、65x、25x，分别处于过去5年期80%、25%、50%、25%分位，恒生AH溢价指数为137.7，处于历史高位;

3)流动性，国内公募基金新发节奏前移，预计1月募集规模2500亿元，同时市场流动性整体继续保持合理宽裕，开年以来DR007一直处于1.6%~2.1%较低区间。人民币依然处于对美元升值的通道中，今年首两周北向资金分别净流入191、180亿元。

港股科技股：将成为国内投资人最关注的科技产业投资主战场，亦将持续吸引海外投资人眼光。

伴随更多美股ADR赴港二次上市，新兴科网公司登录港股市场，港股市场预计将逐渐成为中国头部科技资产最大的上市集合，汇集互联网巨头、消费电子和半导体公司、运营商和数据通信企业、新兴科技独角兽等各类标的和资产。2020Q4，港股科技板块合计市值超过14万亿港币，截止1月18日，国内南向资金本月累计净流入1324亿元，估值水平相对合理，在境内更多基金可以投资港股，以及美元走弱的预期下，港股科技板块有望获得更多投资和关注。

个人数字化：电商、在线广告、短视频、网络游戏等。

本次卫生事件极大加速个人线上应用渗透率，且卫生事件后用户线上习惯基本得以保留，我们预计消费互联网行业今年仍有望维持平稳增长，重点关注电商(线上平台品类持续拓展等)、在线广告(受益于宏观经济复苏带来的需求回暖)、短视频(持续抢夺互联网存量用户份额)、网络游戏(相对理想的产品pipeline)等板块投资机遇。同时我们判断主管部门针对互联网巨头的监管料将不断强化，且持续，但监管本身旨在推动市场公平、有序竞争，以及鼓励市场创新，并不会对科技巨头的核心业务逻辑造成根本性的影响，整体风险相对可控。

企业数字化：云计算、软件SaaS等。

本次卫生事件显著加快企业数字化、云化进程，且源于对运营效率改善的迫切诉求，卫生事件后这一趋势进一步加速。当前国内云计算市场仍处于早期快速增长阶段，我们判断云计算核心产业环节(IaaS、PaaS、SaaS)将是未来5~10年最值得关注的投资机遇之一，其中IaaS环节料将呈现强者恒强格局，软件SaaS板块投资机会最为多元、丰富。我们预计国内云厂商CAPEX有望在Q2左右实现反转，叠加宏观经济复苏带动企业IT支出需求的回暖，短期建议重点关注IT硬件板块(服务器、网络设备、光模块等)业绩反转机会。

基础设施：顺周期主线。

伴随宏观经济的企稳复苏，叠加5G技术周期驱动，我们持续看好顺周期的半导体、消费电子板块，以及安防、面板、元器件等周期性品种。同时我们预计今、明两年仍将是国内5G建网高峰期，国内三大运营商CAPEX同比增速继续维持在双位数，建议持续关注主设备商因为营收增长、毛利率改善带来的业绩弹性;通信模组作为5G应用驱动的“刚需”基础设施，国内厂商份额占比持续提升，综合竞争优势明显;中期来看，国内IDC市场有望持续受益于云厂商需求增长、市场集中度提升、企业自身盈利能力改善等因素驱动，并具备持续投资价值。

投资策略：

源于基本面、估值、流动性等核心因素的综合考量，我们看好国内科技板块一季度投资机会，首选港股市场。建议重点关注消费电子、物联网、云计算、智能驾驶、IDC、半导体、网络安全和信创等细分领域龙头，包括：小米集团(01810)、腾讯控股(00700)、阿里巴巴(BABA.US,09988)、中国移动(00941)、中国联通(00762)、中国铁塔(00788)、海康威视、立讯精密、领益智造、中芯国际(00981)、华虹半导体(01347)、北方华创、韦尔股份、恒玄科技、芯海科技、舜宇光学科技(02382)、传音控股、移远通信、中兴通讯(00763)、亿联网络、紫光股份、广和通、金山办公、广联达、金蝶国际(00268)、宝信软件、光环新网、深信服、奇安信、德赛西威、卫宁健康、中科创达、宇信科技、工业富联、网易(NTES.US)、心动公司(02400)、分众传媒等。

风险因素：

卫生事件反复导致全球宏观经济复苏低于预期风险;国际间贸易冲突、地缘政治冲突持续加剧风险;个人用户、企业市场需求复苏不及预期风险;金融条件快速收紧导致部分成长股估值泡沫破裂风险;针对科技巨头宏观政策监管持续收紧风险等。

（编辑：张金亮）