4日股价涨超160%，谁在疯狂买入四环医药(00460)?

2021年才刚开始，医药股四环医药(00460)便掀起一股上涨飓风。

1月18日，股价首现抬头趋势，微涨3.61%。1月19日，股价继续拉升，上涨6.98%。后面两天，股价涨势就彻底放飞——19日暴涨了43.48%，21日则飙涨63.63%，涨势一天比一天凶猛。

4个交易日，股价涨超160%!放眼整个港股市场，恐怕没有哪一只股票涨幅有它这么夸张。截至目前，四环医药股价报于2.16港元，市值为204.46亿港元，彻底摆脱曾经惨兮兮的“无人问津”状态。

(行情来源：智通财经)

要知道，作为一只股价连续几年阴跌的医药股，四环神药昔日的“白马股”光环早已被消磨地一丝不剩了，且是不少股民的“喉中之刺”。如今这逆了天的涨幅的确是比较扎眼，因此也不禁让人好奇：究竟是“谁”在疯狂买入呢?

从十大净买入/卖出经纪商最新数据来看，截至1月21日16时08分，富途证券净买入2265.9万股，居十大净买入经纪商之首;中国投资(沪港通)净买入1090.82万股，排名第二;而麦格理、群益、中国创盈(深港股)则分别买入388.54万股、288.41万股275.68万股。

(数据来源：富途)

富途证券净买入居首——换言之，四环医药这一波疯狂涌入的资金主要还是来自于散户的力量。

看到这，笔者不禁从内心深处发出一个疑问：股民朋友们，想起那些年被四环医药股价暴跌支配的恐惧了吗...

比如说，2015年3月27日因一起“贿赂事件”停牌的四环医药，在经过将近一年的努力后，于2016年2月29日艰辛复牌的它，开盘便暴跌七成，最低一度下探至1.41港元，全天大跌54.54%至1.99港元，跌54.54%，一天时间，四环医药市值蒸发近半，仅剩206亿港元。

再或者说，自2016年6月23日至2017年4月启动大规模、高频次“回购战”的四环医药，试图通过大量回购的动作提振股价，结果却被明显转差的业绩打回原形。5月18日，该股毫无征兆急剧下挫，当日跌了7.69%，涉及金额达3.13亿港元。

直至如今，股吧里随处还充斥着损失惨重的股民们深深的“怨念”：

(数据来源：东方财富股吧)

接下来，不妨从消息面、经营状况及产品管线多个方面出发，来探讨一下四环医药究竟值不值得股民疯狂买入呢?

两大“导火索”，引爆上涨行情

从消息面上来看，此次散户疯狂涌入，主要是受到四环医药两大消息所释出的利好影响。

一是，四环医药旗下神经系统药物获药监局批准上市，进一步分食抗癫痫药物市场。

此前，四环医药发布公告称子公司北京四环制药开发的左乙拉西坦注射用浓溶液(5ml：0.5g)于2020年12月21日获得国家药品管理局批准上市。该产品主要用于成人及4岁以上儿童癫痫患者部分性发作(伴或不伴继发性全面性发作)的加用治疗。

据悉，癫痫病是一种以癫痫发作为特征的常见神经系统疾病。世界卫生组织(WHO)报告显示，全球活动性癫痫患者约占世界总人口的8.2%，总数约有5000多万人，每年新增200万癫痫患者。我国癫痫发病率相对略低，总体患病率约为7%，在庞大人口基数下，需获得合理治疗的癫痫患者已近1000万人，年新增癫痫患者已40多万人。

目前，全球畅销的抗癫痫药物主要有左乙拉西坦、拉莫三嗪、加巴喷丁、丙戊酸、托吡酯、卡马西平、奥卡西平等。在这其中，丙戊酸钠、左乙拉西坦、奥卡西平已构成了“鼎足之势”。在此背景下，四环医药的左乙拉西坦注射用浓溶液有望杀入抗癫痫药物市场，分食这一块千万量级的市场蛋糕。

二是，由四环医药独家代理的A型肉毒素产品乐提葆获批准上市，有望帮助开拓医美市场。

另外，四环医药还是韩国生物制药公司Hugel，Inc.生产的肉毒毒素乐提葆在国内的独家代理。

2020年10月26日，四环医药发布公告，由公司独家代理的、韩国生物制药公司Hugel，Inc.生产的“注射用A型肉毒毒素(商品名：乐提葆)”正式获中国国家药品监督管理局批准上市，成为第四个获准在中国上市的A型肉毒毒素，也是韩国同类产品中的首个。

据智通财经APP了解，近年来“颜值经济”当道，与颜值挂钩的产品通常都会受到追捧，医美行业的市场也相应地大增，就单论肉毒素产品增速也十分惊人：新思界产业研究中心发布的报告显示，2018 年中国肉毒素市场规模 64.6 亿元，2008-2018 年年复合增长率为 15.5%，假设保持该增长率，则 2025年中国肉毒素市场规模 177.1 亿元。

另外，Hugel，Inc.在韩国肉毒素市场中也颇有名气，主要品牌产品市场占有率能够排到“NO.2”,这也意味着品牌效应+市场空间的双重作用下，四环医药有望借此进一步打开其在医美行业的发展空间。

从上述消息来看，抗癫痫药物及肉毒素这两大朝阳赛道(当然，肉毒素的利好要大一些，毕竟爱美的人越来越多了)无疑给四环医药提供了一次股价暴涨的契机。

但值不值这么疯狂的买入呢?这个答案，还是要回归到经营状况及产品管线的潜力上。

心脑血管产品“向下”，非心脑血管产品“向上”

据悉，四环医药目前是国内最大心脑血管药物供应商，同时也是国内大输液领域的巨头。

该公司于2007年在新加坡上市，2009年从新加坡退市，并于2010年在香港上市。上市之后，其便开启了“买买买”的扩张路程，相继并购了吉林四环制药有限公司、弘和制药有限公司、吉林四长制药有限公司、长春翔通药业有限公司、本溪恒康药业有限公司、深圳四环药业有限公司等公司，获得了40多个产品。

通过不断的开疆扩土，其目前研发领域已经涵盖了心脑血管系统、中枢神经系统、新陈代谢、肿瘤及抗感染这五大重大治疗领域，研发产品管线共计80项，涵盖小分子靶点创新药(14项)、市场潜力巨大的生物药(13项)，以及具有高技术壁垒的仿制药(53项)。

一直以来，霸占着“国内最大心脑血管药物供应商”这一名头的四环医药，来自心脑血管药物的营收自然扛起了它的“一片天”，营收占比常年维持在8成至9成这一区间，而非心脑血管药物营收的占比则小得经常被人忽视。

不过，反转在2019年7月1日出现了。智通财经APP观察到，在2019年7月1日公布的《第一批国家重点监控合理用药药品目录(化药及生物制品)》中，四环医药有神经节苷脂钠注射液(GM1注射液)、脑苷肌肽注射液、前列地尔脂乳注射剂、曲克芦丁脑蛋白注射液、丹参川穹嗪注射液、注射用脑蛋白水解物以及马来酸桂哌齐特注射液等7种药物被纳入。其中曲克芦丁脑蛋白注射液和脑苷肌肽注射液为四环医药独家产品。

该公司财务数据显示，2018年-2019年上半年，四环医药分别实现营业收入29.49亿元、16.68亿元，而上述的7个品种分别占当期营收比例分别高达81.57%、78.95%。这一“重点监控目录”则直接扭转了长期依赖心脑血管药物贡献收入的局面。

不出所料，“重点监控目录”的确影响了它的收益。2020年上半年，四环医药心脑血管产品的收益同比减少58.0%至约6.1亿元，占集团总收益的57.8%，减少原因主要由于2019年七月颁布的重点监控药品目录所致。

而心脑血管产品的收益的骤降，同样也暴露了它的增长颓势。期内，其交出了一份不及预期的中报：实现营收10.55亿元，同比减少36.4%;毛利为7.86亿元，同比减少42.4%，毛利率下降至74.5%;实现净利润为1.7亿元，去年同期应占亏损约20.2亿元，需要指出的是，净利润的增长主要是归因于上一期间确认商誉减值亏损，所以增长的参考价值不大。

虽说近年来四环医药的营收增速一直有所下降，但像这样的骤降情况是不多的，可见“重点监控目录”这一事件带给它的影响还是蛮大的。

不过，幸运的是，虽然四环医药的心脑血管产品的销售往下走，但其非心脑血管产品的销售则是往上走的，而这或许是它未来的“第二增长曲线”——2020年上半年，四环医药的非心脑血管产品同比大幅增加114.6%至4.4亿，占集团营收的42.2%。

结合其产品管线中来看，似乎也能窥出四环医药的非心脑血管药物已经处于蓄势待发的状态中。

一方面，在创新药上，引国投招商加码布局，多个核心产品进入临床III期。

具体而言，四环医药建立了以轩竹医药为核心的创新药研发平台，且引入国投招商8亿元人民币的投资，加码布局创新研发。其中重磅产品加格列净，作为一种用于治疗糖尿病的SGLT-2抑制剂，能够在降糖的同时起到心肾保护的功能，已经进入临床Ⅲ期，进入数据锁库阶段;自主研发的消化系统创新专利药安纳拉唑钠已进入III期临床，吡罗西尼，作为一种针对晚期乳腺癌的CDK4/6抑制剂，已经顺利开展多个临床试验。

另一方面，在生物药上，布局糖尿病领域，门冬胰岛素系列产品2021年申报NDA。

目前，该公司积极在生物药领域进行布局，治疗领域主要在糖尿病及并发症，在研产品13项，涵盖胰岛素及其类似物、GLP-1类似物、以及口服固体制剂等产品，多项产品已经进入临床后期，商业化指日可待。

其中，该公司旗下子公司吉林惠升研发的门冬胰岛素、门冬胰岛素30、门冬胰岛素50已经于临床III期完成病人入组，预计2020年底有望数据锁库，2021年申报NDA。德谷胰岛素已经进入临床III期，进入大规模病人入组阶段，预计2021年年中可以入组完成。另有甘精胰岛素处于IND阶段，GLP-1类似物处于临床前阶段。

最后，还有前文所说的医美布局，这一块业务的发展空间也是大有可为的。

所以，可以看到，目前的四环医药是处于心脑血管产品“向下走”，非心脑血管产品“向上走”的局面，一上一下之际，也就逐渐把它的增长之势拉平，况且新品研发还需要时间，所以它的营收出现颓势也不足为奇了。