史玉柱手中140亿美元的Playtika(PLTK.US)，即将成为下一个《征途》？

本文来自微信公众号“预言家游报”。

美国时间上周五，一家以色列的休闲游戏公司Playtika(PLTK.US)在纳斯达克风风光光地敲钟了，两位公司创始人放出了一段意气风发的视频，希望上市之后Playtika可以在云游戏和人工智能领域做出更多的突破。

然而，Playtika背后的中国资本并没有现身，间接参股的巨人网络只是在周一发布了一份不疼不痒的公告，表示Playtika的挂牌价格预计不会对公司财务状况产生重大影响。

五年前，史玉柱集结了马云旗下的云峰基金、中国泛海控股集团、中国民生信托、鼎晖投资以及弘毅投资等多家投资机构，斥资44亿美元，用借壳上市的公司世纪游轮从美国凯撒娱乐手中买到了Playtika。

史玉柱的目标只有一个，那就是让这家休闲游戏公司在A股上市，实现公司新一轮的增长。不过，Playtika制作的“休闲游戏”并不受中国大陆的法律法规欢迎，因为他们的主营业务是各种棋牌类游戏，包括老虎机和德州扑克等等。

自此之后，史玉柱尝试了三次重组方案，都无法让A股上市的巨人网络吃下Playtika，只能自掏腰包，把前面提到的各路投资机构的股份收入囊中。

巨人网络回复深圳交易所关注函的公告中，一张图就说清了Playtika的归属状况，但是这张图背后有几分辛酸，恐怕只有史玉柱自己才知道。

现在，Playtika必须在美国上市，一方面史玉柱终于对Playtika的A股上市死了心，另一方面巨人网络的业绩让他也没法继续等待。只有让Playtika上市，史玉柱才有机会拿回投入在Playtika身上的巨额资金。

于是，史玉柱当下正在面临一种“冰火两重天”的局面。Playtika发行价格为27美元，开盘后股价一度冲至35美元，公司市值迅速突破140亿美元，超过史玉柱付出的收购价格三倍有余。巨人网络在A股的日子则并没有那么好过，雪球论坛里散户们不断调侃这样大规模的收购都带不动巨人网络的股价，看来是真的要凉凉了。

预言家游报经过调查发现，大陆地区棋牌游戏彻底缩紧的当下，Playtika旗下游戏各种层面都很难反哺巨人网络。不过，卫生事件依旧在全球肆虐，线下赌场无法开门营业，海外博彩游戏市场即将迎来全面爆发，Playtika作为博彩游戏的头部厂商，优势将进一步拉大。史玉柱手里的这只“金鸡”真的能在海外市场产下“金蛋”。

史老板自然希望能够通过股价拯救巨人网络的境况，但钱拿到自己手里才是最真实的。Playtika的市值已经直接让自掏腰包的史玉柱回本，下一步他还会有更多的期待。

营收增长稳定，老玩家成为Playtika收入支柱

很多人对于Playtika的运营是抱有一丝疑虑的，尤其是他们一直与史玉柱这样的老板联系在一起。事实上，2020年9月的时候，巨人集团针对深圳证券交易所的关注函，回应了诸多与Playtika相关的问题。

从股权归属上来说，Playtika的母公司Alpha Frontier Limited由重庆赐比商务信息咨询有限公司持有42.04%的股权，而巨人网络子公司巨堃网络通过增资100%控股了重庆赐比商务信息咨询有限公司。Alpha最近两年一期的合并财务报表可以真实、准确、完整地反映 Playtika 主要财务数据的影响。

2018年到2020年3月31日，Alpha营业收入呈现持续快速增长趋势，2019年度营业收入较2018年度增长了31.0%，2020年1-3月收入继续保持快速增长。Alpha营业收入持续增长主要系业务迅速增长以及收购整合同行业企业推动收入增长所致。也就是说，Playtika帮助Alpha营收实现了快速增长。

相比巨人网络的这份回复函，Playtika的上市招股书可以更加直观地看清这家休闲游戏巨头的经营状况。

2017年到2019年，Playtika的营收从11.5亿美元上涨至18.87亿美元，2020年更是迎来史无前例的爆发式增长，仅仅9个月就获得了17.98亿美元的营收，同比增长28%。

然而，Playtika的营业利润和净收入却并不乐观。2020年前三季度，Playtika的营业利润达到2.44亿美元，同比下降39%。利润下跌的主要原因是一般及行政支出激增，从2019年前三季度的1.26亿美元上涨至2020年前三季度的4.54亿美元，同比增长达260%。

Playtika的营收主要来自棋牌业务，57.4%的收入基本是由公司自研游戏带来的。剩余的42.6%营收由休闲游戏贡献，这些休闲游戏大多来自于Playtika的对外投资。目前，Playtika拥有9款主营游戏，这些游戏的收入占到了公司总收入的97.6%，类型基本为老虎机、宾果、扑克以及隐藏物品。

招股书中Playtika也提到，公司旗下游戏的收入主要来自2016年甚至更早的下载用户。也就是说，Playtika产品的老用户忠诚度和长线运营收入非常值得期待。截至2020年9月30日，Playtika的平均日活达到了1140万，与去年同期相比增加了15.2%。平均每日付款人转化率也从2.1%上涨至2.5%。

从各个层面来看，尽管去年Playtika受影响一般及行政支出激增，但这仍然无法阻挡他们走在一个上升通道之中。

全线业务收入下滑，巨人网络急需利好消息自救

与Playtika不同，巨人网络最近三年的日子并不好过。无论是营收还是净利润，巨人网络都没有一个能拿得出手的。公司投入到新品研发的资金并不少，可开发的产品都还是延续了此前的经典IP，说是一直在吃老本并不为过。股东纷纷减持之后，巨人网络需要类似Playtika上市的消息来刺激资本市场。

根据去年8月份发布的2020年半年报，巨人网络2020年上半年营业收入为12.23亿元，同比下降6.35%;归属净利润为5.27亿元，同比上涨4.40%;公司总资产93.74亿元，相比去年年末缩水5.69%。

到了第三季度，巨人网络的业绩依旧没有好转。2020年第三季度巨人网络营收为5.01亿元，同比减少21.62%。前三季度累计营收17.24亿元，同比下滑11.38%。

如果只是公司整体收入不佳，史老板或许还有一些辩解的余地。然而，手游、端游以及其他业务，巨人网络的业绩都出现了不同程度的下滑。

2020年上半年，巨人网络营收占比过半的手机游戏业务收入为6.96亿元，同比下滑6.16%。占到总营收仅四成的端游业务同样出现了下滑的情况，收入为4.74亿元，同比下滑5.24%。其他业务收入占营业收入比重合计4.28%。

财报中，巨人网络把全线业务下滑的原因归结为加大新品研发创新投入。可惜的是，这种说辞并不靠谱。游戏工委的信息显示，2020年巨人网络通过了五款游戏的版号，分别为《如果一生只有三十岁》、《王者征途》、《球球大作战2》、《超自然行动组》和《怀旧征途》。这些游戏大多都在透支已有IP，与投入创新无法关联起来。

除了全线游戏业务下滑之外，许多股东还纷纷选择减持巨人网络股票。半年报中巨人网络提到，公司股东弘毅创领于2019年9月23日至2020年7月3日期间通过大宗交易方式总共减持巨人网络股份2567.26万股，占公司总股本的1.2682%。通过一系列的套现，弘毅创领获得超过4亿元。

另一大股东鼎晖投资也没有停下套现的脚步。鼎晖投资有两家公司参股了巨人网络，分别为上海鼎晖孚远股权投资合伙企业(有限合伙)和上海孚烨股权投资合伙企业(有限合伙)。这两家公司总计减持了4012万股，占到了公司总股本的1.98%。减持之后，鼎晖投资持股比例降到了10.55%，套现超过6亿元。

游戏业务不佳，股东纷纷套现，史玉柱不得不去寻找新的增长点来刺激公司股价。“曲线救国”买下的Playtika成为了史老板这个间接持股人可以指望的“现金牛”。

无法摆脱“黑产”名号，让Playtika一飞冲天

Playtika每次出现国内新闻上，都会引起大众的关注。除了与史玉柱本人不无关系之外，Playtika的经营业务一直触动着监管部门以及巨人网络自身那根脆弱的神经。

巨人网络还曾经憧憬Playtika 可以在A股上市，那时他们不止一次地表示，Playtika旗下产品具备完善的杜绝赌博的机制，母公司Alpha也在历次股权变更中均取得了国家发改委的《境外投资项目备案通知书》，因此他们的游戏与赌博毫无关系可言。

由于美国许多州博彩手游都不允许涉及现金交易，另外的一些州如果想要进行真人赌钱就必须拥有相关牌照，因此大部分博彩手游都不存在现金交易的现象。虽然英国地区的Google Play允许真人赌博产品上架，但不得向未满18岁用户展示。这也意味着，众多博彩类手游将会避开真人赌钱。某种意义上说，Playtika的游戏不存在赌博也是没错的。

可惜的是，Playtika的主营游戏很难说服大众和主管部门，老虎机和德州扑克更是撞上了监管的红线，被冠以“黑产”之名并不过分。不过，当巨人网络抛开进入A股这种不切实际的梦想之后，Playtika的海外业务在卫生事件的催化下迎来新的春天。

2019年开始，海外博彩手游市场开始井喷，26%的同比增长直接带来了33亿美金的收入。井喷的背后，2018年的德州扑克禁令或许推动了一些棋牌游戏厂商的出海，让整个市场活络起来。

2020年，美国线下赌场受卫生事件冲击，收入大幅缩水。去年第一季度，美国赌场收入与2019年同期相比缩水97%，老虎机的收入更是缩水八成。线下赌场无法开业的情况下，刚需用户涌入线上赌场和博彩手游中。

Playtika的主营游戏中包括了两款扑克游戏和三款老虎机游戏，这两种游戏类型在美国和英国等头部市场都是玩家最为偏好的。同时，Playtika也推出了英国市场最为喜爱的宾果游戏。《Slotomania》作为Playtika表现最好的老虎机游戏，平均日活超过了14.69万。《World Series of Poker》则是目前全球排名第一的扑克手游。

过去一年里，整体海外博彩游戏市场有一个明显的特点，就是下载量开始萎缩。美国地区iOS平台博彩手游的下载量有所提升，但仍然无法阻止整个市场下载量的颓势。德州扑克这样的老游戏并不受当下年轻人的欢迎。新增用户发展迟缓的时候，调动已有用户的付费积极性成为各家厂商保证业绩的王牌。

Playtika恰好在这点上做的不错。前面的招股书中我们曾经提到，Playtika依靠2016年甚至更早以前老用户付费的趋势愈发明显。正是老用户的长线充值，才让Playtika能够保证过去一年营业额实现同比增长28%的成绩。

1989年开始创业，史玉柱从不害怕利用一些极具争议性的产品。从汉卡到脑黄金，从脑白金到《征途》，史玉柱人生的起起落落人们已经见怪不怪。为了Playtika，过去的五年是史玉柱“失去的五年”。现在，Playtika成功上市，史玉柱即将拿回属于他的一切，并加倍奉还。至于争议，史老板显然是管不了那么多了。