复星（02196）增持华宝（00336） 郭广昌在下什么棋？

港交所资料显示，复星医药(02196)集团董事长郭广昌于2017年1月10日，场内增持华宝国际(00336)好仓2066万股，耗资6811.6万港元，成交均价3.29港元，变动后持有权益1.75亿股，占公司已发行股份5.64%。

据公开资料显示，华宝国际主要从事香精香料、烟草薄片、烟草新材料以及新型烟草制品的研发、生产和销售。公司为中国香精香料行业的领导者同时也是中国烟草薄片行业的领导者之一,其生产能力及销售额在行内占有重要市场份额,而且其生产工艺及产品质量均达到国内领先和国际先进水平。

复星此次增持华宝国际是因为看好华宝国际的发展吗?这要恐怕要打一个问号。

查阅华宝国际业绩报告可以发现，公司近5年来盈利水平不断下滑。2016中期业绩报告显示，公司营业额增加约9.8%至18.59亿港元;毛利增加约3.3%，毛利率下降了约4.1个百分点;公司权益持有人应占盈利减少1.3%至5.28亿港元;其中，香精业务销售收入为10.7亿港元，较去年同期减少约14.3%。公司称，销售及利润下滑主要由于宏观经济增速放缓，烟草行业不景气，卷烟库存高企不下，产量、销量均下降从而导致香精销售同比下降。

那么复星增持华宝国际的逻辑究竟在哪呢?据业内人士分析福星医药此次增持或与华宝国际私有化有关。

公开资料显示。2016年11月24日，华宝国际发布公告称，公司执行董事、主席兼首席执行官朱林瑶以每3.3元收购其未持有的逾18.27亿股，占已发行股份58.82%，涉资逾60亿元，并提出私有化公司的建议。

朱林瑶表示，提出私有化原因为自2015年中以来股份的价格一直未尽人意，且可能会继续受宏观经济增长低迷及严格的烟草消费管控影响。因此，该等要约为要约股份持有人提供变现其於要约股份的投资及重新部署自接纳该等要约收取的现金於其他投资机遇之即时机会。

有证券人士估计，华宝宣布私有化后股价已逼近并超越了收购价，不排除复星增持是“博加价”，但暂不清楚其最初的4.97%股份是什么价位买入，故很难判断复星可以获利多少，“如果是宣布私有化前买入，那赚几千万还是有机会，只不过以复星一向的投资规模，这种回报水平其实也不值一提”。

值得一提的是，据2016年11月24日私有化公告显示，联合要约人已安排民生银行开立且民生银行已以法巴证券为受益人开立不可撤销访的备用信用证。

也就是说，朱林瑶除了会利用内部资金来收购股份，民生银行(01988)也将会为私有化计划提供融资，而复星国际董事长郭广昌本身拥有民生银行2.41%股权，不过年初民生银行重选董事会，郭广昌不再担任新董事会成员。另一方面，华宝1月12日公告，截止当日已接获7.57亿股有效要约，占已发行股本约24.36%，要约人及一致行动人将持有已发行股本约65.52%，达到私有化条件。至于复星国际是否已同意要约则未透露。