海通证券：盈利预期良好 维持开润股份(300577.SH)“优大于市”评级

海通证券：盈利预期良好 维持开润股份(300577.SH)“优大于市”评级 

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，开润股份(300577.SH)2020 全年净利降 60%-69%，2021 有望全面复苏。维持“优大于市”评级。

海通证券指出，公司未来凭借产品科技属性在大众箱包市场具备广阔发展空间，同时伴随其自有渠道的快速发展和深化布局，以及优质客户的持续纳入，海通证券预计公司 2021/2022 年归母净利润 2.8 亿元/3.9 亿元，给予 2021 年 PE 估值区间 25-28倍，对应合理价值区间 29.50-33.04 元/股。

海通证券主要观点如下：

事件：公司发布 2020 业绩预告。预计 2020 年公司收入 19.2 亿元-21 亿元，同比降 22%-28.8%，归母净利润 7000 万-9000 万元，同比降 60.2%-69%。预计公司 Q4 收入 4.5-6.3 亿元，同比降 15%-39%，归母净利润 3300 万 -5300 万元，同比增-35.3%-3.9%。

预计两大业务 Q4 降幅环比 Q3 基本一致。公司 Q4 净利降幅较 Q2、Q3 明显收窄(Q3 资产减值 1915 万元)，海通证券认为主要由于①高毛利 2B 业务占比持续提升，②Q4 出行消费有所回暖，2C 产品折扣幅度收窄效果明显。

海通证券看好公司 2021 年在疫情控制，出行消费逐步回暖背景下的全面复苏： 2C 端：品牌矩阵：公司取得了知名品牌大嘴猴在箱包和雨伞等品类上的品牌授权，进而形成了大嘴猴、小米、90 分的产品品牌矩阵，三个品牌在定价区间、目标用户、渠道布局、产品调性等方面各有侧重，互有补充;新品和大数据：2020Q1 公司自有品牌“90 分”及旗下“90 分旗舰店”成功入选天猫服饰“服配箱包”、“拉杆箱”类目的品类舰长及“2020Win+项目舰长”，海通证券判断伴随公司 2021Q1 上新节奏回归正常，大数据积累将为品牌实现精准产销打下扎实基础;拓品类：公司拓展进入健身器械领域，公司相关业务负责人曾在世界知名体育品牌工作，对运动器材的供应链具有丰富的运营管理经验，目前已推出首款产品走步机，反响良好。

2B 端：公司目前箱包合作已包括耐克、迪卡侬、戴尔、惠普、VF 等知名品牌，2020/10，公司公告全资子公司以 3.26 亿元收购上海嘉乐股份 28.7% 股权，作为优衣库服装核心供应商，嘉乐具备从面料研发、织造、染整、印花到成衣的垂直一体化生产能力，为公司拓展优质品牌客户战略提供重要助力。

风险提示：自主品牌建设、新渠道拓展不及预期，国际贸易局势。