美股IPO市场迎来20年来最强开局，泡沫无处不在?

本文来自 英为财情Investing，作者：李英维。

一般来说，每年的开春是美股IPO市场表现较弱的月份，但是2021年的1月则不然，过去的这个月是美股25年来IPO表现最好的月份。Dealogic的数据显示，上个月有116宗新股IPO，筹资额达到390亿美元，去年同期仅募资34亿美元。今年一月份的交易数量和募资总额均是历史最高水平。

2020年由于疫情的原因，IPO在最初三个月遭到暂停，是导致2021年一季度IPO爆满的直接原因之一。此外，投资者兴趣盎然，低利率环境下，市场资金量充足，是IPO市场持续强劲的核心原因。

1月美股部分IPO个股表现列表，来自英为财情Investing.com

统计数据显示，一月份募资额最大的IPO是一家来自以色列的手机游戏公司Playtika Holding Corp (PLTK.US)，首次融资22亿美元;其次，太阳能设备制造商Shoals Technologies Group Inc (SHLS.US)以19.2亿美元的募股额位居第二;第三位是来自德国的软件公司SAP子公司Qualtrics International Inc (XM.US)，融资15亿美元。

与此同时，首次上市的公司也获得了市场的热捧。Poshmark Inc (POSH.US)在上市首日飙升了近142%，而祁连国际 (QLI.US)在上市首日上涨了一倍。募资额排名第五的Affirm Holdings Inc (AFRM.US)以14亿美元的市值在上市首日飙升了近99%。

还需要注意的是，继续推动IPO市场蓬勃发展的，仍然是SPACs项目。一月份的116宗IPO中，SPACs项目公司占比达到75%，共有90家，融资额总计为248亿美元。在2021年接下来的日子里，预计会有更多公司通过SPACs项目上市，其中可能仍然以医疗和技术公司占主导地位，另外，也还将有更多中国公司会选择赴美上市。

当然，企业上市的方式还有很多，除了SPACs项目和传统上市方式，还有直接上市方式或混合拍卖方式来上市。Airbnb、DoorDash和Unity Software走的是混合上市路线，而Coinbase Global上周表示，它选择了直接上市。

对于美股市场的IPO热潮，华尔街持悲观和乐观观点的投资者都大有人在。乐观者认为市场欣欣向荣，牛市不可撼动，但是悲观者看到了更多的泡沫。

乐观者：IPO市场强劲，投资者有能力分辨好坏公司

投资机构William Blair董事总经理兼股权资本市场主管Steve Maletzky表示，IPO市场表现非常强劲，投资者有浓厚的兴趣，这也为投资者提供了一个获得估值套利和产生收益的大好时机。

同时，美国银行股权资本市场董事长Neil Kell也表示，今年第一季度迄今为止的表现延续了2020年下半年的强势，彼时，市场迎来了Airbnb (ABNB.US)、DoorDash Inc (DASH.US)和Snowflake Inc (SNOW.US)等知名公司的IPO。他还指出，IPO市场正在奖励那些拥有技术优势的公司，无论是在产品或者是平台上，它们可以随着时间的推移扩大规模。“这才是真正让投资者兴奋的事情。”

布莱尔的分析师Maletzky也不认为市场目前存在泡沫，他认为，IPO市场的投资者在分辨新公司是否可以持续发展方面做得很好。

悲观者：泡沫显现，投资者都在冒险

随着美股和IPO的火热，也有华尔街的分析师担忧过热和泡沫的问题。

IPO专家佛罗里达大学的教授Jay Ritter编纂的数据显示，2020年美国上市公司首次发行售价比中值是38.5，为2000年互联网泡沫以来的最高水平。

一些分析师指出，很难预测IPO泡沫何时出现，低利率环境让投资者更愿意押注风险较高的股票，我们正处在一个非常冒险的环境中，这也是为什么IPO会火爆的原因之一。我们不知道这样的情况还可以维持多久，但是只要它继续下去，企业也会继续上市。

Ally investment首席投资策略师Lindsey Bell表示，市场“肯定存在泡沫”，美股从去年的疫情危机中反弹，令众多投资者产生了购买情绪，而令人瞠目的IPO收益进一步助涨了这种情绪。

根据Jay Ritter教授的数据显示，2020年IPO的平均首日回报率接近42%，创出了2000年以来的最高水平。同时，复兴资本的IPO专家也指出，去年IPO公司的平均年度涨幅高达75%，也是20年以来的新高。其中，去年年底上市的Airbnb上涨了113%，送餐服务公司DoorDash也上涨了86%。

Jay Ritter教授提醒投资者，不要轻信市场炒作。备受瞩目的IPO公司股价首日会翻倍，但是，也有很多新股会让它们的投资者大失所望。如果你看长期的IPO表现数据就不会高兴的起来了，因为你会发现，大约一半的IPO公司在上市后的头五年，都产生了负回报。

而且，目前的美股正处于估值的高峰，这种高估值也会限制未来股票的涨幅。而投资者将再次为科技公司的IPO支付高价，2020年，科技股IPO首日收盘价的估值中值是23.3倍，比平时的水平高出了三倍多。

另一方面，普通投资者需要明白的是，公司在上市之前，就已经把大部分股票以承销价卖给了机构和对冲基金等大客户，很少有投资者可以享受到公司上市的首日涨幅。这就意味着，很多时候，投资者是在玩“追涨杀跌”的游戏，这意味着极大的风险。

Dimensional Fund Advisors高级研究员Wes Crill表示，只看IPO交易第一年的回报率，不包括首日表现，可以更准确地反映IPO投资者的表现。研究公司IPOX Schuster援引1985年至2019年的数据称，按首日收盘价买入并持有48个月的IPO股价中值下跌17.4%。“大多数IPO公司都表现不佳。”

Airbnb日线图，来自英为财情Investing.com

例如，就Airbnb (ABNB.US)来说，虽然大家都在追捧其首日115%的涨幅，但是，如果你按照开盘价146美元买入这家公司的股票，那么到收盘时的145美元，你事实上损失了1%。

还需要注意的是，一般来说，第一年的IPO回报可能会受到禁售期的影响。在新股上市的头90-180天，公司内部员工和早期投资者不能出售股票，因此，该股的可供交易股票减少，这会从侧面导致股价虚高，一旦禁售期结束，公开市场上可供出售的股票就会大量增加，从而压低股价。

投资者应该如何理性参与IPO?

一个最好的办法是不急于买入。如果你确实想参与IPO，需要考虑的是公司的长期价值，那么，你就需要审慎地观望。一家前景光明的公司值得等待，投资者可以考虑逢低买入，甚至在大幅走低后再来买入。

例如，2012年，Facebook (FB.US)上市之初的四个月时间里，股价下跌了一半以上，但是，截至目前，该股已经从彼时的低点上涨了1400%。

另外，投资者也可以考虑增加IPO敞口的交易所基金，First Trust US Equity Opportunities ETF (FPX.US)在2020年的涨幅超过47%，这远远跑赢了标普500的走势。过去十年时间里，该基金有6年的回报率都高于标普500指数。而与此同时，追踪Renaissance Capital’s IPO指数的Renaissance IPO ETF (IPO.US)在2020年也上涨了107%，表现同样亮眼。

不过，对于ETF的选择也需要审慎而行，投资者应该做好尽调。

(编辑：马火敏)