国泰君安：煤炭行业优惠税率延续，区域龙头开启下一个黄金十年

本文转自微信公众号“煤市乾坤”,作者：国君煤炭。

本报告导读：

2020版西部地区鼓励类产业目录2021~2030年延续征收15%所得税，中国神华(01088)、陕西煤业、露天煤业、宝丰能源龙头公司等将继续享受优惠税率，维持高盈利能力。

摘要：

2020年政策断档期，部分上市公司财务受到一定影响。国家政策对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税，鼓励类行业参考《产业结构调整指导目录》，该《目录》的2019版本不包括“高产高效煤矿”，导致部分企业(如陕西煤业、露天煤业)2020年采用了25%的所得税进行计算，影响了一定的利润。

新目录税率优惠延续，鼓励类产业放宽收入比，提高门槛。《西部地区鼓励类产业目录(2020年本)》2021年1月18日发布、2021年3月1日起施行。

结合2020年4月出台的《关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》(财政部[2020]23号)，明确2021.1.1~2030.12.31对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税，与2011.1.1~2020.12.31期间优惠税率的无缝衔接。

《西部地区鼓励类产业目录(2020年本)》再次提出陕蒙甘宁新五省 “300 万吨/年及以上(焦煤 150 万吨/年及以上)安全高效煤矿(含矿井、露天)建设与生产，安全高产高效采煤技术开发利用”的要求可享受优惠税率，且较《西部地区鼓励类产业目录(2011年本)》中“120 万吨/年及以上高产高效煤矿(含矿井、露天)、高效选煤厂建设”有明显提升，优惠税率更加支持拥有较大产能的煤炭龙头企业。

西部煤炭龙头及煤化工龙头将继续受益优惠税率：

1)中国神华，公司国内在产煤矿矿井均位于西部地区，且平均单矿产能1339万吨，高于新目录要求的300万吨，主要煤矿资产均享受优惠税率，2020Q1~Q3公司享受优惠税率的子分公司税前利润合计约279.8亿，相当于同期税前利润总和的56.0%;

2)陕西煤业，公司在产煤矿全部位于陕西省属西部地区，在产矿井平均单矿产能668万吨，符合新目录要求的矿井产能合计9320万吨，占总产能的93.0%，此外公司所属煤炭交易中心、红柠铁路、神南产业公司等也享受优惠税率;

3)露天煤业，公司主要煤矿资产位于内蒙古自治区东部，公司2020年5月公告本部及子公司扎鲁特旗扎哈淖尔煤业不再享受税收优惠政策，结合新目录要求，优惠税率有望恢复;

4)宝丰能源，公司是国内现代煤化工龙头，在产煤制烯烃产能及矿井均位于宁夏回族自治区，据公司2019年报，母公司及子公司东毅环保、宝丰煤焦化享受优惠税率，未来有望延续。

优惠税率延续将进一步助推行业集中度提升。据煤炭工业协会数据，煤炭开采行业CR5及CR10自2008年以来不断提升，2019年分别为32.5%、44.8%分别提升11.7%、15.7%。行业集中度提升主因是行业已步入成熟期，而西部开发的优惠税率将赋予龙头煤企无可替代的成本优势。

龙头成本优势更加明显。推荐中国神华、陕西煤业、露天煤业、宝丰能源。

风险提示：政策或公司情况变化导致不再享受税收优惠。

（编辑：彭伟锋）