中银证券：维持先导智能(300450.SZ)“买入”评级 成长前景清晰

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，先导智能(300450.SZ)受益于CATL(宁德时代)扩产拉动订单增长，平台化布局初见成效，维持先导智能(300450.SZ)“买入”评级。

中银证券指出，维持对公司的盈利预测不变。考虑到公司是全球锂电后段设备龙头，深度绑定 CTAL 等大客户，电动化趋势持续深入带动公司订单前景持续向好，同时，公司 3C、智能物流、汽车智能产线等业务布局逐渐清晰，有望成长为平台型非标自动化设备公司。

中银证券主要观点如下：

事件：2 月 2 日晚，CATL 公告总投资不超过 290 亿元的扩产计划。根据先导智能官网，先导智能与宝马签订协议，为其提供新能源汽车 PACK 智能产线整体解决方案。

CATL 拟不超过 290 亿元扩产，电池厂扩产再度加速。CATL 公告称：1) 不超过人民币 120 亿元投资四川时代动力电池宜宾制造基地五、六期项目;2) 不超过人民币 120 亿元投资宁德时代动力及储能电池肇庆项目(一期);3) 不超过人民币 50 亿元投资时代一汽动力电池生产线扩建项目。继 2020 年年底公布的不超过 390 亿扩产计划后，本次扩产表明 CATL 扩产速度显著加快。此外，近期比亚迪蚌埠弗迪项目、中航锂电常州项目等逐步落地进一步确认电池厂扩产边际加速的态势。

深度绑定 CATL，公司订单有望维持快速增长。CATL 是公司最主要的客户，根据公司公告，2017-2019 年来自 CATL 的收入占全部收入比重分别为 28.32%、12.07%和 38.65%。9 月，先导智能公告 25 亿元定增预案，CATL 全额认购成为公司战略投资者。公司与 CATL 的合作关系进一步深化，未来将持续受益其扩产进程，订单前景向好。

全球锂电设备龙头将持续、深度受益于电动化渗透率的提升。从客户看，公司深度绑定 CATL、比亚迪、中航锂电、Northvolt 等国内外主流电池厂。从产品看，公司在卷绕机、模切机等方面优势显著，外延并购+自主研发并举下，前段涂布机、后段充放电设备竞争力进一步增强，具备提供高自制率、高水平的整线设备的能力，未来市占率有望进一步提高。 平台型布局初见成效，拉平长期成长周期。根据先导智能官网，先导智能与宝马签订协议，为其提供新能源汽车 PACK 智能产线整体解决方案。公司业务涵盖 3C、智能物流、汽车智能产线等八大领域，目前各项业务进展顺利，平台化成效逐步体现。中长期看，非锂电业务占比将逐步提高，从而进一步提升公司增长的天花板、拉平企业增长的周期。

主要风险:客户扩产不及预期的风险，新冠疫情反复对全球新能源汽车产业链的影响，新产品、新业务拓展不及预期的风险。