华安证券：洋河股份(002304)董事会换届，新一轮成长周期可期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，洋河股份(002304)董事会换届，此次内部人事调整，将带来更多政府的力量和资源。同时公司组织分立、渠道改革、产品更新等调整已到位，预期公司2020〜2022年收入218、247、274亿元，分别同比-6%，+13%，+ 11%，2020〜2022年归母净利润分别为74.9、81.5、92.5亿元，分别为+ 2%，+9%，+ 14%，维持“买入”评级。

华安证券指出，此次董事会调整明确表达了政府关于做大做强洋河的态度。此外，洋河 M6 +换代基本可以判断成功，增量提质提价的换代模式已得到消费者接受。同时水晶版延续M6 +承载全新渠道控制盘分利模式，有望与M6 +形成组合拳，接力可期。

华安证券主要观点如下：

事件：1月28日，洋河股份发布《江苏洋河酒厂股份有限公司第六届董事会第十七次会议决议公告》，会议通过了《关于董事会换届选举的预案》。

董事会换届，董事会塑造新动能。国会1月24日媒体报道，宿迁市委书记前往洋河上游干部大会，会上宣布政府新派张联东任洋河党委副书记。今日公司发布公告，《关于董事会换届选举的预案》中明确张联东进入公司董事会。根据公开履历，张总自2009年起在洋河新区担任领导，应了解洋河基本情况，应与公司主要人员熟悉，只有一个懂企业，懂商业，懂情况领导的背景基础。据了解，我们认为，新领导加入试图给公司的调整做出的贡献的支持。 带来更多政府的力量和资源。

M6 +换代基本成功，水晶版接力可期。根据调查了解，2020年虽有疫情影响，省外招商时点晚于计划，但最多M6 +回款较老老M6仍实现一定的幅度增长。展望2021年，江苏省内消费升级或进一步加速，带动600元+价格带加速扩容，M6 +有助于受益。M3水晶版招商铺市基本完成，已进入动销阶段，批价稳定在约420元，但前期动销稍慢，主要由于较老M3提价后在省内进入四开相同的价格区间，消费者接受需要一定的时间，后续四开换代提价后，价格带将再次形成错位，省内M3水晶版需求有望逐步进入释放阶段;省外M3水晶版或受益于多省份消费加速升级，有望一定程度形成汇合量增长。

渠道改革稳步推进，产品换代背后本质是营销模式创新。2020年，公司梦之蓝两大核心单品M6 +，水晶版推出全新控盘分利模式(一物一码，多码关联)，费用重新分配架构，将客运礼品费用转向围绕消费者展开，应对经销商对费用的套取，资金分配效率得到提高，M6 +与水晶版逐步形成组合拳;推进厂商一体化改革，建立“一商统筹，多商配衬”模式，目前公司核心产品价格体系稳定上扬，公司与经销商关系显着改善，渠道销售动力增强;公司两大事业部裂成五个，再增加高端，梦之蓝，海天，双沟事业部，进一步细化组织架构，伴随各产品渠道打法分立，有的放矢提升效率。