信达证券：首予美畅股份(300861)“买入”评级，盈利水平领先同业

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，美畅股份(300861)是金刚石线供应商绝对龙头，盈利水平力压同业，预期公司 2020-2022 年 实现营收 12.5、15.9 和 20.4 亿元，同比增长 4.6%、27.5%和 28.4%，归 母净利 4.6、6.3 和 8.5 亿元，同比增长 12.7%、36.5%和 35.5%。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

信达证券指出，在光伏装机规模持续增长背景下，公司作为金刚线龙头，受益下游硅片企业扩产，销量有望持续增长。按照上述估值，公司 2020-2022 年平均 PE 为 46.3x、33.9x 和 25.0x，明显低于同行可比公司。

信达证券主要观点如下：

金刚石线切割绝对龙头，优势地位明显。公司是国内光伏硅片切割用金刚 石线生产龙头企业，是隆基、晶科、晶澳、协鑫等硅片龙头金刚石线第一供 应商。公司成立于 2015 年，之后通过国产替代，加速硅片切割领域金刚石 线切割替代砂浆切割进程，并实现业务规模快速扩大，截至 2020 年底，公 司拥有金刚石线产能 3500 万公里，市占率超 50%，为行业绝对龙头。

光伏装机增长明确，推动金刚石线需求高增。在全球碳中和进程持续推进 及光伏发电成本持续下降背景下，信达证券预计至 2025 年全球光伏装机规模 320GW，年复合增速 20%。下游硅片环节受光伏装机持续增长带动，龙头 企业加速扩产，保障自身市场地位。信达证券预计至 2022 年金刚石线需求达 5451 万公里，复合增速 29%。

多优势保障强劲盈利能力。截至 2020Q3，公司毛利率和净利率水平分别 为 58.5%和 37.6%，盈利能力卓越。其中主要得益于：1.公司自主研发“单 机六线”设备，较同行“单机 1-3 线”设备产能提升 2-6 倍，同时分摊成本。2019 年开始，公司启动产能提效项目，2021 年 3 月底完成后将在原来基础上再 增 1000 万公里产能;2.向上游延申实现母线自供，公司与奥钢联合作开发 钢材，并向其采购黄丝由子公司宝美升拉制为母线，2019 年，自供成本是 外采的 42%左右，降本优势明显。

加速横向拓展突破行业天花板。在巩固传统光伏硅片切割市场领先地位基 础上，公司针对半导体、贵重石材、建材、陶瓷等材料切割推出单向切割技 术与异形切割技术，并开发了相应切割设备，可实现性能更好基础上成本更 优。目前公司已与下游客户签订相关产品销售合同，加速横向拓展突破行业 天花板。

风险因素：新冠疫情等导致全球光伏装机不及预期风险;产品价格波动导 致公司盈利不及预期风险;原材料价格波动风险;技术路线变化风险等。