华创证券：维持比亚迪(002594.SZ)“强推”评级 销量有望持续突破

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，比亚迪(002594.SZ)受益于销量同比强劲，旗下独立高端品牌筹建，维持“强推”评级。

华创证券指出，全球电动化步伐加快，比亚迪作为国内电动车企龙头成长加速。短期，汉和 DM-i 平台有望成为公司销量增长支柱，新一代纯电平台及独立品牌将开启电动智能新篇章。中长期，电池、半导体的外供持续突破，有望成为全球电动技术综合供应商。我们维持公司 2020-2022 年归母净利润预测 50 亿元、 70 亿元和 105 亿元，对应 EPS 1.76 元、2.43 元和 3.68 元。维持 2021 年目标 PS 3.8 倍、A 股目标价 293.5 元，对应市值约 8,000 亿元。

华创证券主要观点如下：

事件：公司发布 2021 年 1 月销量快报：一，汽车销量 4.2 万辆，同比+68%、环比-25%;二，新能源车销量 2.0 万辆，同比+183%、环比-30%;三，燃油车销量 2.2 万辆，同比+23%、环比-19%;四，动力电池装机总量 1.75GWH，同比+379%、环比-15%。

1 月销量同比强劲、环比下滑符合预期，汉交付维持高位。公司 1 月销量同比较强主要因为 2020 年的低基数，环比下滑主要因为： 一，1 月防疫及原地过年政策影响终端需求，1-2 线城市新能源汽车受影响更大; 二，往年 12 月和 1 月落差大，年底销售有透支现象、补贴退坡影响(4.5 千元); 三，DM4.0 推出后，部分潜在客户已下订单或处于观望，影响现售车型销量。另外，月初比亚迪汉的交付周期仍然较长，预计 1 月交付量维持在高位。

1-2 月休整，预计 3 月将迎来高增长。1 月份由于各地出台了较严的防疫政策和原地过年的倡议，汽车终端消费受到不同层次影响。在 1-2 线人口流出城市，旅游出行、购车回乡的消费需求被抑制。2 月中即将迎来春节，节后复工需要配合各地防疫政策，实际产能的全面恢复需要时间。今年春节对销量的扰动现象仍然存在，预计公司 2 月销量也将有所调整。3 月，预计产能将得到良好恢复，同时 DM-i 平台新车开始交付，公司销量有望迎来高增长。

近期公司经营动作较多，为电动智能、品牌提升的长期发展蓄力。 一，1 月 29 日，公司 H 股增发共募集约 298 亿港元，资金主要用于补充营运资金、降低负债和研发投入; 二，2 月 2 日，公司公告将以现金方式对旗下三家子公司合计增资 8.5 亿美元加 60 亿元人民币，鼓励子公司业务开展; 三，2 月 3 日，公司宣布成立王朝网销售事业部、e 网销售事业部、品牌及公关事业部以及售后服务事业部，原汽车销售总经理调任高端品牌，负责筹建工作。长期看，公司增发资金将在新能源汽车业务上重点加码，有望加快智能化发展的相关布局。公司成立四大事业部将进一步完善渠道网络管理及品牌营销工作，独立的高端品牌事业部已开启筹建，促进公司品牌力的提升。

风险提示：汉或 DM-i 销量不及预期、降本不及预期、电池外供低于预期