浙商证券：希望教育(01765)并购南昌大学共青学院，整合协同增长可期

事件：

希望教育(01765)公告于2021年2月5日以5亿元的交易对价并购南昌大学共青学院100%举办者权益及江西昌振实业100%股权。

并购南昌大学共青学院举办者100%股权，对价5亿元。

公司于2021年2月5日签订收购协议，以5亿元对价收购南昌大学共青学院100%举办者权益及江西昌振实业100%股权，资金来源集团自有资金及商业银行贷款拨付资金。本次并购估值对价5亿元，对应2020财年24.75倍PE，标的学校FY2020实现净利润2020万元。

并购落子本科层次独立学院，整合提升空间充足。

南昌大学共青学院于2002年引进社会资本改制为南昌大学二级学院，2003年学院经教育部评估予以确认为本科层次的独立学院，工、文、教、经、管、艺等学科协调发展。学校地处江西省，校园面积636亩，重视实践教学，拥有良好的办学口碑和过硬的办学品质，为赣江新区发展培养了一大批应用技术型人才。截至2021年2月，南昌大学共青学院拥有约7500名学生，2020学年本科学费区间为15000-18500元/学年，住宿费为每年1200元。

江西并购再落子，集团业务良好协同可期。

本次并购为公司继江西樟树中医药职业学院、南昌影视传播职业学院后，江西省重要战略区域的又一次重要布局，未来有望形成集团业务的良好协同：1）进一步拓展学校网络及加大市场渗透率；2）通过高职与本科的产业联动，与集团内南昌影视传播职业学院、江西樟树中医药职业学院之间的协同，改善办学档次，丰富专业设置，为当地输送更多优质的高等教育资源，服务产业建设。

盈利预测及估值：

我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.13/0.16/0.20港元，对应PE分别为24.26X、19.42X、16.02X，考虑到公司作为西部高教龙头，内生外延增长潜力较大，给予21年30倍PE，对应目标价3.9港元，首次评级给予“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险，并购整合不及预期风险，政策风险