东吴证券：金发科技(600143.SH)可降解塑料业务迎来春天，首予“买入”评级

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，金发科技(600143.SH)是典型的研发驱动型材料类平台，公司雏形初具，有望受益于可降解塑料业务。预期公司2020~2022年实现归母净利润分别为43.74亿元、52.86亿元和57.21亿元，EPS分别为1.70元、2.05元和2.22元，当前股价对应PE分别为16X、13X和12X，考虑到卫健用品及可降解塑料产业的高景气度，及公司改性塑料业务进入盈利能力提升阶段，首次覆盖，给予“买入”评级。

东吴证券指出，改性塑料是公司的最核心的业务板块，收入占比一直稳占半壁江山。“十三五”之前，改性塑料的原料一直是寡头垄断的供给格局，部分原料不仅价格较高而且没有保证。为了切入国际一线客户，公司也一直采取低毛利策略。目前公司已经成为亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料企业，随着低位确立，公司的毛利率或稳步改进。

东吴证券主要观点如下：

投资要点

公司是典型的研发驱动型材料类平台公司。早期改性塑料起家，经过多年发展，公司业务逐步延伸到特种工程塑料、生物可降解塑料、环保高性能再生塑料、医疗健康产品、轻烃加工以及高性能碳纤维及复合材料等领域。公司研发支出多年稳定在10亿以上，研发人员约占公司总人数的16.47%。

改性塑料业务毛利率或稳步提升。

生物可降解材料迎来产业春天。公司在生物可降解产业的布局可以上溯到04年，但是直到11年才实现生物可降解聚酯装置的规模化生产。公司是为数不多的覆盖各种生物可降解材料全流程业务的企业，也是资质认证相对完备的企业。

医疗健康类产品提供充分的业绩弹性。公司涉及的医疗健康产品目前主要是口罩和熔喷布，并且在高性能医用及健康防护手套也有布局。相关业务并不是公司的业务核心，但是依托较深的技术储备和较强的执行力，公司较好满足了市场对相关物质的需求。

LCP是最具前景的特种工程塑料。公司目前特种工程塑料产品主要是高温尼龙和LCP，储备产品主要包括聚苯硫醚PPS、聚芳醚砜PPSU/PES，聚芳醚酮PAEK、PLA、PTFE等。LCP是5G时代3C产品和基站类产品最具前景的业务方向。

风险提示：疫情防控进度影响公司卫生健康用品需求;可降解塑料政策执行力度影响PBAT盈利能力。