上市即涨200% 容联云(RAAS.US)将是通讯云时代的下一只“独角兽”？

有知名通讯云公司Twilio珠玉在前，容联云在美股的上市之路似乎走的颇为通畅。

智通财经APP观察到，2月9日，国内最大的智能通讯云服务商容联云(RAAS.US)正式在美股市场登陆。此次容联云IPO定价为16美元，高于其招股定价区间13-15美元，以此发行价计算，容联云此次IPO募资金额将达到3.2亿美元。

高于招股定价区间进行定价，充分地体现出市场对容联云的青睐，而这在公司挂牌后的股价上有突出具现。2月9日美股收盘，容联云收报每股48美元，较16美元发行价上涨200%，公司市值达到76.7亿美元。

经历了此前中概股的低谷后，美股投资者对容联云之所以还抱以热情，原因首先是明星对标企业Twilio在5年内股价上涨逾50倍，其次是投资者对通讯云市场发展前景较为看好。

通讯云时代的“赚钱机会”

“云时代”是目前科技发展的必然趋势，通讯云作为云时代的一个应用场景，自然不会错过这一历史发展热潮。

据智通财经APP了解，通信云针对的主要是企业及政府级的市场，负责定制化的信息传输服务，通过将多方通信资源和互联网技术整合，变成定制化的短信、语音、视频、流量等服务能力。

通俗来说，通讯云企业从电信运营商手中购买电信资源，然后再为企业提供各种API接口和SDK模块，通过云调用的方式来为客户服务。目前手机中众多APP要求用户使用手机验证码登陆，便是该业务的具象体现之一。

通讯云主要包括CPaaS(云通信平台)、基于云的CC(联络中心)、基于云的UC&C(统一通信和协作)。

通讯云市场发展长期被低估。根据IDC统计数据，2017年全球CPaaS(云通信平台)市场规模仅约为20亿美元，按市场规模计，在一众云服务细分赛道中仅能排至后位。

但随着越来越多的消费场景开始运用通讯云服务以及Twilio在美股上市，这一细分赛道的发展潜力逐渐被挖掘。

相比于传统通讯方式需要经过专用交换机或PBX设备进行通信，并支付高额的基础架构和软硬件固定成本，通讯云作为一种“上云”的即开即用式IT解决方案，具备较高的灵活性及可扩展性。随着产业分工、协作的深化，通讯云符合企业级通讯手段变革的需求，赛道天花板由此打开。统计数据显示，2017-2022年间全球CPaaS市场规模复合增速将高达39%，市场规模将在2022年突破100亿美元。

不过比起预估的市场规模，真正引爆这一赛道的便是Twilio在美股上市。

美国云通讯服务商Twilio于2016年6月23日登陆纽交所，这家公司IPO时定价为15美元，当时对应市值仅为12亿美元，但截至美东时间2月9日收盘，Twilio市值已高达613亿美元。通讯云市场的迅速发展在这家公司的市值成长上得到具现。

容联云受到热捧与中国通讯云市场同样处在成长阶段并拥有庞大的市场空间不无关系。

智通财经APP了解到，中国云通信行业的市场规模已从2015年的163亿元增至2019年的357亿元，复合年增长率为21.7%，并预计将在2024年将突破1000亿元。

不难看到中国通讯云市场正在孕育形成一个千亿级蓝海市场，对于市场中的独角兽容联云而言，估值天花板将随着市场成长不断走高，华尔街自然不想错过这个赚钱的机会。

独角兽发展仍需继续筑基

但容联云是否能真正成长为与Twilio体量相近的“巨兽”，目前来看仍需打个问号。从招股书透露的数据及公司发展情况来看，容联云的发展仍需持续筑基。

从财务数据来看，收入端方面，2018年、2019年和2020年前9个月，容联云的收入分别为5.02亿元、6.50亿元和5.09亿元，同比增长分别为29.7%、19.4%。

但在利润端，亏损却是公司常态，报告期内公司净亏损分别为1.56亿元、1.84亿元和2.04亿元，在收入递增的情况下，公司净亏损却在同比进一步扩大。

造成公司亏损进一步扩大的原因在于成本及费用因素。

从成本端来看，由于行业发展特性，电信资源成本是公司成本项目中的最核心项目。数据显示，在报告期内电信资源成本分别占公司当期总收入成本的73.7%，76.4%，74.1%和73.1%。

造成这一现象的原因在于国内电信行业发展的特殊情况。

形成电信资源成本的原因在于，容联云根据订阅的文本数量和语音通话分钟数向移动网络运营商支付的费用。通常，容联云会和运营商签订年度合同，其中规定了每条短信和每分钟语音通话的单价。

而在国内，通信资源由三大运营商分配，作为服务中间商的通讯云企业在于运营商合作时难以获得议价权。所以电信资源成本一直占据公司总收入成本的7成以上，并且在容联云下游市场市占率获得显著提高前，这一成本情况或得不到本质改善，这也是公司毛利情况一直得不到改善的根本原因。

在费用端，研发费用和营销费用则成为造成公司净亏损扩大的直接原因。

不难看到，在报告期内，公司研发费用和营销费用占当期总营业费用的比例一直维持在35%和40%附近，并且营业费用整体在持续增长。其原因在于，云服务的研发需要持续投入，且公司还需要加大营销力度以求不断扩大市占率。

从客户角度来看，虽然截至2019年底，容联云的活跃客户数量达到1.02万，但相较之下Twilio的活跃客户则达到 17.9万。

不仅如此，从容联云的客户结构来看，截至2020年9月，容联云的活跃客户数量同比新增511家至12048家，其中大客户共有173家，占比1.4%，大客户对其收入的贡献占比高达76%。

此外值得注意的是，在报告期内，容联云的客户留存率呈现出了不断下降趋势，分别为135.7%、102.7%以及94.7%。这直接体现出公司和现有客户的强绑定关系正在下滑，间接说明市场竞争正在不断加大，而这正是造成公司营销费用日渐增长的主要原因。

定制化的SaaS服务虽然从业务属性来说能够加大客户的替换成本，但对于容联云这类的乙方而言，同时也变相加强了对大客户的依赖。正如公司在招股书风险因素中提到，虽然公司与大客户关系较为稳定，但“由于公司业务主要聚焦于大型企业，存在被要求大幅减价的可能。”

对比如今的Twilio，在扩大下游市占率坐拥近20万活跃客户后，公司对大客户的依存度已有显著下滑，公司客户结构良好推动经营日趋健康，这便是其获得市场认可的关键原因，而容联云若想实现规模化效应还任重道远。