18个交易日市值蒸发1.1亿美金 易电行(EZGO.US)能否靠“换车潮”反弹？

作为今年开年以来首支美股登陆的电动车中概股，易电行(EZGO.US)上市首日创下最高涨幅超350%的“股价奇迹”。

然而开门红过后，这家公司便遭到市场“抛售”，上市次日，易电行股价大挫49.75%，并在以后的交易日持续走低，最终股价从上市首日最高的每股19.44美元跌至最低7.5美元，下跌幅度达到61.42%。如今易电行股价尚未回到10美元的价位，近日公司披露了2020财年年报，在年报业绩加持下，易电行能否走出一波新行情?

新国标“换车潮”红利显现

智通财经APP了解到，近日易电行向美国SEC递交了20F报告，披露了公司截至2020年9月30日的2020财年年报和最新股权结构。

其中公司2020财年营收为1683.9万美元，同比增长224%;归母净利润为14.7万美元，去年同期为173.8万美元，同比降低91.5%;摊薄后每股收益0.02美元，去年同期录得0.23美元。

不难看到，在2020财年受公共卫生事件影响较为严重的大环境下，易电行在收入端实现了逆市增长，而这与国内正在经历的新国标换车潮有较大关系。

据智通财经APP了解，2018年，随着新国标的落地，国内电动自行车行业迎来规范化的时代。而新国标下的“换车潮”，为电动自行车行业带来千亿蓝海。

新国标对车速、车重、电压、功率都有新的要求，电动自行车最高车速不超过25km/h，整车质量不超过55kg，而传统的铅酸电池的重量在16-30kg，体积较大，锂电池重量仅为2-6kg。

目前我国90%的存量电动自行车不符合新国标要求;由此可得，目前我国的超标电动自行车接近2.7亿辆。有机构预测，假设用5年时间全部替换为符合新国标的电动自行车，2020-2024年平均每年新国标电动自行车需求量为5400万辆。

从实际产销量来看，工信部数据显示，2020年1-12月，全国电动自行车完成产量2966.1万辆，同比增长29.7%。受卫生事件影响，2020年一季度国内电动自行车产量为393.3万辆，同比减少31.62%，随着复工复产的推进，4月以来国内电动自行车市场逐年回暖。 Q2-Q3季度，国内电动自行车产量持续攀高，实现连续每月40%以上的同比增速，第四季度增速逐渐放缓。

从终端市场看，全年近3000万台电动自行车的增量需求，其背后的市场空间是，随着新国标过渡期后换机潮的出现，叠加共享电单车、外卖、快递等To B端的蓬勃发展，带动了中国锂电二轮车的高速增长。

易电行在2020财年的增长自然受此红利的极大促进。然而，行业红利期伴随的赛道竞争也成为公司净利润大幅下滑的重要原因。

拥挤的赛道 走高的成本费用

2020财年，在营收增长超过200%的同时，易电行的净利润却未能随之水涨船高，反而相比去年同期的173.8万美元降低91.5%。成本端和费用端的暴涨便是“罪魁祸首”。

可以看到，随之公司业务的持续扩张，电动自行车的制造和购买成本，电池组的购买成本以及电动自行车的租金、折旧和维护成本正在急剧上升。2020财年，易电行的收入成本同比增长了647%。

行业红利期带来的不仅有公司的急速扩张，还有巨大的竞争压力。在费用端方面，营销费用和管理费用从2018财年的46.4万美元大幅增至2020财年的190.9万美元。对此公司在财报中提到是因为行业竞争加剧，在2020财年公司雇佣了更多的销售人员，由此推高了相关费用。

实际上，易电行在市场扩张上面临的行业竞争压力，正是当前国内电动自行车行业市场现状的真实反映。

据智通财经APP了解，2011年以来的十年，电动自行车企业注册量逐年递增。2020年，相关企业的注册量达到了数量和增速上的最高点，全年共新注册5.16万家，同比增长83%。

与此同时，在新国标换车潮的红利下，互联网企业也开始涉足电动自行车行业，以期抢夺全新的消费市场。其中最明显的市场表现在于共享电单车投放规模扩大。相关数据显示，截止11月份，2020年全国共享电单车投放量已达到900万台，涉及100多家企业。其中，美团、哈啰、滴滴三巨头的投放量都在上百万台。

在公司招股书中曾提到，国内市场竞争压力逐渐变大，考虑到这一因素，易电行计划推出在线4S(代表销售，备件供应，售后服务和调查)服务，和扩大海外电动自行车市场，包括美国、巴西、东南亚国家和欧洲。

其实，易电行转型海外发展具有一定的时代背景。据智通财经APP了解，目前我国电动车市场规模在全球范围内位居首位，产销量占全球的90%左右，但今年在卫生事件影响下，国内电动自行车的海外市场规模也在不断扩大。

数据显示，在中国，电动自行车无论是产量、销售，还是出口，均表现出良好态势。2020年1-7月，中国电动自行车完成产量1550.1万辆，同比增长18.7%。电动自行车营业收入472.9亿元，同比增长18.3%。今年1-9月份，中国自行车、电动自行车及零部件出口额为50.93亿美元，同比增长6.8%。截止9月份，中国电动自行车出口119.7万辆，同比增长5.2%，出口额4.7亿美元，同比增长2.7%。

从近期政策看，印尼和越南将调低中国出口二轮车的关税，也就是说，出口成为国内电动自行车新的增长点。但对于这一块业务，国内头部企业同样没有放过，并且新晋龙头也开始在海外市场崭露头角。以小牛为例，其2020年Q4海外市场销量达12119辆，同比增长179.6%。因此，易电行能否顺利抢占东南亚等海外市场还有待观察。

总体来看，在新国标红利期，易电行整体的发展策略以高速扩张为主，这也导致了公司拥有高营收增速的同时，利润情况不容乐观。但市场对于上升期的企业估值从来都是有独特的判断，如果易电行能在未来顺利取得市场竞争优势，估值实现跨越式提升并非没有可能。