贝莱德：这些资产现在别买了

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欧美国家疫苗接种已经进行了一月有余，经济重新开放和美国巨额财政刺激在前，贝莱德在2021年选择risk-on，但其债权专家又特别提醒，某些种类的资产已经没有持有的价值。

贝莱德本周一宣布，将政府债券评级下调至减持，信贷评级下调至中性，同时上调股票投资评级。“减持”是指持有的资产少于基准指数，这意味着贝莱德相信该资产将表现不佳。

通胀上升预期已经驱使美国10年期国债收益率在最近几周连续走高，投资者变得谨慎，怀疑创纪录的货币和财政刺激会不会提前结束。贝莱德固收首席策略师Scott Thiel 对媒体表示，美国国债收益率上升在当前的历史背景下看，并不是什么重大的事情，真实收益率仍然稳定在负值区间。

贝莱德策略师强调，自1998年以来，美国10年期盈亏平衡通胀率(breakeven inflation，衡量市场通胀预期的指标)上升1%，通常导致10年期国债收益率上升0.9%。然而，自去年3月以来，盈亏平衡通胀率已攀升1.2%，名义收益率仅上升0.5%。通胀调整后的收益率，或实际收益率，已进一步跌入负区间。

Scott Thiel 称，新冠疫情对经济的影响大约是全球金融危机对经济影响的四分之一，但刺激措施的影响大约是全球金融危机的四倍。如果按照传统的经济衰退来看待当前的情况，会错失很多方面，因为经济会从这场危机中极有生命力的复苏。

这种背景下，如何投资?

在债券收益率上升引发的股市动荡中，科技股一直是主要受害者之一，因为在预期的经济复苏之前，投资者回避所谓的成长股，青睐经济敏感度更高的周期股。成长股是指那些被视为拥有可观且可持续的正现金流、未来收益更大的公司，其收入增长速度预计将快于行业同行。

然而，Scott Thiel 暗示，一些从新冠危机中浮现出来的关键主题将继续存在，即科技股预计会随着社会生活趋势的转变而变得有持续性。Scott Thiel 说：“许多与新冠相关的趋势将继续存在，会随着时间的推移而波动，但显然已经出现了向线上经济的巨大转变，我们预计这种趋势将继续下去。”

Scott Thiel 还表示，投资者也需要配置周期股，特别是与全球贸易相关的方向。这也是贝莱德为什么上调欧洲股市评级由减持至中性，同时上调新兴市场投资评级。同时，他还提示称，在当前利率环境下，投资者需要对保持中美两国股市的风险敞口。

Scott Thiel 说：“利率，特别是实际利率将会上升，但不会像历史上那样上升，波动性也会更小。到目前为止，这就是我们所看到的情况。”

简而言之，贝莱德对公司信贷立场中立，现在更加青睐股市，因为现在的股市估值有吸引力。Scott Thiel：“息差回到了新冠危机之前的水平，利率本身非常低，因此从总回报的角度来看，我们认为企业债券市场比股票市场面临更大的挑战。从战略的角度来看，这是同样的想法，我们更喜欢股票。”

(编辑：张金亮)