民生证券：爱美客(300896.SZ)业绩增长确定性强，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，爱美客(300896.SZ)业绩增长确定性强，是医美行业龙头。预计公司21/22/23年实现归母净利润6.69、9.42和12.50亿元。,维持“推荐”评级。

民生证券指出，爱美客产品迭代有序，品质稳定，充分证明了公司管理层的前瞻性和组织架构的有效性，民生证券认为，公司有能力保证在有效成长的同时，应对商业环境中的各种不确定性，可长期分享医美行业增长的红利，看好公司长期发展前景。

民生证券主要观点如下:

民生证券认为，医美行业前景广阔，上游国产品牌大有可为

医疗美容是足够宽广的“赛道”，我国医疗美容经过多年发展，渗透率虽已有所提高，但与医美发展成熟国家相比仍处较低水平，中长期看至少有5倍增长空间，其中以玻尿酸和肉毒素为主导的轻医美需求提升确定性更强。同时，上游针剂强审批过证壁垒导致供给相对受限，保证了竞争格局足够月明星稀，先行者优势更加明显。此外，国产品牌的高性价比与国内医美行业的主要消费群体90、00后收入匹配度更高，未来随着国产品牌在品类和产品品质上的提高，竞争力和市占率有望持续提高。

产品矩阵丰富+大单品嗨体+强渠道，业绩增长确定性强

产品多年来持续迭代力强劲，并且大单品嗨体正处于快速放量期，在售产品潜能仍有释放空间。公司平均1-2年推出一款新产品，有效平滑了因单品生命周期导致的波动，目前公司有共有四大品类产品、六大三类器械单品，产品矩阵丰富，其中，嗨体作为专门性独家热门产品，预计2025年出场市场规模可达39亿元。公司渠道端通过直销方式赋能核心客户，经销方式拓宽市场，并且公司筹办了可汇聚业内优秀的医生资源的教学平台“全轩学院”，增强了公司与下游的对接能力的同时提高行业影响力,为公司的可持续发展提供动能支持。

强研发+产品差异化布局，为高毛利保驾护航

严格管控的入场券，加上早期技术研发建立的壁垒，使得上游产业集中度较高，对大而分散的下游机构有较强的议价能力，高毛利率是玻尿酸产品的行业共性，相关企业均享有高达约90%的毛利率，其中爱美客因业务更加聚焦，差异化的产品定位毛利率更胜一筹。此外，嗨体作为国内唯一经药监局批准的针对颈纹适应症的三类医疗器械本身价格偏低，单价仍有向上的空间和条件。

童颜针、肉毒素等重磅储备接力，强成长力有望持续

新品种+新产能+大空间，奠定长期成长基础。爱美客作为医美龙头并没有止步于过往技术，而是积极尝试新项目的拓展，目前公司的储备项目主要包括童颜针(预计将成为国内首款获批产品，将于2021年下半年上市)、肉毒素、溶脂针、麻醉乳膏等，功效主要集中在面部除皱、减肥和舒缓痛感等方面，可满足逐步提高的医疗美容多样化需求，未来随着新产品上市，公司可对医美项目进行更全面的覆盖，抢占更多市场份额，为公司长期成长续航。

风险提示

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