国金证券：仙鹤股份(603733.SH)21年量价齐升，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，仙鹤股份(603733.SH)21年量价齐升，业绩有望高歌猛进。预计公司2020-2022年EPS分别为1.01、1.38、1.68元，当前股价对应PE分别为26、19、16倍，维持“买入”评级。

国金证券指出，仙鹤股份2020年实现归母净利润7.2亿元，同比+62.5%，业绩稳健。公司是国内特种纸龙头，凭借出色的产线管理和调配能力，未来两年产能逐步落地贡献业绩增量。

国金证券主要观点如下：

公司发布业绩快报，2020年实现营收48.4亿元，同比+6.04%，归母净利润7.2亿元，同比+62.5%;其中4Q实现营收15.1亿元，同比+17.6%，归母净利润2.2亿元，同比+28.1%。

经营分析

新产能如期投放，产能爬坡顺利。1Q/2Q/3Q/4Q营收同比-10.8%/+3.6%/+10.2%/+17.6%，其中4Q营收环比+15.4%，主要原因是公司可转债年产22万吨高档纸基新材料募投项目中的哲丰PM5、东港片区PM28项目于2020年8月投产。此外，4Q受浙江省“双控”政策的影响，若无此政策影响，4Q营收增速预计快于当前。

受益原材料低位+产品结构优化，2020净利率同比+5.1%。2020全年阔叶浆均价较2019年-885元/吨，导致了公司全年盈利能力的提升。近期受全球经济复苏预期、国际海运费上扬等刺激，浆价连续上涨。当前阔叶浆均价5830元/吨，较11月底拉涨2293元/吨，国金证券预计1Q-3Q2021年，浆价有望保持升势或呈现高位震荡的局面，但随着4Q巴西和智利合计400万吨阔叶浆产能释放，浆价大概率将呈现回落的走势。公司在2020年对木浆进行了战略备库，且1月初以来对下游顺利进行价格提涨，1月/2月/3月分别发布500/500/1000-2000元涨价函，当前涨价落实情况较好，预计1Q/2Q吨毛利持续扩大。此外，公司积极布局高毛利的食品、高端医疗包材项目，驱动产品结构进一步优化。

短中长期成长路径清晰，期待2021年量价齐升。产能方面，公司10万吨新产能预计于今年上半年逐步落地，2022年上半年30万吨食品卡纸项目有望投产，长期看，广西、湖北的木浆项目有序展开。公司积极布局食品、饮料、快递等高景气消费赛道，且基于灵活的产线切换能力强化盈利的稳定性。行业景气上行&新产能释放将共同驱动仙鹤股份今、明两年利润实现高增长。

风险提示

下游需求不及预期的风险;新增产能投放进度不达预期的风险;原料价格大幅波动的风险;4月21日5.5亿股首发原股东仙鹤控股、王明龙限售股解禁。