鲍威尔无意干预债市令市场失望，拉加德会语出惊人吗？

本文来自“万得资讯”。

全球债券市场下跌导致收益率急升，引燃股市抛售，使得市场越发期盼主要央行出手平息。但隔夜美联储主席鲍威尔并未释放抑制美债收益率走高的信号，让投资者感到失望。下周，欧洲央行将召开货币政策会议，其会怎样应对收益率上扬成为市场关注的焦点，会口头干预、还是加快购债?

债市近期的动荡已经引起全球央行官员们的注意，澳洲联储和韩国央行等规模相对较小的央行已通过购债或承诺购债来安抚市场。

然而，在隔夜一场备受关注的讲话中，美联储主席鲍威尔只是重申将维持宽松货币政策直至就业市场进一步改善，并没有像一些投资者之前预期的那样，暗示采取“收益率曲线控制”或“扭曲操作”等措施来平抑美债收益率。这引发美债收益率再度跳涨，基准10年期美债收益率升穿1.5%，美股抛售加剧，美元全面走强。

下周四(3月11日)，欧洲央行将公布货币政策决议，央行行长拉加德将如何回应收益率上涨的问题至关重要。

收益率上升恐危及复苏

围绕美国经济复苏和通胀加速的预期推动“资产定价之锚”10年期美债收益率迅速攀升，并带动其他地区债券收益率走高。在欧元区，德国10年期国债收益率已从今年年初时的-0.61%升至周四(3月4日)的-0.31%，上周曾触及近一年高位-0.28%。法国10年期国债收益率也从-0.34%升至-0.06%附近。收益率上升会提高企业和家庭的借贷成本，使资本流动放缓，进而拖慢经济增长。

欧洲央行鸽派声音认为，最近收益率上升毫无道理，会危及欧元区经济复苏。

拉加德表示，在企业和家庭努力应对疫情引发的经济衰退之际，欧洲央行将防止借贷成本过早上升。欧洲央行管委、西班牙央行行长德科斯称，长期名义利率上升，且未伴随长期通胀预期以同样幅度上升，这可能对经济活动和通胀产生负面影响。欧洲央行执委帕内塔更是直言，欧洲央行应该毫不犹豫地加大债券购买力度，并采取收益率曲线控制。法国和希腊央行央行也公开呼吁增加紧急抗疫购债计划(PEPP)的购买。

不过，欧洲央行鹰派代表人物、德国央行行长魏德曼表示，借贷成本仍处于低位，收益率波动幅度不是“特别让人担忧”。欧洲央行副行长德金多斯也看淡收益率上升的影响。欧洲央行执委施纳贝尔认为，如果收益率上升反映的是增长前景改善，则可能受到欢迎。

轮到欧洲央行做决定了

尽管欧洲央行内部看起来存在明显的意见分歧，经济学家仍预期，欧洲央行将会加快紧急资产购买步伐，以遏制收益率上升，同时维持利率和购债规模不变。只有少数分析师预计央行会扩大购债规模。

法国外贸银行分析师称，世界所有主要经济体的债券收益率都在急剧上升，给经济复苏带来新的阻力，特别是仍受疫情困扰的欧元区。该行认为，欧洲央行下周必须向市场发出强有力的信号，否则融资条件可能进一步收紧。

高盛分析师表示，欧洲央行料将加快PEPP购买速度，来应对日益收紧的金融环境。该行同时预计，2025年下半年之前欧洲央行将维稳利率。

目前，尚无证据表明欧洲央行在收益率上升后加快了资产购买速度，上周其净购债步伐还出现减缓。数据显示，在截至2月26日的五天内，欧洲央行通过其刺激计划仅买入137亿欧元债券，低于前一周的232亿欧元，以及PEPP推出以来的购买均值239亿欧元。

还有一些经济学家预测，欧洲央行将先试着口头干预债市。但北欧联合银行认为，单靠此举难以阻止长期债券收益率进一步上升。

北欧联合银行指出，鉴于欧洲央行内部分歧，其不太可能愿意大幅加快购债步伐，而且随着经济重新开放和复苏提速，长债收益率在今年晚些时候还有更多上行潜力。

丹斯克银行的看法与北欧联合银行类似，认为纸上谈兵可能不足以控制利率，需要采取实际行动。丹斯克银行称，欧洲央行将保留所有选项，来确保宽松的融资条件。

丹斯克银行表示：“预计利率在新闻发布会期间有上行风险。如果欧洲央行选择采取更加温和的立场，我们预期相对利率会进一步打压欧元兑美元。这将与欧洲复苏依然疲弱之际金融环境的温和放松相一致。若非如此，我们预计欧元兑美元当天变动不大。”该行对欧元兑美元12个月的预估为1.16。受隔夜鲍威尔讲话影响，欧元兑美元大幅回落至1.20下方，目前交投于1.1935附近。

另外，欧洲央行将在3月会议后更新欧元区经济预估。北欧联合银行指出，该央行去年12月对欧元区的GDP和通胀预期较为悲观，3月预测有更乐观的空间。

北欧联合银行称，疫苗接种降低了经济下行风险，预计欧洲央行可能会将2021年GDP增速预估从3.9%小幅上修至4.0%，2022年增速预估料维持在4.2%。该行还称，油价自去年底以来上涨以及1月以来通胀表现强劲，可能促使欧洲央行上修通胀预估。

丹斯克银行则认为，欧洲央行将重申对欧元区经济前景的谨慎乐观态度，并小幅下调今年的经济增长预估，同时略微调高通胀预期。

（编辑：玉景）