后疫情时代Zoom(ZM.US)还值得投资吗?BBAE必贝证券：关键在于进入时机

智通财经APP获悉，视频通信公司Zoom(ZM.US)在疫情期间股价大涨，但该股自2020年末创下近600美元的历史高点以来就一直承压。Zoom股价年初至今仅涨了不到4%，近60日跌超12%，月初至今跌超6%。在公布第四季度业绩后，Zoom股价一度跌破350美元。投资者对Zoom在后疫情时代的增长感到担忧。

财务数据

Zoom此前公布了2021财年第四季度业绩。

财报显示，公司2021财年Q4营收8.82亿美元，同比增长368.78%，市场预期8.11亿美元。

总收入的驱动因素包括获得新客户和扩展现有客户。其中，该公司员工人数多于10人的客户总数约为467100名，较上年同期相比增长约470%;1644个客户在过去12个月中贡献了超过10万美元的营收，与上年同期相比增长约156%;员工人数多于10人的客户的过去12个月净美元扩张率连续第十一个季度超过130%。

第四季度GAAP净利润2.61亿美元，同比增长1599%;摊薄后每股收益为0.87美元，上年同期为0.05美元，市场预期为每股0.78美元。

2021财年全年总营收26.51亿美元，同比增长325.81%;归属于普通股股东的净利润6.72亿美元，上年同期为2175万美元;摊薄后每股收益为2.25美元，上年同期均为0.09美元。

该公司预计2022财年总营收将介乎于37.60亿美元至37.8亿美元之间，非GAAP运营利润将介乎于11.25亿美元至11.45亿美元之间，非GAAP摊薄后每股收益将介乎于11.25亿美元至11.45亿美元之间。

来源：BBAE

BBAE必贝证券指出，Zoom第四季度的这些财务数据以同比分析的角度来看是非常好的，然而从上图中的环比数据来看，Zoom从第四季度，甚至是第三季度开始，营收增速大幅放缓。值得质疑的是，目前Zoom的市盈率PE超过150，企业价值约为营业收入的35倍，公司未来的营收增速可能很难支撑起如此之高的估值。

来源： SA earnings surprise

在卫生危机之前，Zoom的季度营收通常只比预期高出6%。2021财年第一季度，其营收比预期高出61%，而上一季度则缓慢回落至9%。这也反映出投资者降低对其长期增长的预期。

竞争加剧

在疫情期间，因为其平台的注册和使用都非常方便，Zoom的业务量加速增长，并迅速成为视频会议应用领域的领头羊。

BBAE必贝证券指出，思科Webex、微软NetMeeting、谷歌Hangouts、GotoMeeting和BlueJeans等均比Zoom更早地推出视频会议服务。Zoom能够后来者居上主要是由于公司专注于视频会议这一项业务，将高清视频会议、在线商务会议、网络研讨会和移动功能结合在一个协作解决方案中，具有相当好的用户体验都提供相似的服务。

在疫情期间，这些原本不重视视频会议功能的竞争对手也意识到了这一行业有利可图，便纷纷开始加大投资提升用户体验。这些公司在视频会议领域加大投资可能会导致Zoom未来增长放缓。

然而，就目前来看，Zoom仍然是视频会议领域的巨头。该公司正忙着利用新产品扩大增长机会，比如推出为顾客提供企业级功能的Zoom Phone，据悉，Zoom Phone已累积多达100万用户。甚至有消息称，该公司已经进入了呼叫中心领域，该消息一度导致为联系中心提供云软件的Five9(FIVN.US)股价下跌。

Stone Fox Capital分析师指出，Zoom的市值仍超过1010亿美元，而该公司2021财年的营收不到30亿美元。随着股价跌破350美元左右的强劲支撑位，Zoom可能很容易跌回250美元，甚至150美元，更合理的市盈率最终将使其股票具有吸引力。

BBAE必贝证券认为，Zoom是具有投资价值的，关键在于进入的时机。Zoom并不是不再增长，只是增速回到了疫情发生前的水平，在估值如此之高的当下选择进入需要额外谨慎。