中泰证券：富途(FUTU.US)新增付费客户和客均资产均增长强劲，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，中泰证券发表研报表示，富途控股(FUTU.US)2020年Q4在核心运营数据方面表现优异，财务数据上营业收入及规模净利润均创历史新高，因此，根据富途控股的业绩指引，该行分别上调该公司2021-12年归母净利润，维持“买入”评级。

中泰证券表示，2020年Q4富途新增付费客户达到9.86万人，仅次于Q3的11.5万人，为历史单季度第二好成绩，Q4人均获客成本大幅下降52%至1141港元，维持较好的表现。

在新增获客大幅增加的情况下，2020年末富途客均资产规模由3季度末的48.05万港元大幅增加14.9%至55.2万港元，孖展金额占客户资产的比例环比提升0.57%至6.84%，单季度换手率由Q3的5.63次微降至4.95次，单季度ARPU值为2538港元，环比基本持平。

该行表示，公司在业绩会上给出2021全年70万新增付费客户（80%来自于中国内地和香港，20%来自于新加坡和美国）的指引，超出预期，该行预估截止2月末当年新增付费客户在15万-20万区间，并对公司完成全年指引目标持乐观态度。

中泰证券指出，2020Q4富途控股成交金额环比增长19.2%至1.21万亿港元，其中美股的成交占比环比上升9.1%至64.8%，而美股佣金采用DART（产生收入的每日平均成交次数）收费，2020全年每DART对应的成交金额同比增加26.5%至4.2万港元，使得富途经纪业务的佣金率由19年的万5.9下滑至20年的万3.7。

该行认为，受益于规模效应，富途2020年Q4单季度的净利润率环比继续提升2.42%至到44.9%，公司在业绩会上表示自主研发的美国股票清算系统对成本的正面影响将在2022下半年体现。

从收入结构来看，2020年Q4富途的佣金，利息和其他（IPO承销和外汇收益为主）收入占比分别为60.6%，28.4%和11%，基本保持稳定。

富途于2021年3月8日正式进军新加坡市场，对此中泰证券认为，公司将会复制香港的策略渗透新加坡市场，当前已经持有新加坡3张资本市场牌照。

此外，公司将在2021年推出包括新加坡本地股票交易，REITS投资，香港期权组合，暗盘开放等多项新业务。并计划推动交易收入转向资产收入模式，2020年末已经有8.1%的付费客户在富途平台内持有财富管理产品，现金管理类货币基金余额已经超过108亿港元。

该行最后总结道，富途控股2020年Q4在运营和财务数据上均表现优秀，根据公司对21年新增付费客户的指引，在ARPU值持平的假设下，上调公司21年-23年的归母净利润为33.4亿港元，57.7亿港元和80.6亿港元，分别同比增长150.4%，73.7%和39.8%，当前股价对应21年PE为47倍，维持“买入”评级。