新老业务双驱动，康达环保（06136）锁定高增长

2017年2月13日，一份关于公司获项的公告，把康达环保引起不小的风波。当日公告称，公司成功获得威海综合管廊PPP项目，总长度约为4.177公里，投资总额约为人民币8.08亿元。

结合康达环保不久前的公告：已签订合约28.4%的年高增长、48.14亿元的抚河流域生态保护及治理项目，这“再次”的获项，如炸弹一般投向市场。在投资者脑中久久不能散去的，是对康达环保止不住的猜测。

双业务驱动，奠定康达高增长基础

康达环保是以建设、运营污水处理为主营业务的民营公司，主要通过服务特许经营安排，以BOT及TOT模式，向客户提供污水处理服务，其收入占总营收的82.70%。近年来，公司在加强传统业务之余，积极发掘PPP模式的新商业机会。

传统业务强势增长，成为业绩增长基石。公司自2016年8月份起，获得BOT/TOT水厂项目共有9项之多，2016年全年新增处理量达到64.7万吨/日，远超过15年新增15万吨/日的水平。

得益于新获项目，公司的污水运营项目数据显示，此前一直保持稳定的运营规模，已签订合约、在建项目、待营运项目均开始增长，11月始，尤为明显。

不仅于此，公司的PPP项目订单，也开始集中爆发，成为业绩增长新驱动。公司自2016年8月份以来，共获6个项目，投资总额约达88亿人民币之多。

尽管强势增长的传统业务，与丰富PPP项目订单储备的双驱动，使得公司未来业绩有一定保障。但对于PPP模式业务究竟是什么，以及未来会如何影响公司，依旧是投资者不可避免的重要问题。

行业增长性强，康达有先发优势

PPP模式，即公共政府部门与民营企业合作模式，以各参与方的“双赢”或“多赢”为合作理念的现代融资模式。

PPP行业增长性确定，推广力度逐渐加强。近期，财金[2016]90/91/92号文的接连发布，明确有关部门推广PPP模式的决心。在公布的第三批PPP示范项目名单中，共计516个项目，计划总投资金额达 1.17 万亿元，项目数和涉及金额均远超出前两批PPP示范项目，该批PPP示范项目原则上应于2017年9月底前完成采购，其中就包含了康达环保中标的“郁南县整县生活污水处理捆绑PPP项目”。

此轮政策中，有两个重要的变化点：强制原则与公平效率原则，大大增强PPP模式推广的可行性。强制原则明确表示，在垃圾处理、污水处理领域各地新建项目要“强制”应用 PPP 模式;公平效率原则表示，为保障了民营企业的话语权，由社会资本发起的PPP项目，项目实施方案由社会资本编制。前者，明确PPP模式的“唯一性”;后者，实质性增强民营企业，参与PPP的信心。

PPP模式中，有关部门更倾向，与有成熟经营模式、丰富行业经验以及成功PPP案例的民营资本合作，使得行业具有一定的“赢者通吃”的特性。康达环保一早便介入PPP模式的摸索，在行业进入爆发期时，立刻收到巨额的订单，也确立其在行业的先发优势，为订单后续的增长提供一定的保障。

新增业务行业的增长性已获确定，仅剩最后一个问题：公司现行的股价是否有介入空间?

现行股价合理，未来空间巨大

康达环保截至2017年2月15日，股价为2.01港元/股，对应的市盈率(TTM)为11.8，预估2016年市盈率为11.0，市净率1.08。

对比行业其他股票，在不计算业绩增效下的康达环保，市盈率和市净率已经处于最低的水平，现行股价属于合理区间。

基于此，智通财经认为，康达环保在PE与PB双低，与新旧业务即将兑现大量业绩的情况下，是十分值得投资者关注的。