东兴证券：安琪酵母(600298.SH)公司具备提价能力，给予“推荐”评级

智通财经APP获悉，东兴证券发布研究报告称，安琪酵母(600298.SH)具备提价能力，YE及衍生品拥有高增潜力。预计公司2021-2023年公司归母净利润分别为15.50、18.20、21.34亿元，对应EPS分别为1.84、2.15、2.52。下调评级至“推荐”评级。

东兴证券指出，公司20年实现归母净利润13.72亿元，同比+52.14%。东兴证券认为公司家用酵母产品具备价格上调的能力，酵母抽提物及衍生品具备较大的市场潜力，长期看好公司潜力，但短期公司成长受制于产能且价格弹性短期难以释放。

东兴证券主要观点如下：

公司2020年营业收入89.33亿元，同比+16.73%，归母净利润13.72亿元，同比+52.14%，扣非归母净利润12.20亿元，同比+45.81%。Q4由于运输费用计入成本导致毛利率下降，但销售净利率15.92%，同比+3.64pcts，EPS1.66元/股。公司国内市场收入63.65亿元，同比+17.71%，国际市场收入25.19亿元，同比+14.74%。公司Q4保持高增速，营业收入同比+19.78%，归母净利润同比+52.18%，扣非归母净利润同比+30.21%。

预计Q1业绩稳增长，全年业绩目标彰显管理层信心。受益于疫情，公司小包装家用酵母产品供不应求，2020年一季度后期公司开始对产品提价15%，产品量价齐升。今年Q1受益于去年Q1大部分时间价格仍未调整，及疫情反复期间家用酵母需求增长，预计今年Q1公司酵母产品销售情况较好。公司公布了2021年财务预算报告，2021年度公司计划实现收入102.56亿元，同比+14.81%，归母净利润15.13亿元，同比增长10.32%。全年来看，在2020年公司业绩增长高基且原材料价格上涨的背景下，公司做出的财务预算虽然具备挑战性，但彰显了公司管理层的信心，并且具备可操作性。

公司酵母产品具备价格上调能力，预计价格上调抵消原料价格上涨影响，疫情打开海外酵母市场;YE及酵母衍生品具备高增长潜力。1、公司在国内龙头地位稳固，公司产品提价幅度能够抵消成本价格上涨带来的影响，且客户对提价后产品接受度较高。去年下半年以来全球糖蜜价格上涨，公司随后采取了一系列的提价动作，包括从去年11月起到今年3月对海外产品进行了2-3轮的提价，提价幅度累计近10%-20%;今年1月1日起将国内酵母抽提物产品价格上调8%;3月10日，公司上调国内酵母产品出厂价。糖蜜占公司成本占比约40%，公司对产品的提价基本可以抵消原材料价格上涨带来的影响。由于糖蜜价格波动行较大，公司正加大糖蜜罐的建设以平抑蜜糖给公司带来的影响，另外，本次糖蜜价格上涨与疫情导致全球农作物减产酒精需求增加有关，下个榨季有望缓解，一旦糖蜜价格回落将给公司带来较大的利润弹性。2、去年疫情为公司干酵母在海外抢占市场提供机会，干酵母价格相对海外的鲜酵母便宜很多，运输储存方便，有利于海外用户习惯的培养及海外市场的培育。公司对国际业务组织进行了调整，成立了国际业务中心及六个海外事业部，加大海外市场培育，预计海外业务未来能够继续保持两位数增长。3、下游调味品、复合调味品、休闲食品等行业集中度提升，大企业注重产品质量，对酵母提取物的需求在快速增长;动物禁抗增加了公司酵母饲料的需求;保健品、微生物营养均有较大潜力。

风险提示：原材料价格上涨;海外竞争加剧;产能投放不及预期。