招金矿业(01818)：1.8倍净利增长 只是利好的冰山一角?

营收增长21%，净利润涨超1.8倍，招金矿业(01818)2020年交出的业绩堪称华丽。

智通财经APP了解到，作为国内龙头黄金生产商和最大黄金冶炼企业之一的招金矿业，于2021年3月24日发布业绩公告称，公司在收入同比增长20.83%至76.49亿元人民币(单位下同)的基础上，净利润实现近12.35亿元，同比增幅达到了181.77%。其中母公司拥有人应占溢利约为10.52亿元，同比增加约119.53%，公司将派发0.05元的每股现金股息。

虽然在股价表现方面，因金价下行原因，招金矿业股价跟随板块一起出现短期回调。但综合公司2020年疫情影响下仍能逆势提升产量，海域金矿开采临近带来的业绩增量，以及当前金价的反弹预期来看，招金矿业此刻股价下行或是正为市场资金打开入场通道。

量价齐升 招金迎利润成倍增长

黄金价格上行叠加招金矿业产量逆势上行，公司录得营收大幅上行。

智通财经APP了解到，在2020年疫情影响之下，全球经济形势恶化及各国货币政策进一步宽松的情形下，黄金价格整体呈现出先抑后扬并保持巨幅震荡之势。自3月份经历急跌之后转为上行，6月底美联储利率降至最低，推动金价一路攀升。不过在8月初金价创下历史新高2075.14美元╱盎司之后开始回落，之后随着疫情反覆和美国大选，黄金在四季度陷入震荡下行的态势。以上海黄金交易所9995黄金看，全年均价为人民币386.24元╱克，同比上升25.06%。

图/Wind资讯

疫情虽然推升了股价，但是也影响到了黄金的开采。根据中国黄金协会数据显示，受疫情等因素影响，黄金产量进一步下滑，2020年中国黄金产量为365.34吨，同比下降了3.91%。

不过作为行业龙头之一的招金矿业，在疫情防控、复工复产等方面执行优秀，公司于下半年全力追赶生产计划，使得公司全年累计完成黄金总产量35.62 吨(约114.5万盎司)，同比增长 8.93%。其中，矿产金(自产金+外购金及副产品)产量 20.1 吨，同比增长 1.67%，同样是下半年同比增长 26%，环比增长 54%。而自采金产量 16.47 吨，同比增长 5.6%，下半年同比增长 13%，环比增长 21%。

此背景下，公司2020年营收达到了76.49亿元规模，同比增长20.83%。传导至利润端，毛利率大幅上行配以利润率优化，公司净利润迎来飙升。

图/公司年报

毛利率、费用率双重优化 净利润爆发

金价上行叠加单位成本下降，招金矿业毛利率实现大幅上行。

智通财经APP了解到，得益于2020年金价平均上涨近25%，再加上招金黄金开采量上升，使得折旧摊销占比减少，进而实现单位黄金成本有所下降，因此公司综合毛利率达到47.27%，同比大幅提升11.1个百分点。

而在费用端，刨除资产减值影响，公司其实实现了全面优化。

资料显示，公司2020年度因减少了海外营销活动支出，使得销售费率由2019年的0.88%降至2020年的0.59%;财务成本也由2019年的10.46%降至9.14%。虽然管理费用和其他开支有出现增长，但其中主要原因是有近5.2亿的物业、厂房及设备减值。

毛利率上行叠加费用率优化，公司2020年净利润达到了12.35亿元，同比增幅高达181.77%。

展望未来，公司不断新增的探矿量和海域金矿的临近，将持续为招金带来业绩增量空间。

图/公司年报

厚实家底撑起的增长之路

可采储量不断上行，招金业绩基石稳固。

智通财经APP了解到，目前公司仍在持续加大探矿投入，2020全年共完成地质探矿投资人民币1.12亿元，探矿新增金金属量22.75吨，新增铜金属量1,510吨。截至2020年末，公司黄金资源量为1196.37吨，可采储量为479.95吨。

并且公司明确表示，将计划基建技改投入10.91亿元，以瑞海矿业、草沟头项目等重点项目为牵引，加速推进夏甸金矿、大尹格庄金矿、早子沟金矿深部开拓工程。

与此同时，公司另一大业绩引擎——海域金矿，即将登场。

据了解，公司预计2021年年中就将拿到海域金矿采矿证，2022年年底开始贡献产量，产能爬坡期束后产量可达15吨/年，由于海域开采成本低、品味高、储量大，因此该金矿将会在2023年成为公司的增长主要动力。

此外，流动性溢价或在黄金资产中显现，为黄金带来回升预期。

智通财经APP了解到，近期现货黄金价格在美十债名义利率及美元反弹背景下实现持续性上涨，显示名义利率及美元汇率变化对黄金定价的负面影响开始减弱，而黄金的通胀溢价及避险溢价开始回归。

而中国的黄金定价已部分反映黄金的避险配置价值，2月中国黄金ETF总持仓增8吨至68.6吨的历史新高，上海与伦敦的黄金平均溢价也从1月的0.8美元/盎司明显扩大至7.3美元/盎司，整体反映出中国实物黄金需求的恢复。

机构预测，由于3月中国黄金零售商补库需求会季节性上升，上海黄金交易所的平均出库量或有望月增50吨至160吨，这将提振黄金的现货溢价继续攀升，并推动黄金资产的定价中枢上移。

综合来看，拥有扎实业绩增长基石的招金矿业，在金价有回升预期的当下，对资金的吸引力正持续提升，公司股价反攻号角或许不久就会吹响。