浙商证券：青岛港(601298.SH)20Q4利润同比稳增5.87%，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，青岛港(601298.SH)20Q4利润同比稳增5.87%，“量增价好”看好未来发展。预计公司2021-2023年归母净利润分别为45.47亿元、53.30亿元、62.56亿元，对应现股价PE分别为9.7倍、8.3倍、7.1倍。维持“买入”评级。

浙商证券指出，公司2020年实现营收132.19亿元，同比稳增8.68%。浙商证券称，山东省内港口整合持续深化，费率有望持续向好，叠加公司集装箱、液体散货和干散货等三大业务超板块逻辑外拓展增量，持续看好公司未来发展。

浙商证券主要观点如下：

报告导读

青岛港发布2020年报。财务方面：公司2020年实现营收132.19亿元，同比稳增8.68%;归母净利润38.42亿元，同比增长1.36%;扣非归母净利润37.13亿元，同比增长1.27%。业务方面：公司2020年全年完成货物吞吐量5.4亿吨，同比稳增4.5%，实现集装箱吞吐量2,201万TEU，同比增长4.7%。业绩符合预期。

投资要点

2020年并表口径营收同比稳增8.68%，归母净利同比+1.36%

并表口径：营收端，公司2020年实现营收132.19亿元，同比大幅增加8.68%。成本端，2020年公司毛利率为35.79%，较19年提升3.03pct。其中液体散货处理及配套服务业务受益于输油管道及配套储罐投产，营收同比高增56.6%，贡献并表业务营收的主要增量。

投资收益端：青岛实华原油业务受2020年部分费种因疫情下调影响，利润同比减少12.48%至6.85亿元;QQCT在整体集装箱微增的情况下，利润受所得税影响微降2.5%左右至16.76亿元。最终带来公司联营及合营企业投资收益同比降低6.66%至12.89亿元。

集装箱：20Q4集装箱吞吐量同比高增+12.03%，带动板块全年稳增4.70%青岛港集装箱业务全力增航线、拓中转、扩舱容，在疫情影响下，全年集装箱吞吐量仍同比增长4.7%至2201万TEU，下半年更是逐季稳增，其中三季度吞吐量同比增长5.94%，四季度吞吐量同比大增12.03%，未来随着中转箱业务等的拓展，浙商证券预期集装箱吞吐量将维持相对高增。

干散货：国内铁矿石补库叠加拓展混矿业务，干散货板块保持稳增

保持稳增：随着巴西矿源地逐步恢复供给，后疫情时代国内全面复产复工带动市场需求持续回暖，铁矿石逐步进入补库存周期，2020年公司干散板块实现吞吐量2.0亿吨，同比稳增4.7%。

构成多元：2020年，公司加强与矿山、贸易商和钢厂深度合作，大力发展混矿、筛分等增值服务业态，发力日韩、台湾等地区国际中转业务，做大“矿石超市”，铁矿石国际中转业务量同比高增87%。

液体散货：输油管道及储罐投产释放接卸能力，产能释放带动量增

2020年，青岛港液体散货板块实现吞吐量1.0亿吨，同比稳增4.6%。2020年公司原油储罐及码头建设发力，输运能力均有大幅提升。报告期内输油管道三期及董家口港区储罐陆续投产，一方面提升液体散货接卸能力，产能释放带来液体散货吞吐量增长;另一方面为公司液体散货处理及配套服务业务贡献营收及利润增量。浙商证券预计未来将带动公司液体散货吞吐量继续恢复高增。

港口整合加速、竞争缓和带动费率有望向好

山东港口整合加速，2019年8月山东省港口集团挂牌成立后，整合“四步走战略”已完成前三步，区域港口价格竞争持续缓解，有望进入协同提价大周期，预计费率端持续改善向好。

推动港产城融合项目建设，港口综合开发再加码

2021年3月2日，公司投资建设的包括能源储备基地、液化仓储、粮油基地及通用码头、集疏运扩能等项目集中开工。其中，董家口港区商业储备库工程(二期、三期)建成后将新增360万立方储罐。董家口港区液化仓储项目分三期建设总库容26.8万立方液化烃储罐28座以及相应配套设施。建成后将进一步提升青岛港董家口港区的货物通过能力、集疏运能力以及资源储备能力，加大港口的辐射能力和影响力，建设国家能源储运中心和大宗散货集散中心，提升综合竞争力，从而推动港产城融合发展提速。

风险提示：全球新冠疫情持续时间超预期;全球贸易恶化;明后年地炼企业配额不及预期。