上市后表现普遍逊于大盘！施罗德：SPAC热潮背后的利与弊

来自“JT²智管有方”，作者：ZA。

施罗德统计，2021年前三个月，美国共有378家公司IPO。这比2003年至2019年的任何一年都要多。今年迄今为止的1390亿美元融资是往年同期水平的2.5倍还多。

施罗德指出，SPAC正在蚕食IPO市场。今年的IPO中，有79%的数量和69%的价值来自于所谓的SPAC。SPAC与常规公司不同。他们IPO的时候没有商业运作。相反，他们会在规定的时间内，通常是两年，筹集一笔钱来购买经营企业。如果他们不这样做，并且不能让股东同意延期，他们就会被解散，现金也会返还给股东。因此SPAC也得名“空白支票公司”。

SPAC如何成了香饽饽?

对于私营企业来说SPAC预计助其以高于传统IPO的价格出售自己。IPO的定价通常是为了鼓励股价在交易的第一天飙升。这让创始人觉得他们“把钱留在了桌子上”。相比之下，与SPAC的合并可以以一个公平的价格进行谈判。除此之外，SPAC通常还伴有几种私营企业喜欢的特性：

SPAC的定价比IPO更具确定性。收购价格将与发起人协商并在合并协议中规定。与之相比，在IPO中，承销商设定一个区间，但这个区间会根据市场情况而变化。

比传统IPO路线更快。SPAC合并仅需5-6个月，而首次公开募股需要12-24个月。

监管负担更少。与首次公开募股相比，SPAC合并对私人公司的监管要求更少。

对于IPO投资者来说，他们基本上有一个资金返还的保证。因为SPAC首次公开募股的投资者可选择赎回他们所购股票的权利加上利息。此外，他们还有权证，如果SPAC取得成功，权证可能价值不菲。该权证类似于对SPAC成功的无风险押注。还有一种观点认为，与传统的IPO方式相比，从一开始就参与SPAC的投资者可能有机会在最终合并的公司中拥有更大的股份。

对赞助商来说，他们则能以最少的投资获得SPAC 20%的股份。只需要2.5万美元的前期投资就能赚到数亿美元。

那么SPAC的缺点在哪里呢?

在IPO之后投资就不那么划算了。虽然IPO投资者得到的是股票和权证，但在售后市场购买股票的人只能得到股票，这就没有那么吸引人了。

名人效应也会带来风险。考虑到SPAC的成功或失败取决于其赞助商的实力，它们通常会依赖高声誉高知名度的个人。

成本问题。SPAC IPO的成本可能高得令人发指，尽管从表面上看，它似乎比传统IPO要便宜，但是，考虑到很大比例的股东通常会赎回他们的股票，这意味着SPAC最终会“保留”IPO收益的一小部分。

表现问题。有一些SPAC继续提供非常高的回报，博彩公司就是其中一类。但大多数的境遇并没有这么好。近期有学术论文指出，SPAC在交易达成后，大多数股票的表现逊于大盘。

整体来说，对于历史记录有限的年轻公司来说，SPACs是一种相对有效的营销途径。至于IPO后的表现就不那么明朗了，尤其是投资者应该始终记住，它们本质上是空头支票公司。

摩根大通早前提醒到，SPACs并购之后的投资组合回报分散很大。2019年1月至2020年6月间推出的高质量的，合并后的SPACs，其12个月的平均回报率比罗素2000高出9.7%。

（智通财经编辑：熊虓）