摩根大通(JPM.US)如何打造资管业务护城河？

本文来自“天风研究”。

在我国经济增速换挡、利率市场化加速、金融脱媒、分业监管以及银行资本约束提升的环境下，资管业务凭借其不依赖息差、可穿越周期、轻资本、综合化等特性，已经成为银行战略转型的重要抓手。本文重点剖析美国综合性银行资管业务标杆——摩根大通(JPM.US)，为我国商业银行发展资管业务提供参考。

摩根大通资管业务优势显著

摩根大通从事资管业务已有近两个世纪，早在21世纪初便已成为业界领军者。截至2019年底，公司资管规模位居全球综合性银行之首，且在大基数下仍保持较快增长。公司资管业务ROE领跑各个板块，在非息收入来源中独占鳌头，其业务模式和发展重点值得我国商业银行学习借鉴。

深耕资管业务，构筑核心竞争力

一是精细化运作。自2012年以来，公司对业务条线进行数次调整，业务版图由此前外延并购向内源性整合转变，资管规模提升由客户顾问数量驱动转为人均管户能力提升驱动。

二是客户重心向高净值人群倾斜。公司将客户分为私行、机构和零售三大类，分别主要由财富管理、资产管理和美国财富管理条线服务。其中，私行资管规模及占比逐年提升，收入重心也向其对应的财富管理业务条线倾斜。

三是产品多元化且具有稳健高收益。公司以丰富的产品满足客户多样化的需求，紧随行业大势降低流动性资产占比、加大多资产和另类投资的投放力度。另类投资回报率通常高于固定收益、股权投资等传统手段，并随管理能力不同呈现显著分散的特点。摩根大通以强劲的主动管理能力取得了行业领先的投资业绩，各类产品表现全面开花，长期投资能力尤为出众。截至2019年底，88%的10年期共同基金产品AUM的业绩表现超过了同业平均水平。

四是重视人才培养和激励制度，资管部门人均年薪显著高于集团整体。

五是数字化转型步入收获期，线上交易平台和智能投顾成绩喜人。

投资建议

我国资管业务发展空间广阔，商业银行可借鉴摩根大通资管业务模式，对客户和业务条线进行精细化管理，挖掘高净值客户潜力，并通过市场化激励和科技投入提升主动管理能力，打造资管业务品牌。选股方面，我们一是考虑各家上市银行所拥有的资管业务资源禀赋，选择渠道资源丰富、当前已有扎实的AUM(管理资产规模)和客户基础、基本面稳固的优质标的，推荐邮储银行(01658)、招商银行(03968)、平安银行、工商银行(01398);二是建议关注积极发展大零售(尤其是财富管理业务)，理财子已开业运作、有望在产品和服务创新上反哺母行的标的，如兴业银行、光大银行(06818)、宁波银行。

风险提示：经济复苏不及预期;资产质量恶化;政策出台及效果不及预期

（智通财经编辑：庄礼佳）