国信证券：滨化股份(601678.SH)po价格暴涨推动Q1业绩大增，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，滨化股份(601678.SH)po价格暴涨推动公司一季度业绩大幅增长。预计公司20-22年公司净利润为5/12/14亿，EPS为0.33/0.78/0.88元/股，对应PE为17.5x/7.3x/6.5x，维持“买入”评级。

国信证券指出，21年公司归母净利润预计增加4.58亿元达到4.94亿元，同比增加1251%。主要由于一季度PO(环氧丙烷)价格大幅上涨，创近十年最高水平，带动公司业绩大幅提升。

国信证券主要观点如下：

公司发布2021年第一季度业绩预增公告，归母净利润预计增加4.58亿元达到4.94亿元，同比增加1251%。

国信化工观点：1)一季度PO(环氧丙烷)价格大幅上涨，创近十年最高水平，带动公司业绩大幅提升;2)烧碱价格触底反弹，静待周期回暖;3)公司全资子公司滨华新材料“碳三碳四综合利用项目”即将进入投产期，60万吨/年PDH装置,建成后公司将自供丙烯，进一步降低成本，30/78万吨/年具有自主知识产权的PO/TBA装置，进一步巩固公司国内PO行业龙头地位。国信证券

风险提示：PO价格大幅波动风险，烧碱下游需求复苏不达预期，项目建设不及预期风险

评论：

PO价格上涨带动公司业绩大幅提升

根据Wind数据显示，环氧丙烷2021年Q1均价为18440元/吨，同比+105%，国信证券测算2021年Q1环氧丙烷毛利为8996元/吨，同比+486.3%，因此PO价格与利润的大幅上涨是公司业绩大幅上涨的主要原因。环氧丙烷自2020年4月以来价格持续上行，国外PO装置的检修、美国对越南等其他六个国家的床垫反倾销诉讼都对PO价格的上涨起到了推动作用，同时2月份美国德州极寒天气时间导致的美国PO装置的不可抗力也对PO价格的上涨也起到了很大的推动作用，同时疫情下对于冰箱需求的不断提升也成为了PO价格上涨的重要力量。

从供需结构上看，2021年环氧丙烷产能将大幅扩张，就规划项目及时间来看48，约有8套装置将在今年或明年年初投产，供给端面临一定压力。需求方面，下游聚醚装置在2021年也有8套装置预期投产957，带动PO需求的增长，此外国外聚醚装置检修时间较长，聚醚出口或有所增长。因此PO在2021年整体保持前紧后松的供需格局，价格或仍然维持在历史较高的水平。