屡创新高的美股，来到最危险的高地了吗？

本文来自微信公众号“英为财情Investing”

最近美股市场上，几乎所有个股都在上涨，尽管有这样那样的原因，一些投资者担心股市可能随时会调整，但是，过去一个月，美国标准普尔500指数仍上涨了6%。关键是，我们看到的不是个别板块的带动，而是几乎所有个股集体上涨，这种广度的表现，通常意味着经济正在好转，但是即使如此，股市似乎也过于强劲了。

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一个需要警惕的迹象是，根据Canaccord Genuity的数据显示，这周标普500指数有86%的成分股都已经跨上了50日移动均线。而上一次出现这个“盛况”，还是在6月初，随后指数出现了回调。

毋庸置疑的是，短期而言，华尔街投资者的情绪已经越来越紧张了。加拿大皇家银行资本市场的策略师对基金经理的调查也显示，他们越来越悲观了。第一季度末，受访者对明年市场前景持悲观态度的，已经从2020年底的10%上升至了15%，而持乐观态度的受访者比例，也从60%下滑至了50%。

美股或许确实仍然“牛气哄哄”，但是现在买入股票，并不适合谨慎的投资者们。即将到来的财报季和数万亿美元基础设施建设计划的进展可能决定美股的未来路径，而美联储和美债收益率前景，也和美股前景息息相关。

Q1财季即将来临：期望太高会不会也失望更大?

即将到来的美股公司Q1财报发布季无疑是美股后市走势最迫在眉睫的影响因素。值得庆幸的是，在疫情席卷全球整整一年之际，在疫苗接种工作陆续推进以后，对于经济增长的积极预期，将会直接影响到长期推动股价的两个因素——企业利润和利率。

根据路孚特IBES截至4月1日的数据，分析师已将标普500指数成份股公司第一季的盈利增长预期上调至24.2%，而2月5日时的预期为增长21%。此外，预计收入增长5.3%。鉴于2020年一季度疫情对经济的巨大拖累，这一增长并不奇怪，尤其是在金融、非必需品、交通和能源板块尤为突出。

但盈利预期的大幅上升可能会令市场容易受到失望的打击。

值得注意的是，虽然摩根大通首席执行官迪蒙(Jamie Dimon)周三表示，如果越来越多的成年人接种疫苗，联邦政府继续支出，美国经济可能会在2023年之前一直保持繁荣。但是，德银在本周稍早前的报告中警告称，随着经济增速见顶，美股将在未来3个月里出现回调。美股的涨跌与经济周期高度相关。

如果以ISM制造业指数衡量经济增长，该指数通常在经济衰退结束后10—11月达到峰值。而在过去20年时间里，标普500指数的涨跌与ISM制造业指数具有73%的相关性。

拜登基建计划雄心勃勃，加税却不是那么“美好”

美国总统拜登此前公布了一项2万亿美元的基础设施计划。该计划为期8年，为拜登政府“重建更美好未来”(Build Back Better)计划的一部分。

但是，拜登刺激计划需要天量资金，目前的计划安排是通过向富人和大型企业征税来筹集资金，此举遭到了共和党的严辞批评，认为加税会伤害美国企业的竞争力，扼杀后疫情时代的经济复苏。而为了可以最大程度抵消加税的负面影响，拜登提出了“全球最低企业税率”的倡议，想要拉G20下水。

英为财情Investing.com在此前的分析文章《美财长耶伦呼吁统一“全球最低企业税率”，打的什么算盘?》中引用金融博客零对冲评论称，“可以肯定的是，如果我们能从耶伦的全球最低企业税率呼吁获得什么信息，那就是拜登的基础设施计划可能要取决于74岁的耶伦能不能说服其他发达国家自愿交出它们的税收主权。”

需要注意的是，拜登的此次加税计划将会抹去《2017年减税与就业法案(TCJA)》的核心税收优惠。在特朗普政府的领导下，共和党在2017年通过了TCJA，这是30年来对联邦税法进行的最大规模改革，将企业税率从35%降至21%。拜此次减税所赐，美股开启了一轮牛市，很多美股公司都把税收优惠以股票回购和股息发放的形式派发给了投资者们。

广发证券的分析师指出，拜登的加税或将终结金融危机后美股牛市逻辑。金融危机后的低利率环境和减税政策刺激了美股回购、成就了美股科技牛市，特朗普任期的超低利率也令美股估值不断刷新纳斯达克泡沫破灭后的新高。

该分析师还指出，基建将对实体经济形成刺激，叠加地产仍处于上升周期，预计未来5-8年美国通胀中枢将高于疫前(2012-2020年)，通胀因素又将对无风险利率形成正向影响。加税则将削弱企业盈利和回购意愿。当下拜登政府不断释放加税和基建政策细节或是有意提前释放利空信号并在货币政策正式转向之际挤掉美股泡沫。

美联储的“水龙头”什么时候会关闭?

周三，美联储发布了最近一次政策会议纪要，强化了加息前保持耐心的立场，投资者们期望可以从这份纪要中获得更多的线索，但是他们似乎错判了。会议记录显示，美联储官员称在实现充分就业和物价稳定目标方面，可能需要“一段时间”才能取得实质性进展。

会议纪要公布后，主要股指周三大部分时间都守在接近持平的水平，但标普500指数在美联储会议记录发布后短暂触及日高。

但是，可以看到的是，美联储对股市的支持已经到达了历史的最高水平。投资者也一直在提心吊胆。

达拉斯联储主席卡普兰本周三称，新冠疫情结束后，美联储应该很快开始撤除货币支持，缩减当前每月1200亿美元的QE购债速度。但他并没有说必须在彻底结束购债后才开始加息。

卡普兰上周已经强调过这个观点：“我担心承担风险过度，如果那种过度太过头，不管是产生过多的冒险还是失衡，都可能最终制造挑战。”

（智通财经编辑：魏昊铭）