天风证券：汽车行业复苏趋势延续，看好Q2汽车板块存业绩修复机遇

本文来自微信公众号“风研汽车”。

事件

乘联会发布数据：3月乘用车批发销量183.8万辆，同比+83.3%，环比+61.5%；零售销量175.2万辆，同比+67.2%，环比+48%；新能源乘用车批发销量20.2万辆，同比+261.3%，环比+101.1%。

点评

3月车市继续向好，接近19年同期水平。3月乘用车批发销量183.8万辆，同比+83.3%，环比+61.6%，较19年3月同比-4.7%；零售销量175.2万辆，同比+67.1%，环比+49%，较19年3月同比-0.1%。

分品牌看：（1）3月豪华车零售27万台，同比+86%，环比+60%，较19年3月同比+51%，继续保持强势增长；（2）主流合资品牌零售85万台，同比+67%，环比+53%，较19年3月同比+2%，日系品牌表现较好，零售份额达23.5%，同比+2.4PCT；（3）自主品牌零售65万台，同比+66%，环比+43%，较19年3月同比-12%，头部自主品牌表现较强，长安、红旗、长城、奇瑞等同比高增长。

新能源汽车加速增长，全年销量有望突破200万辆。3月新能源乘用车批发销量20.2万辆，同比+261.3%，环比+101.1%。其中插电混动销量3.3万辆，同比+313.3%；纯电动的批发销量16.9万辆，同比+252.2%。3月电动车高低两端车型销量强势增长；分企业看，销量突破万辆销量的企业有上汽、通用（GM.US）、五菱（00305）4万辆、特斯拉（TSLA.US）中国3.5万辆，比亚迪2.4万辆。蔚来（NIO.US）、理想（LI.US）、威马、小鹏（XPEV）、合众、零跑等新势力车企销量表现同样优秀。

3月消费指数继续回升，经销商库存压力有所加大。据中国汽车流通协会，3月汽车消费指数71.3，同比+13.2%，环比+10.7%；此外，由于经销商进货节奏加快，3月经销商库存预警指数55.5%，同比-3.8PCT，环比+3.3PCT，库存预警指数仍位于荣枯线之上。

对4月车市的展望：预计乘用车销量同比【+5%~+10%】，环比【-15%~-10%】。21年以来车市销量走势与19年较为相似，考虑到今年“五一”5天长假带来驾车出游需求释放，以及上海车展新品发布对车市消费的拉动，今年4月乘用车销量或优于19年同期，预计批发销量约160万辆、零售销量约155万辆，对应增速同比20年4月【+5%~+10%】，环比21年3月【-15%~-10%】。

投资建议

我们认为2021年汽车行业复苏趋势延续，全年销量增速“前高后低”，一季度为全年增速高点，叠加年报&一季报窗口，看好二季度汽车板块低估值标的估值与业绩修复机遇，重点推荐：（1）估值处于历史低位且基本面扎实，年报&一季报有望超预期的细分领域零部件龙头：常熟汽饰、岱美股份、拓普集团、福耀玻璃（03606）、华域汽车、天润工业、银轮股份、均胜电子、新泉股份、旭升股份、富临精工；（2）有望穿越周期的乘用车强α标的吉利汽车（00175）、长城汽车（02333）。

风险提示

疫情反复导致汽车行业景气回暖不及预期，汽车消费刺激政策落地效果不及预期。

报告正文

3月车市继续向好，接近19年同期水平

3月车市继续向好，接近19年同期水平。3月乘用车批发销量183.8万辆，同比+83.3%，环比+61.5%，较19年3月同比-4.7%；零售销量175.2万辆，同比+67.2%，环比+48%，较19年3月同比-0.1%。今年国内经济的基础走强良好，出口强劲，拉动经济运行走好，对车市形成较好的基础支撑。

月内来看，日均销量逐渐增加。据乘联会，3月第1周的市场零售达到日均3.5万台，同比19年3月的第1周+3%。3月第2周的市场零售达到日均4万台，同比19年3月的第2周+2%。3月第3周的市场零售达到日均4.58万台，同比19年3月的第3周+4%。3月第4周（22-31日）的市场零售达到日均7.5万台，同比19年3月的第4周-1%。今年3月的1-4周的同比2019年是增长基本持平；环比1月的前4周走势相对偏弱。

轿车、SUV、MPV销量大幅回升。3月轿车、SUV、MPV批发销量分别为87.5万辆、86.8万辆和9.5万辆，较20年3月同比分别为+83.2%、+80.9%、+109.2%；较19年3月同比分别为-6.4%、+4.0%及+35.7%。

豪华车继续强势增长，自主龙头份额扩张。分品牌看：（1）3月豪华车零售27万台，同比+86%，环比+60%，较19年3月同比+51%，继续保持强势增长；（2）主流合资品牌零售85万台，同比+67%，环比+53%，较19年3月同比+2%，日系品牌表现较好，零售份额达23.5%，同比增长2.4个百分点；（3）自主品牌零售65万台，同比+66%，环比+43%，较19年3月同比-12%，头部自主品牌表现较强，长安、红旗、长城、奇瑞等同比高增长。

新能源乘用车批发量同比高增长，上通五菱、特斯拉、比亚迪领跑。3月新能源乘用车批发销量20.2万辆，同比+261.3%，环比+101.1%。其中插电混动销量3.3万辆，同比+313.3%；纯电动的批发销量16.9万辆，同比+252.2%。3月电动车高低两端车型销量强势增长。分企业看，销量突破万辆销量的企业有上汽通用五菱4万辆、特斯拉中国3.5万辆，比亚迪2.4万辆。蔚来、理想、威马、小鹏、合众、零跑等新势力车企销量表现同样优秀。

4月各大车企销量同比20年均实现超高增长；长城、长安相比19年同期也实现了正增长。

（1）上汽集团发布3月产销快报：3月销量49.3万辆，同比+113%；环比+100%；较19年3月同比-11.8%。

（2）长城汽车发布3月产销快报：3月销量11.1万辆，同比+84.4%，环比+24%；较19年3月同比+7.4%。

（3）长安汽车发布3月产销快报：3月销量22.6万辆，同比+62%，环比+39.1%；较19年3月同比+15.1%。

（4）广汽集团（02238）发布3月产销快报：3月销量17.4万辆，同比+57.6%，环比+65.6%；较19年3月同比-4.7%。

（5）吉利汽车发布3月产销快报：3月销量10万辆，同比+36.9%，环比+29.9%；较19年3月同比-20%。

2.对4月车市谨慎乐观

3月消费指数继续回升，经销商库存压力有所加大。据中国汽车流通协会，3月汽车消费指数71.3，同比+13.2%，环比+10.7%；此外，由于经销商进货节奏加快，3月经销商库存预警指数55.5%，同比-3.8PCT，环比+3.3PCT，库存预警指数仍位于荣枯线之上。

对4月车市的展望：预计乘用车销量同比【+5%~+10%】，环比【-15%~-10%】。21年以来车市销量走势与19年较为相似，考虑到今年“五一”5天长假带来驾车出游需求释放，以及上海车展新品发布对车市消费的拉动，今年4月乘用车销量或优于19年同期，预计批发销量约160万辆、零售销量约155万辆，对应增速同比【+5%~+10%】，环比【-15%~-10%】。

投资建议

2021年汽车行业复苏趋势延续，全年销量增速“前高后低”，一季度为全年增速高点，叠加年报&一季报窗口，看好二季度汽车板块低估值标的估值与业绩修复机遇，重点推荐：（1）估值处于历史低位且基本面扎实，年报&一季报有望超预期的细分领域零部件龙头常熟汽饰、岱美股份、拓普集团、福耀玻璃、华域汽车、天润工业、银轮股份、均胜电子、新泉股份、旭升股份、富临精工；（2）有望穿越周期的乘用车强α标的吉利汽车（H）、长城汽车（A+H）。

风险提示

疫情反复导致汽车行业景气回暖不及预期，汽车消费刺激政策落地效果不及预期。

（智通财经编辑：吴晓文）