国元证券：通策医疗(600763.SH)全年业绩稳中有进，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国元证券发布研究报告称，通策医疗(600763.SH)不惧疫情强势复苏，全年业绩稳中有进。预计公司21-23年实现收入30.55/ 39.33/ 49.80亿元，归母净利润7.53/9.48/ 12.27亿元，EPS为2.35/ 2.96/ 3.83元/股，PE分别为117/ 93/ 72倍，维持“买入”评级。

国元证券指出，公司20年实现归母净利润4.93亿元，同比提升5.69%，今年Q1实现归母净利润1.64亿元，同比增长962.95%，公司完全摆脱疫情影响，业绩稳步提升。从各板块来看，各项业务保持高速增长，儿科业务进入发展新纪元。

国元证券主要观点如下：

省内总院+分院及蒲公英门店增长，考虑2021年蒲公英第一批优质分院上线、宁口大楼落成开业，有望贡献长期成长性，公司未来三年收入确定性较强。

事件：

4月9日，公司公告2020年报和2021年一季报，2020年实现营业收入20.88亿元，同比提升8.12%，归母净利润4.93亿元，同比提升5.69%，扣非归母净利润4.73亿元，同比提升3.77%。2021年Q1实现营收6.31亿元，同比增长221.59%，归母净利润1.64亿元，同比增长962.95%，扣非归母净利润1.61亿元，同比增长777.50%。

国元观点：

完全摆脱疫情影响,全年业绩稳步提升

2020年年初受疫情影响，Q1营收较往年同期有所下降，但Q2开始再次恢复稳健的高增速，Q1-Q4分别实现营收1.96亿元(-51.08%)、5.57亿元(+23.12%)、7.31亿元(+27.32%)和6.04亿元(+27.46%)。

从公司业务指标来看，口腔医疗服务营业面积超过16万平方米，开设牙椅1986台(+25.70%)。2020年口腔医疗门诊量达到219.07万人次(+3.28%)。2020年口腔服务收入为19.95亿元，客单价为953.06元，单台牙椅产出为100.45万元。目前拥有医生1381人(+38.1%)，显著的增幅体现了强大的获医能力。

从各板块来看，各项业务保持高速增长，儿科业务进入发展新纪元，收入达到4.01亿元(+18.9%)。正畸业务、种植业务和综合业务营收占比均保持稳定，并全部实现营收小幅增长。

从各院区情况来看，杭口平海院区、杭口城西院区和宁口三家总院分别实现收入6.08亿元(-2.07%)、4.59亿元(+16.06%)、1.26亿元(-11.07%)，其余核心旗舰院正在筹划中。蒲公英计划逐步落地，目前公司省内开业医院数量已经达到33家，未来将布局多个中心医院。省外方面，武汉存济、西安存济、重庆存济体外发展形势良好，成都、上海存济医院正在布局中。

2021年Q1延续高速增长，年度目标稳健推进中

2021年Q1公司实现营收6.31亿元，较2019年同期增长57.23%;实现归母净利润1.64亿元，较2019年同期增长69.58%，保持高速增长态势。2021年是通策医疗事业的第二个十年的开局之年，在不发生疫情反复等影响正常运营的情形下，公司将努力实现全年营业收入较2019年不低于60%的增长。

风险提示

新院建设不达预期;市场竞争激烈超过预期;疫情复发影响诊疗服务等不可预期因素等。