国泰君安：浦林成山(01809)收入前景明确，上调目标价至10.00港元，维持“收集”评级

智通财经APP获悉，4月12日，国泰君安证券发布研报称，预测浦林成山(01809)2021年至2023年股东利润将同比分别增长30.6%/24.7%/27.4%，3年复合年增长率为27.5%。将其目标价上调至10.00港元，维持投资评级为“收集”。

浦林成山2020年股东净利同比增长26.1%至人民币6.05亿元，符合预期。收入同比增长12.4%至人民币62.83亿元，是由销量增长(同比增长22.4%)所带动，但因原材料价格下跌令平均售价下降而略有拖累。对OEM的直接销售额增长最多(同比+43.0%)，同时2020年美国市场份额增加(同比增长1.7个百分点)。由于原材料价格下降和销售结构改善，毛利率同比增长3.1个百分点至22.3%。

全球经济复苏和产能扩张将推动浦林成山。2020年，公司的表现一直优于整体市场水平。国泰君安认为，全球和中国的经济复苏将有助于轮胎销售。此外，泰国工厂(第一期)的新产能将在2021年全部投产。泰国工厂(第二期)和荣成工厂的扩张计划将于2021年启动，到2022年将使轮胎产能增加到2,975万条。

国泰君安将基准年向前推到2021年。将2021年股东利润预测略微降低了4.2%，但将2022年的预测提高了2.0%。调整后，国泰君安预测2021年至2023年股东利润将同比分别增长30.6%/24.7%/27.4%，3年复合年增长率为27.5%。

2020年的业绩表明了公司的应变能力。高产能利用率(>90%)证明了公司产品的需求强劲，国泰君安认为收入前景很明确。将目标价上调至10.00港元，维持投资评级为“收集”，分别相当于6.7倍2021年市盈率和5.4倍2022年市盈率。