中国宏桥(01378)遭沽空机构开炮 股价急跌7%

沽空机构Emerson Analytics发表最新沽空报告，表示中国宏桥(01378)自2011年首次公开发行募集资金52亿元人民币，成为世界上最大的铝生产商。该机构通过调查显示，其在IPO阶段开始涉及，通过低报生产成本，以极低的价格从关联方购买电力和氧化铝。因此，该机构称其目标价只值3.1港元。

截止发稿，中国宏桥报7.25港元，跌7%。

中国宏桥2007年至2009年净利润与同业相当，2010年时，当其同业利润率还在单位数上挣扎时，中国宏桥的利润却急剧上升27.7%。在随后的几年中，中国宏桥坚持其会计不规范，报告的利润率远远高于同业。

Emerson Analytics称，中国宏桥的成功并不是基于使用自供电的基础之上，因为其同行也有自备电厂。 该机构使用了三种独立的方法，即通过详细了解中国宏桥的数据，与其前员工谈话，以及凭借行业咨询公司的数据，表明其发电的真实成本比其对外宣称的高出40%。

令人惊奇的是，2010年1-3季度，当煤炭价格上涨23%时，中国宏桥自行供电的单位成本却下降了33%。此外，除了在2010 - 2015年期间漏报117亿元人民币的自备发电成本外，中国宏桥还以低于成本价声称通过向独立第三方购买电力，从而获得19亿元的补贴。

Emerson Analytics表示，中国宏桥这种欺诈行为已不具有可持续性，因为其债务已高达539亿元人民币，占股权的149%。总而言之，该机过认为中国宏桥多年来通过报告造价，以及骗取相关补贴隐藏了约216亿人民币的成本。该机构估计，其实际利润率不到其对外宣称的一半，并且股票价值仅为当前水平的40%，3.1港元。