国信证券：天融信(002212.SZ)集成出表验证安全业务高增长，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，天融信(002212.SZ)一季度恢复良好，集成出表验证安全业务高增长。预测2020-2022年收入由57.02/39.80/52.25亿元，下调为57.02/35.16/45.72亿元，归母净利润为3.54/7.18/9.57亿元。维持“增持”评级。

国信证券指出，公司21年一季度营收约为2.5-2.7亿元，同比增长约170%，较2019年一季度增长约40%。由于电缆业务剥离完成，以及集成业务不再并表，一季度营收恢复迅速。

国信证券主要观点如下：

2021年恢复迅速，两年复合增速符合行业正常增长节奏。

一季度预计亏损为0.95-0.99亿之间，去年同期亏损为1.15亿元。随着2021年一季度公司恢复正常节奏，研发和销售费用增加明显，致期间费用同比增长约54%。预计一季度归母净利润同比增长17%，剔除股份支付费用因素后，同比增长约28%;较2019年网络安全业务同比下降约10%，剔除股份支付费用因素后，同比增长约11%。

2020年订单高增长，信创领域安全有望加速

公司2020年新增订单金额同比增长47.41%，信创领域已经贡献了一定比例的订单。2021年是安全领域信创发展大年，公司是最早参与信创的企业之一，防火墙是安全市场最大的细分，预计今年有望进一步释放。2020疫情年下，公司依然大量招人投入新兴安全领域，研发费用保持高增长，为今年业绩增长打下基础。

出售集成业务，验证20年纯安全业务高增长

公司以1999.88万元出售控股子公司同天科技34%的股权，出售后公司持股为17%，同天科技不再纳入公司合并报表范围。同天科技2020年收入为4.04亿，净利润为-704万;2019年收入为6.09亿，净利润为480万。天融信2020年收入为28.29亿元(+17.05%)，如果将近两年集成业务去掉48，20年实际安全业务增长达到34%。同天是自2012年就开始与天融信深度合作的集成商，净利润对公司影响不大;不再合并报表后，天融信收入体量受到一定影响957，但是毛利率将有望回升。

风险提示：等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。